Mysteel：“牛”尾厉角波澜壮阔 “虎”步猫行行稳致远

摘要：2021年可谓波澜壮阔的一年，政策市，资金市，螺纹钢均价创下五年内高点，同时在保供稳价的监管下，最大波幅高达千元以上。2022年行稳致远将成为主旋律，“虎步猫行”行情即将开启。

一．2021年牛年“矫尾厉角”行情波澜壮阔

2021年受多重因素影响，全国螺纹钢均价上涨至5088元/吨，创下五年内高点，年内最大波幅高达1275元/吨，行情可谓波澜壮阔。

数据来源：钢联数据

二．建筑钢材日度产量大幅度收缩

根据日度高频数据监测，线盘日产量在下半年大幅度收缩，全年均值同比下降3.99%，截止今日值同比下降24.5%。

数据来源：上海钢联

根据日度高频数据监测，螺纹钢日产量在下半年大幅度收缩，全年均值同比下降4.31%，截止今日值同比下降22.7%。

数据来源：上海钢联

三．建筑钢材分区域库销比差异化表现

以螺纹钢为例，除了北方螺纹钢库销比高于2021年同期外，华东以及南方螺纹钢库销比基本持平。

数据来源：上海钢联

数据来源：上海钢联

数据来源：上海钢联

四．2022年宏观环境预期的明显变化

1.全球多国央行为抑制通胀收紧货币政策

随着全球央行政策焦点从提供流动性转向抑制通胀，2021年新兴经济体就已经开始收紧货币政策，2022年发达经济体也将开启缩表和加息进程。

（1）美联储在12月中旬宣布将每月缩减购债(QE)规模增加一倍，至300亿美元，按此推算2022年3月彻底结束QE。当前美联储的基准利率是0%-0.25%，要2024年达到2.1%水平，按照每次加息25基点的惯例，至少要加息8次，那么2022年加息三次，2023年加息三次，2024年再加息两次。

（2）欧洲央行预计将确认在2022年3月底前逐步退出紧急抗疫购债计划（PEPP），到期债券将至少在2023年底前进行再投资。欧洲央行资产购买计划（APP）将维持每月200亿欧元的步伐，或会在该计划中临时增加1000亿至1500亿欧元，以便在2022年第二季度至第四季度以灵活的方式进行。

（3）英国央行加息15个基点，将关键利率提升至0.25%，货币市场目前预计，英国国将在明年2月再次加息25个基点，并在2022年底前再加息两次。

（4）俄罗斯央行将指标利率大幅提高100个基点至8.5%，2021年七次加息，旨在抑制顽固的高通胀，并表示不排除进一步加息的可能性。委内瑞拉累计加息幅度最大，达2049个基点。

（5）澳联储放弃了超低债券收益率目标，此外澳联储还预计将于2023年时开始首次的加息，早于此前预测的2024年。

（6）新西兰央行两次加息，关键利率升至0.75%，并预计到2023年，利率将达到2.5%。

（7）挪威央行从9月份开始收紧政策后，已将利率上调25个基点，使其升至0.5%，并表示利率会在明年进一步上调，预计在2022年底前关键利率可能将提高至1.25%。

（8）瑞典结束宽松货币政策，目前该国央行预计将在2024年底加息。为避免资产泡沫并防止通胀进一步加剧，韩国央行加息25个基点至1%。

（9）墨西哥央行五次上调基准利率，以遏制通胀螺旋上升，基准利率至5.5%。

（10）2021年3月17日，巴西央行将维持了6年的基准利率从2%上调至2.75%，开启了新一轮加息周期。5月5日和6月16日，巴西央行分别加息75个基点，将基准利率上调至3.5%和4.25%。8月4日和9月22日，巴西央行分别再加息100个基点，将基准利率上调至5.25%和6.25%。10月27日，巴西央行再加息150个基点，将基准利率上调至7.75%，加息幅度创近20年来最大单次加息幅度。12月8日将基准利率上调150个基点，从7.75%上调至9.25%。在今年连续七次加息后，目前巴西基准利率已达4年多来最高水平，并暗示在2022年2月初的下一次决策会议，将以相同的力道再度升息。

（11）智利央行加息125个基点至4%，创7年新高，试图遏制过热的经济和逾10年来最快的通胀。

（12）就中国来看，政策仍不会有大水漫灌，积极的财政政策跨周期调节，在2022年年初形成实物工作量。

2.房地产美元债迎来到期兑付高峰

2022上半年，市场将迎来房地产美元债的到期高峰——1月、3月、4月和6月最为集中。2022年和2023年到期的（包含回售和永续赎回）中资地产美元债分别为519.4亿美元和450.8亿美元。其中到期规模较大的月份集中在1月、3月、4月和6月，涉及规模（包含回售和永续赎回）依次为75.1亿美元、61.7亿美元、69.9亿美元和64.7亿美元。

