Mysteel：冷轧四季度或遇“寒冬”

2021年前三个季度冷轧板卷产量大幅增加，虽然今年限产政策加严，但是由于钢厂利润叠加下游终端消费需求等因素，其产量整体呈现增长趋势；月均同比增长30-100万吨左右。从第4季度冷轧产量预估看，随着利润下降限产限电的增加，整体产量水平将会呈现同环比下降，预期产量大概同比下降7%-10%。消费端方面，今年整体四季度消费或将呈现同比大幅下降，环比三季度或将缓慢回升。那么问题来了，今年第4季度冷轧板卷价格又将如何运行呢？笔者将从基本面出发，进行分析来得出问题答案。

一、2021年3季度基本面回顾

1.第3季度国内价格走势回顾

2021年3季度冷轧价格整体呈现平稳上涨，高位震荡格局，供需矛盾较上半年有较为明显的体现，尤其是8月份矛盾表现较为突出。

2.第3季度冷轧供应端回顾

首先供应端来看，下半年限产政策加严，由图二不难看出第3季度冷轧产量呈现整体下行趋势。具体月份来看，7月和8月虽然冷轧产量呈现缓慢下降趋势，但减幅较小，进入9月份后限产限电的增加，冷轧产量降幅尤为明显。综上所述，第3季度冷轧供应端整体呈现下降趋势，9月份供应下降加大。

3.第3季度下游消费端回顾

首先汽车行业第3季度产销同比大幅回落。一方面马来西亚疫情加剧导致车规级芯片生产供应紧张，企业芯片短缺现象进一步加剧，另一方面，国六排放法规切换造成的短期市场波动影响货车需求，商用车产销因而延续了快速下降趋势。

家电行业：第3季度家电出口环比大幅回落。受美国宽松货币刺激消费政策的影响，上半年，家电出口市场需求被严重透支，此外，海运费、原材料价格大幅上涨，家电行业承压，第3季度三大家电出口均出现回落，其中，空调下降最为明显，6月份，空调出口544万台，8月份为236万台，减少308万台。但在9月份，由于国外市场备货“黑五”和“圣诞节”销售旺季，家电出口环比8月有少量回升。

制门行业：由于第三季度房地产和基建行业投资速度放缓，累及制门行业产销量回落，另外，7-8月基建和房地产受高温、台风、暴雨等恶劣天气影响，施工速度放缓。

综上所述，消费端来看：7月和8月本就为传统消费淡季，今年情况更为特殊。汽车缺芯片问题在7月和8月表现尤为明显，而在8月1日冷系产品出口取消退税政策正式实施，8月冷轧出口量大幅回落。因此，在8月份的消费端减量明显要高于供应端的减量，供需矛盾在8月份表现尤为突出。9月份来看，供应端继续呈现下降趋势，而消费则开始缓慢复苏，供需矛盾有所缓和。与此同时，根据Mysteel冷轧库存调研数据表明：9月份全国冷轧库存与去年同比基本持平，也间接表明目前全国冷轧市场供需处于一个相对紧平衡的状态，高价位得以支持。因此整个9月份的冷轧价格呈现高位窄幅震荡格局。

二、2021第4季度推测展望

1.第4季度冷轧供应端推测展望

就2021年第4季度来看，在粗钢平控与能耗双控的政策导向的大背景下，预计10月份冷轧产量将会大幅下降，或将会是全年产量的低点。随着钢厂检修的结束，平控的目标逐步完成，那么在11月份和12月份产量势必会回升。据贸易商反馈，各大钢厂10月份定期货打折现象严重，也间接佐证了这一点。

就第4季度市场资源流通量来看，首先9月和10月钢厂产量大幅下降，所以10月和11月份市场流通资源势必大幅减少。而11月份钢厂产量回升，预计12月份市场流通资源也将增量。整体来看，第四季度冷轧供应端整体大幅下降，预期同比下降7%-10%左右。

2.第4季度下游消费端推测展望

汽车行业：汽车的芯片供给紧张有望在11-12月得到边际缓解，四季度汽车产量环比回升。据Mysteel调研，第四季度汽车缺芯将得到边际缓解，汽车产量环比有所回升，但汽车芯片短缺状况仍将持续到2022年，预计第四季度汽车产量增长幅度较小，在去年高基数基础上，同比增长继续为负，另外，商用车受国六排放法规切换销量仍不理想，预计2021全年汽车产销量同比为负增长。因此，汽车行业消费端会在第4季度有所回升，但回升空间有限。

家电行业：第四季度家电制造季节性恢复，产销有所回升。第四季度家电制造业迎来季节性恢复，且遇“双十一”销售旺季，叠加家电企业为应对中国传统春节消费旺季备货计划，产量将环比回升，但整体增量有限，主要由于国内房地产前景不容乐观，抑制了家电需求；出口方面，海外市场已经趋于饱和，市场需求上半年已严重透支，销售旺季备货也在9月份已经完成，且国际运费持续上涨和原材料价格高企，家电企业利润被严重压榨，出口积极性下降。不过近期受限电政策的影响，家电企业生产速度放缓。整体而言，下半年家电行业整体呈现下降趋势，但下降幅度和速度较为缓慢。

制门行业：制门行业和房地产竣工面积成正相关，第4季度房地产竣工面积或将同环比大幅下降。与此同时，制门产成品同环比预期大幅下降，此行业对冷轧消费需求也将大幅减少。

综上所述，首先汽车、家电和制门三大行业，更新换代周期较长，整体消费预期呈现下降的趋势较为明显。就第4季度来看，冷系产品消费需求同比去年也将呈现下滑，但环比第3季度将会有所回升，回升空间有限。

三、第4季度综合预判

从供应端来看，11月和12月产量或将有一定的回升，当前库存与去年同期持平处于高位。下游消费来看，第4季度消费将同比去年呈现下滑，但环比第3季度将有所回升，空间有限。综合来看，预期10-11月将会呈现一个加速去库的趋势，但是目前看来10月份的去库速度缓慢，表现不理想，供需矛盾逐渐凸显。

虽然国庆节后冷轧价格小幅推涨，但明显情绪面推涨力度有限。对于价格目前预期相对偏高，在供需紧平衡状态逐步调整成供需宽松的情况下，价格有向下调整的空间。

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