Mysteel：需求淡季下 杭州建筑钢材价格预计震荡弱势运行

回顾2021年，钢材市场经历了波澜壮阔的震荡行情，上半年粗钢压减与旺季消费共振，原料价格与成材预期齐飞，市场情绪空前狂热，钢材价格续创新高；下半年伴随一系列宏观调控政策的落地，黑色系盘面逐步回归基本面，成本坍塌的背景下，弱需求的交易逻辑占据主导地位，成材价格呈现出“旺季不旺，淡季更淡”的特征。进入十二月份，宏观政策暖风频吹，地产调控边际放松，叠加年末赶工迹象明显，螺纹消费逆季节性回升，钢价小幅回暖。但钢材消费季节性走弱已是不争事实，杭州钢市接下来该呈现怎样的走势，笔者将从以下几个方面一一道来。

一、价格——跌宕起伏后回归年初起点

今年宏观政策频频发力，供需两端相互博弈，年中地产行业步入“至暗时刻”，市场信心大幅受挫，成材价格在经历一年的跌宕起伏后，逐步回归年初起点。

如图所示，以杭州中天价格为例，2021年杭州螺纹价格走势大致可以分为四个阶段。

2021年初至5月上旬，在粗钢压减与消费旺季的共振下，黑色系盘面大幅上行，市场情绪空前狂热，钢材价格不断创下历史新高。5月中旬过后，华东地区步入梅雨季节，需求开始季节性走弱，加之国家多次点名大宗商品价格过快上涨，钢材市场迅速降温。下半年在能耗双控及地产调控的政策下，钢材市场整体呈现供需双弱的格局，由于供给端缩量更为明显，钢材价格震荡推高。进入十月份后，地产数据的弱势运行打破了较为乐观的宏观预期，加之煤炭保供稳价政策带动原料价格大幅下跌，成材价格在旺季呈现震荡下行态势。近期在地产边际放松及宏观放水的背景下，南方工地赶工迹象明显，螺纹消费逆季节性回升，钢价小幅回暖。

依据12月30日公布的表需数据，新一轮寒潮来袭，成材季节性走弱已是无法扭转的事实，在完成全年粗钢压减任务后，1月份陆续有钢厂计划复产，成材价格震荡偏弱运行。

二、供给——1月输杭资源有望增加

2021年全国粗钢产量呈现先增后减的格局，以浙江省主流资源输送产地螺纹钢生产情况为例，上半年在高利润的趋势下，非限产区域大幅提产，杭州市主流钢材来源省份江苏、安徽、福建、山东和浙江等地产量同比去年均有所上升；下半年在严格的能耗双控和粗钢压减政策下，华东区域钢厂产量降至往年同期低位，粗钢产量逐月下降。

截至目前，高炉及时利润在500-600元/吨，电炉则受原料紧缺影响，成本维持高位，部分电炉钢企主动减产甚至停产。全年粗钢压减指标完成后，1月份江苏地区限产力度有所缓解，在利润的趋势下，江苏地区高炉企业复产积极性较高。根据Mysteel测算，整体来看，1月份江苏省建筑钢材计划产量540万吨，环比12月份产量小幅增加8.9万吨，整体的复产力度不及预期，但资源紧张的问题有望得到缓解。

三、需求——季节性走弱已是不争事实

1、市场成交前高后低

2021年上半年由于钢材价格震荡上行，市场交投氛围气氛浓厚，成交大幅放量。2021年上半年杭州市场建材大户成交情况明显好于2020年，3-4月传统旺季期间，杭州大户日均成交5.73万吨，较2020年同期增加15.99%。5-9月在淡季消费和紧供给预期的相互博弈下，杭州大户日均成交4.79万吨，较2020年同期增加4.25%。进入十月份以来，市场投机氛围低迷，下游多为刚需采购，在年末赶工的压力下，成交情况较前期有所好转，但相对去年明显下滑。10-12月杭州大户日均成交4.84万吨，较2020年同期下降8.49%。