3.城投债偿还兑付将到高峰期

2022年城投债整体到期规模2.51万亿元，其中一季度到期7,223亿元，为全年最高，全年季均到期规模超6,000亿元，其中地产在三季度到期规模超过千亿，城投平台在2022-2023年有较大的兑付压力。

4.2022年新增专项债限额有所削减

财政部已向省级财政部门下达了2022年提前批专项债额度，规模为1.46万亿。按照此前全国人大常委会的授权，2022年可提前下达的专项债最高额度为2.19万亿，但较2021年的3.65万亿元有所削减。2022年一季度计划发行6411亿元专项债，1月、2月、3月计划发行规模分别2116亿元、2217亿元、2078亿元。

5.2022年一季度MLF到期流动性需求较大

2022年1-3月MLF到期分别为5000亿、2000亿和1000亿元，一季度MLF到期规模合计8000亿，流动性需求较大。

五．终端消费需求预期的改变

1.房地产调控作为长期国策监管成为共识

（1）从调控监管角度来看

自2020年中以来，监管层陆续出台了一系列房地产调控政策，包括“三条红线”、“房地产贷款集中度”、“集中土拍”等，房地产投资活动走弱。住房和城乡建设部表示将牢牢坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，不将房地产作为短期刺激经济的工具和手段，加强预期引导，因城施策。按照保交楼、保民生、保稳定作为首要目标，妥善处理个别房地产企业、房地产项目的逾期交付的风险。进一步保障刚需，同时满足合理的改善性的需求。财政工作会议再提“做好房地产税试点准备工作”。

（2）加大保障房和租赁住房的投资建设力度

2021年4月政治局会议提出增加保障性租赁住房供给，7月国务院出台文件强调加快发展保障性租赁住房，12月中央经济工作会议要求推进保障性住房建设。北京市发文要求，新供商品住房、安置房等产权型住宅建设项目，每年应按比例配建公租房、保障性租赁住房及相应机动车停车位。上海、广州、深圳计划“十四五”时期新增的保障性租赁住房分别为47万套（间）、60万套（间）、40万套（间），均占新增住房供应总量的45%左右，其中上海市计划在2022年筹建保障性租赁住房17万套以上，占十四五总计划的36%；合肥市“十四五”期间计划筹集保障性租赁住房15万套（间），占新增住房供应总量的30%以上；山东、甘肃、厦门等省市均陆续发布关于加快发展保障性租赁住房的意见。

（3）从房地产金融政策来看

中国央行召开2022年工作会议称，要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展。根据不完全统计，2020和2021年，有800家左右地产企业公开走向破产，加上申请破产的和逾期未判的，初步统计有上千家，还不包括直接倒闭注销的地产公司。央行、银保监会联合对金融机构发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，要求银行业金融机构要按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务，重点支持优质房地产企业并购出现经营风险的房地产企业优质项目。与此同时，2022年各家银行将加大普惠金融、绿色发展、乡村振兴、科技创新、制造业等领域的信贷投放力度，而对于房地产贷款投放仍相对谨慎。

（4）土地使用权出让收入下滑

数据显示，今年前11个月，在土地出让具一定规模（收入超50亿）的城市中，有112城卖地收入同比下滑。土地出让金跌幅排名前十城市分别为：南充、太原、株洲、昆明、南昌、乌鲁木齐、宜春、信阳、眉山、黔西南布依族苗族自治州。土地出让金与地产销售面积、地产销售金额走势基本一致，在大背景下，地产销售不排除短期继续下行，从而进一步影响到资金回笼。

数据来源：财政部

（5）购房者意愿的降低

根据相关统计，中国城镇居民家庭的住房拥有率已经达到了96%，有一套住房的家庭占比为58.4%，有两套住房的家庭占比为31%。随着房价上涨预期持续降低，置业观望情绪依然浓厚，作为刚需主力人群的新婚夫妇，从结婚对数来看，随着婚龄主力25-29岁（90后）人口大幅下滑，也产生了负面影响。业界共识，房地产新发展模式开启，政策虽边际改善，然而行业将持续下滑，底部仍未显现，2022年上半年房地产行业将加速洗牌，兼并重组显现，房地产税适时出台，新开工面积同比进一步下滑，因而对于钢材需求边际回暖不宜预期过高。

2.对于基建托底效果的分歧

2021年专项债用于城乡、市政和产业园区基建的占比最大，达40%以上；民生服务和社会事业占比13%，棚户改造以及交通基础设施建设占比27%，其余部分投向支持中小银行发展、生态环保、农林水利、老旧小区改造、乡村振兴等领域。2022年专项债支持的重点方向要聚焦9大重点方向，分别是交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程。业界共识，隐性债务监管一直趋严，城投债务增长受限，可能不宜太期望财政资金可撬动的杠杆。

