Mysteel:钢坯价格严重劈叉 修复尚需时间

唐山钢坯出厂价格自10月28日保价4900元/吨，过去的一周时间里，在期货市场共振性带动下，唐山钢坯现货价格周比下跌280元/吨，报至4620元/吨。唐山钢坯出厂/现货价格已经出现明显劈叉，由此市场出现各种疑问：唐山钢坯价格是怎么回事，钢坯成本现在是什么状态，钢坯价格能不能降，我们参考唐山钢坯定价后边怎么办...诸如此类的问题，既有产业端，又有金融端发问。针对目前唐山地区相对复杂的钢坯环境，个人仅从一个旁观者的角度，做观察性的剖析，仅供参考。

当前钢坯市场现状通过几组调研数据我们先来看一下目前钢坯市场情况：

资源投放：10月统计全国样本钢坯流通企业资源总量为173.25万吨，月环比减13.69%，年同比减38.36%；

钢坯供需：本周唐山地区钢坯外卖量0.9万吨，周比减1.75万吨（正常3万吨左右），下游轧钢企业对坯需求1.9万吨，调坯轧材企业已连续停产15天以上；

钢坯成本：唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为4044元/吨，平均钢坯含税成本5017元/吨，周环比上调134元/吨，与当前普方坯出厂价格4900元/吨相比，钢厂平均毛利润-117元/吨，周环比下调134元/吨；

钢坯相关库存：唐山地区本地仓储+港口进口坯48.5万吨（其中港口进口坯库存16.5万吨），周比下降13.55万吨。下游调坯企业厂内钢坯库存为41.6万吨，周比增4.6万吨。下游调坯企业厂内型钢成品库存43.78万吨，周比减8.33万吨。（包括个别在产厂家近30万吨库存）；

下游型钢出货量：下游型钢周度成交均值1.72吨，周比增0.51万吨。

数据详情见钢坯周报https://news.mysteel.com/21/1105/16/4D93AE5F3656957F.html，不再赘述。由此针对目前相对突出性的问题做定性分析。

成本问题：利润向源头集中 坯材利润堪忧

目前唐山地区钢坯成本站上5字头，最主要因素由于环保限产烧结受限且烧结储备不足影响，部分钢厂为维持生产需外采烧结矿造成吨钢生产实际成本上升300元/吨左右，唐山钢坯利润-117元/吨。纵观整个黑色产业链条，当前利润的情况我们分别来看下：钢坯往上原料端，焦炭160元/吨左右，焦煤1000元/吨左右；钢坯往下品种材，全流程品种螺纹钢-150元/吨左右，热轧0-100元/吨；调坯轧材品种以唐山为例，目前调坯轧材企业处于环保停产状态，表观测算分两种情况：采购钢坯直发，分品种单吨亏损170-270元/吨。采购钢坯现货，尚有100元/吨利润空间，但此测算并不包括轧钢企业长周期停产带来的额外成本抬升。

钢坯作为生产过程中的中间环节，再去向下游调坯轧材企业要利润是几乎没有可能的，轧钢的理论亏损程度决定了轧钢厂家哪怕主动停产也不会考虑复产后采直发。另外现在下游调坯轧钢厂家停产以来主要依靠售成品库存，有挺价情绪但价格挺不住，且在过去半个月的时间里日均成交仅1.33万吨，明显低于去年同期的3.48万吨，同样也处于今年成交均值2.6万吨以下。我们再来看一组成交数据，2020年11-12月唐山调坯型钢日均成交2.93万吨，就目前的成交趋势及预期来看，2021年11-12月份型钢日均成交乐观预估维持在1.5-2万吨水平。看完型钢成交我们再来看成品库存，虽然目前型钢停产厂家库位已处低位，但复产后库存累库的压力也相应的会制约生产积极性。换句话说，下游调坯轧钢环节会持续逆向传导价格压力，而并不足以为钢坯提供价格驱动力。

钢坯能不能向上游原料找利润，这个基本是确定的。目前市场普遍认为铁矿会维持弱势，但价格下跌的空间已经不大。在这种情况下，动力煤价格的快速下跌确实带来了配煤及焦煤价格的回落，但国内产能释放以及蒙煤、澳煤的情况最终是缓解还是解决煤炭供应紧张的问题或尚存疑问。那在这种情况下，钢厂提降向焦炭找利润，焦炭又向上溯源到焦煤，后续假设存在第二轮、第三轮、第四轮提降，那反映到钢坯上能给出的成本下移空间300-400元/吨，如果实现，那需要的时间呢，1个月还是2个月，甚至更长？

供给问题：钢厂难放量 外来难支援

唐山地区受常态化的环保限产，钢坯自身外卖量2021年1-10月份仅3万吨左右，在目前钢坯保价但利润尚亏损的情况下，其它品种材减量转坯的可能性似乎并不大，而且今年北方取暖季提前供暖，环保压力无形加大，唐山区域要求重污染天气不超过4天，按照往年唐山区域秋冬季限产情况，随后而来的阶段性应急响应不会缺席，而且适逢冬奥会，唐山地区的环保任务无疑又在加码。这种情况下唐山地区能够外售的钢坯量又会进一步受到制约。

唐山钢坯外销量受制约，外地资源是存在跨区域流通到唐山可能的，但是在目前利润水平下，部分区域钢厂已经存在检修计划，而且压减粗钢任务已经进入收尾阶段，个人认为能够释放出的钢坯资源量会非常有限。当然唐山区域进口坯11月份尚有30W+到港计划，一定程度上能够缓解供应问题。但目前市场上已经反应出进口坯与本地现货资源之间的价格关系有相对明显的“本地不贵，进口不便宜”的迹象。

在这种局面下，钢坯供应是能够对价格形成支撑的，但是也会持续受到来自下游轧钢企业利润、环保停产等问题带来的价格抑制力。

现货问题：“抄”与“套” 远期的焦虑

现货市场上存在的问题相对简单，钢坯的金融属性凸显，期现业务如火如荼，在此轮共振性下跌过程中，钢坯的卖方市场属性造就了钢坯现货价格相比于盘面、相比于成品材都跌的要慢很多，在这个过程中轧钢厂是存在低价补库诉求的，但是补完还在跌，跌完又要补，抄底情绪造成了相对较高的库存成本，对轧钢厂而言一定程度上资金收紧，那资金的回流大概率就要看成品材的出货价格与速度了。

另外今年下半年6月、8月下旬以及个别交易日确实给出了不错的反向套保机会，但是就目前的基差水平，现在甚至1-2月内交单交货大概率是大幅亏损的，不过就目前唐山钢坯市场良好的交易氛围，协议延期可以实现，对于交单资源紧缺问题，进口坯应该可以成为重要突破口之一。所以在这种局面下，现货市场看涨的情绪是毋庸置疑的，一旦出现反弹的机会，市场必然快速反映，节奏很重要。

最后，钢坯市场各个相关环节均在相互制约，但在当前阶段，制约力被放大，短时间内钢坯的利润不能快速恢复，钢坯供应量又难释放的局面下，钢坯出厂/现货价格严重劈叉的情况仍将持续，现货市场或需及时临时对于钢坯出厂价格的参考策略做出动态调整。

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