2、实际出库偏弱

传统成交计量方式包含实际需求和投机需求，为了更好的衡量下游实际采购情况，我们选取了升华物流港的出库和库存数据进行比对。

上半年在建材库存情况与2020年相当的情况下，螺纹钢出库情况明显弱于去年。第四季度受地产调控加严和原料价格高企影响，杭州螺纹出库快速下滑，远低于去年同期。我们将此解释为，去年在亚运会项目的刺激下，钢材消费大幅提升，今年亚运会和地铁项目逐步进入尾声，本地钢材需求明显下行。

剔除亚运会项目的影响，我们将下半年升华物流港库存及出库数据与2019年相比，发现在四季度库存水平高于2019年的情况下，本地市场出库几乎与2019年相当，下游用钢韧性略显不足。

3、地产下行明显

从浙江省地产数据来看，三季度以来，受房企融资渠道紧张及个人贷款审批趋严影响，房屋销售回款受到一定阻碍，新开工面积同比走弱。而施工面积仍然保持相对高位，这是由于房企仍存在大量的存量施工需求，但随着房屋竣工潮的来临，未来房企开工下行基本已成定势，地产的投资趋弱将拖累建材需求。

4、基建短期托底作用有限

截至11月底，浙江省专项债发行占全年计划的76.43%，尽管四季度浙江省专项债进度明显加快，但从资金发行到落地仍存在一定时滞效应，短期内基建托底作用有限。

四、库存——低位运行资源紧缺

2021年上半年，杭州螺纹库存最高点春节后3月1日124.39万吨，较去年最高点110.23万吨比，增加14.16万吨。得益于“就地过年”政策，工人到岗时间较往年相对加快，下游施工节奏得到一定保证，库存拐点较2020年明显提前。但受钢价高位影响，下游多按需采购，降库速度有所下降。

6月受洪涝灾害、疫情以及高考等影响，下游采购受到一定抑制，库存小幅累库。进入第三季度，能耗双控及粗钢压减政策的落地使得江浙地区钢厂产能利用率大幅下降，输杭资源同比迅速回落，杭州地区去库速度明显提升。

截至12月29日，杭州螺纹钢库存19.73万吨，较最高点下降104.66万吨，低于19年和20年同期，商家手中可售资源不多，规格加价现象较为混乱，对成材价格起一定支撑作用。然而市场对后市心态较为悲观，加之临近月末，商家资金压力逐渐显现，降价销售意愿增强。本周库存止降企稳，进入一月份，江浙地区部分高炉厂复产积极性较高，预计杭州地区将逐步开始累库。

五、总结

整体来看，在经历了全年波澜壮阔的震荡行情后，杭州地区建筑钢材价格开始朝着年初起点不断靠近。进入一月份，华东地区部分高炉钢企在利润的趋势下生产积极性较高，输杭资源有望小幅回升，缓解本地资源紧缺问题。需求方面则受到地产下行和亚运会项目完工等影响，螺纹消费同比去年明显走弱，尽管四季度浙江省专项债发行进度明显加快，但基建资金的落地仍存在一定时滞效应，1月份杭州本地需求步入季节性淡季已是无法扭转的事实。临近月末，商家资金压力逐渐显现，降价销售意愿增强，加之高炉厂利润犹存，我们认为短期杭州地区成材价格仍呈现偏弱运行态势。考虑到短流程成本高企，部分电炉厂开始主动减产甚至停产，成材大跌的空间亦不大。

长期来看，在减碳控钢的背景下，明年钢材产量大概率只减不增，原料价格或将同比回落，钢材利润存在一定空间。需求方面，随着专项债发行进度加快，明年上半年基建增速有望低位回升，与之相对的是地产下行趋势已定，需求端整体重心下移。“金三银四”的消费旺季下成材价格虽将有所恢复，但难达2021年高点。

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