Mysteel：期现基差逐步修复 现货价格修复尚需时间

“最黑暗”的10月份已过，北京市场螺纹钢价格从5830元/吨跌至5180元/吨跌幅650元/吨；11月跌势依旧，截止发稿时，从5180元/吨跌至4500元/吨跌幅达680元/吨，市场都没有出现一次像样的反弹。

从大周期看，2020年初开始量化宽松的货币政策，推动了以原油为代表的大宗商品的牛市，在2021年黑色金属产业链的加速共振下，掀起了波澜壮阔的大行情，特别是焦炭价格：从8月-9月仅1个月的时间，提涨11次，累计涨幅达1560元/吨。随后各品种共振杀跌，焦炭价格9月底至今，提降6次，累计降幅1200元/吨。价格能否就此止跌，尚需验证，但当前处于建筑钢材的需求淡季，供需双弱的格局很难扭转，操作上不建议过分激进，但并不是说近期就没有机会，下面我们从期现和区域基差的方向寻找相对安全的操作机会。

期螺基差修复 仍有操作机会

10月的文章中，我们提到了期现双杀，期现基差持续扩大，10月30日期螺与北京建材的基差最大-770元/吨，此时卖出现货买入01螺纹期货，在一定程度上是可以减亏的，截止发稿时，期现基差回升至-215元/吨。

市场大多数贸易商是有钢厂协议，并保持一定的常备库存，价格持续下跌，不单成交清淡，也呈现大幅亏损。卖现货买期货虽然可以弥补一定损失，但期货震荡幅度较大，操作不当也很难盈利。成本支撑是价格底部的重要因素，按照预期的原料价格支撑：铁矿石450元/吨，焦炭2400元/吨，螺纹钢成本应该在3122元/吨，假如给600-700元/吨的利润空间，螺纹钢的成本支撑在3800元/吨左右。此价格与05合约的底部价格极为贴近，且已经走出双底走势，技术上也有较强支撑，而且05合约又可以在一定程度上做冬储的打算，胜算较高。在后期回踩中，仍可适当关注操作机会。

区域基差修复 北京市场价格洼地逐渐凸显

秋冬季限产不断升级，加上钢厂亏损生产，产量继续下降或转产板材的情况增加，11月对北京市场的投放量仅55万吨，环比减少8.6万吨，较去年同期减少37.4万吨。

从历年北京与杭州、广州的现货价差来看，当前与杭州和广州的区域价差210元/吨、520元/吨，回归与往年的平均水平，区域基差已得到有效恢复，与我们10月份的文章预期走势一致。

11月后，北材南下增加，特别是华南区域的供应会大幅上升，此时则建议逢高卖出杭州、广州建材库存，买入估值较低的北京市场资源。

整体来看，偏低的供应、库存的持续回落及规格缺货对于价格有支撑。需求的改善及宏观政策的好转才是价格见底的核心。本周我们看到，宏观面对房地产行业已经释放一定利好，但现货价格很难出现彻底扭转，加上焦炭、铁矿等原料价格仍继续下跌趋势，钢厂成本下移不会一蹴而就，而期螺“W型”底部，在趋势上更有操作价值。

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