Mysteel：从北京市场库存及历史数据看价差变化

自10月份以来，受需求表现不及预期，库存去化不理想以及原料价格大跌的负反馈影响，现货市场价格呈现史诗级大跌情景，全国螺纹钢均价在短短一个月内跌幅超千元。受此影响，不仅现货市场贸易商亏损严重，个别钢厂也由利润可观过渡到略有亏损。四季度钢厂产量压减任务迫在眉睫且恰逢钢厂年检时节，钢厂主动、被动检修增多，产量不断下滑，伴随着原料价格不断下跌，钢厂的原料可用天数缩短。近期随着平控目标的完成，以及钢厂利润的修复，后期高炉开工率有回升预期，因此近一周来，成材在原料端的带动下价格有所反弹，不过从区域上来看，库存低位的北京市场价格涨幅相对较大，涨幅高于杭州、广州等地。

此轮价格大跌较为连续，期间并未出现市场相对较长的反弹，而近几日市场价格的反弹已经从18日持续至今，时间相对持久，而此轮价格上涨并不是需求转好造成的，二是原料盘螺走强带动成材期货上涨进而带动现货价格反弹。截至发稿，北京市场价格较18日涨幅为190元/吨，杭州为140元/吨，广州仅为120元/吨，与期货关联密切的杭州等地此次反弹力度反而不及北京市场，主要是北京市场库存降幅较快，规格短缺现象显著。

从上图可以看出，北京市场库存自10月中旬开始库存加速下降，基本以每周12%的降幅去化，在此期间杭州降幅也较可观，周度降幅甚至一度达到20%，与之相反的是，广州市场因外围钢厂到货较多，供应较高，需求不温不火，库存去化不理想，甚至不能保证连续的去化，期间库存有增有减。目前京津冀建材钢厂螺纹钢减量明显，高炉钢厂里仅敬业、承钢、乐钢、2672等螺纹钢产线在产，且不饱和生产，上周螺纹钢的产能利用率仅为21.37%，后期即便有钢厂复产，在冬奥会等大型活动的影响下，钢厂产量也难有明显提升，即京津冀市场的建材供应将持续保持较低水平，对库存的去化提供较有力的支撑，因此从库存角度看，短期北京市场价格表现或相对较强，广州、杭州等地与北京的价差或继续收窄。

受市场库存快速下滑，北京市场库存已降至30万吨以下水平，贸易商库存量较低，存量超一万吨的商家寥寥无几，且因北京市场新开发库房数量较多，目前有资源存放的库房超15个，库存量超2万吨的库房数仅有4个。其他库房的库存量均在2万吨以内，受钢厂产量较低以及资源有南下分流安排的影响，部分商家以及库房的库存资源再下降空间有限。另外因10月份宣钢停产，外来钢厂抓住此契机，把资源流向京津冀市场来占取市场份额，其中建龙系的海鑫、西林、万腾、新抚钢都把资源投放到了京津冀市场，因此较低库存在钢厂供应难以保证的情况下，受多钢厂、多贸易商、以及多库房影响，规格短缺的现象显著，多数规格的规格差已经明显偏离正常水平。

从历史数据来看，北京市场河钢的12-20mm螺纹钢差价的正常水平在150元/吨，目前价差为310元/吨；25-20mm螺纹钢差价几无，目前价差130元/吨；28-20mm螺纹钢差价正常在80元/吨，目前为120元/吨；32-20mm螺纹钢差价正常为90元/吨，目前为310元/吨，即当前规格差严重高于市场正常水平。受资金面偏紧以及混凝土价格居高不下影响，部分工程有暂缓开工以及停工的现象，加之受季节性影响，冬季新开工项目数量也会有所减少，因此预计短期北京市场的28、32mm规格会因用量的减少而与大螺纹规格的价差缩小，并逐步回归到合理水平。另外从往年的数据来看，12mm、25mm螺纹钢与大螺纹的价差会在四季度以及一季度保持较低水平，因此后期大概离规格价差将修复。因河钢系螺纹钢产量的减少，后期规格差的波动将极为频繁，偏离常规值的情况将成为常态。

总的来说，在京津冀建材钢厂保持较低供应量的情况下，北京市场库存量将保持良好的去化速度，对其价格有一定支撑，相对于库存去化较慢的广州而言，价格表现相对强势，故广州-北京的区域价差短期将继续收窄。另外因宣钢停产，短期河钢系螺纹钢资源供应偏低，且钢厂在产轧线较少，规格转换的周期拉长，将导致后期规格价差波动频繁，且偏离常规值的时间也将被动拉长，即便短期此价差有所修复，后期还将会出现其它规格的价差偏离情况。

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