Mysteel:12月华北镀锌价格还有下跌空间吗？

概述：11月以来，华北地区镀锌价格经历了新一轮的下滑，天津市场镀锌价格环比下跌1000元/吨并非道听途说。随着现货镀锌市场价格的“下坡式”走低，商家在面临高亏损的局面下，河北钢企受限产30%的政策压力下，华北地区镀锌价格是否还有下跌空间？笔者将从价格、库存、成本等三方面进行简要分析：

一、热轧-镀锌价差环比收窄

从价格方面来看，截止11月23日，天津市场4.75mm首钢热轧板卷报4710元/吨，环比下跌860元/吨；天津市场1.0mm首钢镀锌板卷报5500元/吨，环比下跌1100元/吨。从价差方面来看，截止发稿，天津市场首钢热轧-镀锌价差为790元/吨，环比收缩240元/吨。分析其原因：一方面，在此轮降价过程，虽然热轧与镀锌价格都处于下跌通道，但镀锌板卷价格跌幅大于热轧板卷价格跌幅，因此价差较上月有所收窄；另一方面，对比热轧板卷现货价格与期货价格，当前现货价格下跌速度不及期货。因此笔者认为，在黑色系期货盘面持续走弱的带动下，热轧板卷现货价格有望继续下跌，而镀锌板卷也会随着热卷价格的下跌而继续走弱。

二、社会库存偏高

从库存方面来看，11月以来，华北地区镀锌板卷社会库存不断累增，从上图可以看出，2021年以来，华北地区镀锌库存呈现“波动式”累加，分别于3月中旬和11月处于近两年以来的库存高点。库存的变化离不开两个因素：资源到货量与消耗量。到货方面，虽然本月河北省相关部门发布，从11月15日起钢企限产30%，为期4个月的政策消息，但是短期内对于12月份的市场资源并不会造成太大影响。据笔者了解，连续数月的亏损让多数商家对于年底的行情并不看好，降价出货已然成为主流操作，现货库存过高导致部分商家对于12月份订货量有所减少，然而即便如此，在需求偏弱的情况下，当前市场资源足以支撑至年底；消耗方面，下半年以来，华北地区镀锌板卷整体成交情况不佳，主要体现在两个方面：市场价格过高导致下游家电生产企业成本增加，为防止成本坍塌，多采按需采购的措施；市场价格下跌，下游家电企业受“买涨不买跌”心理的影响，采购意愿并不强烈。海关总署最新数据显示，10月中国四大家电出口量3降1增：10月出口冰箱592万台，同比下降8.5%；10月出口洗衣机180万台，同比下降9.6%；10月出口液晶电视807万台，同比下降8.0%；10月进口液晶电视6万台，同比增长480.7%。

在这两个因素的博弈下，不难发现当前市场资源大于市场消耗，因此笔者认为当前需求难以支撑价格，在社会库存增加的背后镀锌价格仍有下跌空间。

三、钢厂结算偏高 多数商家亏损

11月份跟踪华北地区镀锌钢厂月度均价为5760元/吨，博兴市场主流热卷均价在4990元/吨，市场价格整体弱势下行。根据Mysteel预测本月邯邢结算价格SPHC4940-4960元/吨，热卷普碳（1010系列）4930-4950元/吨，民营钢厂仍有部分盈利空间。但是如果本月结算价格高于5000元/吨，那么盈利空间必然收窄。据笔者调研，10月某国营钢厂镀锌板卷华北地区结算大概在6700元/吨左右，而市场11月份的销售资源多以10月份为主，这批资源实际销售价格在6200元/吨左右，对比该钢厂11月份现货价格与结算价格，商家至少倒挂500元/吨。

四、总结

宏观方面，11月国务院办公厅发布关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知，其中提到：推动缓解成本上涨压力，加强大宗商品监测预警，强化市场供需调节，严厉打击囤积居奇、哄抬价格等违法行为。库存方面，11月华北地区镀锌板卷社会库存处于累增过程，短期内市场消耗能力有限，12月份市场资源仍有继续增加的可能；成本方面，临近月底，钢厂将陆续出台本月结算价，从各阶段核算成本来看，目前热轧接近盈亏边缘，镀锌还有部分盈利空间，但这也只是相对钢厂来说，持续性跌价的行情对于贸易商来说大概率出现大幅亏损，即便如此商家低价抛货意向不减，以规避后期价格继续走低所带来的更大亏损。综合来看，短期内华北镀锌价格仍会处于下跌通道，但是不排除受黑色电子期盘的影响出现小幅回调的迹象。

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