六．供给端受约束政策的转变

2021年10月，党中央国务院发布了”做好碳达峰碳中和工作的意见”，提出了构建绿色低碳循环发展经济体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降低二氧化碳排放水平、提升生态系统碳汇能力等5个方面主要目标。到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放要比2005年下降65%以上，非化石能源消费比重达到25%左右；到2060年，非化石能源消费比重要达到80%以上。钢铁行业高碳特点突出，约占全国碳排放15%，中国钢铁行业碳排放占全球钢铁行业碳排放60%。2021年预计粗钢产量10.3亿吨，同比降约3500万吨，折合粗钢表观消费量9.9亿吨。其中河北省压减粗钢产量任务为2171万吨，占全国压减总量72.4%，按此测算，2021年全国粗钢压减任务为3000万吨。近期中央经济工作会议强调减碳要循序渐进，工信部表示研究建立运用碳排放、污染物排放、能耗总量等手段遏制过剩产能扩张的约束机制。对达不到超低排放要求、竞争力弱的城市钢厂以及大气污染防治重点区域城市钢厂采取彻底关停、转型发展、就地改造、搬迁改造等方式，推动转型升级。《“十四五”原材料工业发展规划》中指出到2025年，粗钢等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平，钢铁行业吨钢综合能耗降低2%。

七．极端气候造成的影响不容忽视

英国一家援助机构的最新报告显示，2021年十大气候灾害造成的损失超过1700亿美元（约合人民币10830亿元），比去年多出200亿美元。全球范围内造成损失最严重的气象灾害为8月至9月期间席卷美国的飓风“艾达”，共造成约650亿美元的损失；其他造成损失较为严重的灾害还有7月德国和比利时的洪灾和得克萨斯州的暴雪寒潮。欧洲的洪灾共造成430亿美元的损失、得克萨斯州的冬季风暴“乌里”造成了230亿美元的损失。此外贫困国家遭受的气象灾害损失难以量化。瑞士再保险公司表示，就目前的形势而言，极端天气造成巨额损失的情况或将频繁出现。联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）第六次评估报告《气候变化2021：自然科学基础》报告指出，全球变暖正导致一些地区暴雨、洪涝、干旱、台风、高温热浪、寒潮、沙尘暴等极端天气气候事件频繁发生，而且强度增大，过去“几十年一遇”甚至“百年一遇”的极端天气气候事件，似乎正变得越来越常见。在中国，自2021年冬春交接开始，沙尘暴、龙卷风、大暴雨、高温热浪等极端天气接连发生，7月暴雨引发的洪涝和次生灾害造成河南省1144.78万人受灾。据估算，目前中国与气候变化有关的直接经济损失已达到年均500亿美元，占GDP的0.4%。随着全球气候问题的日益恶化，自然灾害的冲击越来越不容忽视，2020年安徽洪水，2021年河南暴雨以及今冬寒冷天气导致工程提前一个月停工，除了保护地球，爱护生物链，在大自然力量面前人类渺小又伟大。

八．全球能源危机愈演愈烈

伴随极端天气而来的是全球能源危机的愈演愈烈，极端天气贯穿2020年全年，对原油、天然气产量和需求造成巨大影响，推动了能源价格的走高和欧洲能源危机的爆发。在中国表现为部分地区降雨量减少导致水电发电量下降，供电紧张导致错峰限电。

九．2022年“虎步猫行”行情即将开启 行稳致远成为主旋律

《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》的民生建设的开篇语——必须以保障和改善民生为重点加强社会建设，尽力而为、量力而行，一件事情接着一件事情办，一年接着一年干，在幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶上持续用力，加强和创新社会治理，使人民获得感、幸福感、安全感更加充实、更有保障、更可持续。

2021年，发展改革委、工业和信息化部、商务部、国资委、市场监管总局、证监会按职责分工负责，做好大宗原材料保供“稳”价。

中央经济工作会议要求，2022年经济工作要“稳”字当头、“稳”中求进，在新闻通稿中，“稳”字提到了25次。

中国人民银行工作会议提出“稳”健的货币政策要灵活适度。住房和城乡建设部提出要“稳”妥地继续实施房地产长效机制。

工信部年度工作会议要求把工业“稳”增长摆在最重要的位置。

市场监管总局提出了三方面的“稳”：维护好各类市场主体“稳”定发展的环境，维护好“稳”定的公平公正市场秩序，守“稳”市场监管领域的安全底线。

2022年，底线思维下，财政政策将跨周期调节；货币政策将灵活运用，精准滴灌；房地产行业洗牌后逐步企稳；基建行业适度发力。建筑钢材供需双增或双弱同向变动概率加大，淡季表现为预期引导价格波动，旺季表现为回归成交价格修复预期，行稳致远将成为主旋律，“虎步猫行”行情即将开启！

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