Mysteel：期货大幅贴水下的期现操作机会

今年钢价分别经过5月份和10月份的暴跌，其中5月份的暴跌，北京市场大螺纹价格从6350元/吨跌至5280元/吨，跌幅1070元/吨；10月份价格从5830元/吨跌至5180元/吨650元/吨。

虽然10月份的绝对跌幅小于5月份，但下跌的恐慌程度和跌速却不亚于5月份。一方面，5月份的暴跌是从月中开始的，在上半月的暴涨中，资源流动性较好，而10月份恰逢国庆假期，虽然节前暴涨，贸易商适当降低库存，但国庆期间到货成本较高，且市场基本处于停滞状态，节后价格就一路“南下”；另一方面，5月份暴涨期间，政策面对钢价的打压明显，且钢厂供应维持高位，市场库存持续累积，而10月份政策面并未对成材价格打压，且受限产、限电影响，钢厂供应持续维持低位，市场去库速度较快，价格暴跌主要受焦煤焦炭回落的拖累。在此情况下，我们来从期现基差和区域基差的方面，寻找11月份可以操作的机会。

期螺大幅贴水 基差有望修复

10月价格暴跌后，期螺已大幅贴水，与北京市场大螺纹的价差达534元/吨，从近年来价差情况看，也已经处于低位水平。距离交割时间还有两个半月的时间，大幅贴水有望修复，且12月份加速回归的预期最强。

价格混乱下跌 区域价差有望修复

秋冬季限产，京津冀市场维持较低的供应水平，在10月份的暴跌中，也表现出一定的韧性。从杭州、广州与北京市场的区域价差分别回归至20元/吨、370元/吨。进入11月份，北方市场进入消费淡季，价格优势很难体现，与华东、华南的区域价差有望回归。

当前与杭州和广州的区域价差20元/吨、370元/吨，从近年的数据看，当前与杭州的区域价差小于历年均值，估值回归的确定性最强。

综上所述，11月期货和现货市场价格都有望震荡筑底，期螺的大幅贴水也将逐步修复，但进入建材的消费淡季，现货市场的价格修复力度会明显弱与期螺。策略上，根据当前期现基差和区域价差情况，作以下思考：

1、反套操作，卖出现货，逢低买入期螺01合约，进行波段操作，等待基差修复。

2、从区域价差看，杭州市场现货价格更具博弈比，卖出北京市场资源，买入杭州市场资源，或期螺01合约逢低买入后，选择在杭州进行现货交割。

3、从螺纹钢成本看，期螺05合约已大幅低于螺纹钢生产成本，在钢厂大幅限产预期不变的情况下，逢低买入05合约做冬储准备，或许比当前现货备货更具向上弹性和节省资金成本。

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