【英大期货】从动力煤长协定价机制预判2022年动力煤期现货市场价格走势区间

2021年动力煤期现货市场经历了有史以来的巨大波动，具体表现在期现货市场价格创出历史性的高点，分别达到1982元/吨和2592.5元/吨，在国家一系列组合调控政策干预下，动力煤期现货价格从十月下旬开始逐步回归合理区间，并逐步形成了煤炭市场价格长效机制，其核心是以2022年年度长协机制的完善为代表。

一、2022年动力煤长协协定价机制的特征

国家发改委经济运行局起草的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》已于12月3日在2022 煤炭交易会上发布，具体内容如下：

1.定价机制不变

在“征求意见稿”中明确提出“基准价+浮动价”的定价机制不变，并进一步完善了“浮动价”的定价机制，即浮动价由“环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数” 等三个价格指数确定，调整为“增加了全国煤炭交易中心综合价格指数”，选取四大指数每月最后一期价格，各按25%权重确定指数综合价格，指数综合价格比基准价每升降1元/吨，下月中长期合同价格相应同向上下浮动0.5元/吨。

2.调整基准价格

在“征求意见稿”中明确提出调整煤炭基准价，即下水煤年度长协基准价由535元/吨上调至700元/吨。

3.设置价格区间

在“征求意见稿”中明确提出设置价格区间，即“设置了 5500大卡动力煤的价格调整区间为550-850元之间”。

4.发电供热用煤全覆盖

在“征求意见稿”中明确提出了扩大中长期合同的覆盖范围，即“要求发电供热企业扣除进口煤后实现中长期合同全覆盖”。

5.扩大签约范围

在“征求意见稿”中明确提出了扩大中长期合同的覆盖范围，即“要求覆盖所有核定产能30万吨/年以上的煤矿企业，签订的中长期合同数量达到自有资源量的80%以上”。

可见，2022年动力煤的年度长协定价机制的完善，在促进动力煤期现货市场继续回归合理价格区间的同时，实现了煤、电、热等均衡稳健发展的基础，并将引领煤炭行业向高质量发展转型升级，进一步发挥煤炭市场化价格机制的功能与作用。

二、对动力煤期现货市场价格的认知

在动力煤期现货价格持续回归合理价格区间的当下，特别是四季度保供任务即将结束的背景下，2021年12月22日中国神华发布了“神华外购煤价格下调幅度进一步扩大至200元/吨。即外购Q5500动力煤由856元/吨下调至656元/吨”，至2021年12月29日已下调至575UAN/吨，而Q5500动力煤年度长协价格为725元/吨，这也意味着月度长协价格持续高于年度长协价格的终结，同时市场出现了对价格区间认知的“噪音”。

1.关于“价格区间”的认知误区

2022年度长协定价机制明确了年度长协价格的价格波动区间，即550-850元/吨，但是没有规定期现货市场价格的管控区间也是550-850元/吨，而目前市场有些观点是期现货市场价格于2022年1月必须回归至550-850元/吨的价格区间。

2.关于期现货市场价格空间的认知

根据2022年年度长协“基准价+浮动价”的定价原则，将基准价确定在700元/吨，并确定550-850元/吨的价格波动区间，那么浮动价格区间将被确定为200-500元/吨，由此可以预判四大煤炭指数的点位区间在400-1000元/吨之间，再根据环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数、全国煤炭交易中心综合价格指数的历史走势，由此可以判定秦皇岛动力煤市场价格区间应该在450-1100元/吨附件，这也是为什么国家调控煤价、直接干预煤价至今秦皇岛动力煤市场价格仍为1030元/吨之上的根源。

3.关于长协定价机制覆盖面的认知

2022年1月9日网传“隆德煤矿执行发改委通知，长协煤炭1月定价机制为‘基准价+浮动价’，原定的价格及发出的价格调整函作废”，这一消息得到证实，该公司工作人员表示：“我们严格执行发改委文件要求，执行（2021年）12月的长协价格，采用‘基准价+浮动价’模式，现在末煤基准价为550元/吨，精煤基准价为650元/吨，浮动价为41元/吨。”

此举为未签署长协合同煤企的煤炭销售定价机制指明了方向，即全部煤企煤炭销售要采用“锚定基准价+浮动价”的长协定价机制，此举在保证供需双方利益的同时，减少了市场恶性竞争、恶意抬价等非规范市场销售行为，有利于行业的稳健发展。

4.2022年煤炭市场价格可能出现的怪象

2022年煤炭市场期现货价格可能会出现一个怪象，那就是年度长协价格高于月度长协价格、年度长协价格较长时间高于期货市场价格、期现货市场价格基差保持较高位置。造成这种怪象的根源在于增产增供稳价举措的持续落地、市场投资者被挤出、缺乏交割套利机制和套利者、整个市场被平移至“监管的笼子”和“价格的笼子”。

三、涉煤企业的应对策略

基于以上的期现货市场价格运行区间的判断和可能出现的市场怪象，市场涉煤相关产业链机构又将面临新的问题和新的价格风险，在煤炭市场价格长效机制引领下，利用市场化的风险管理工具与手段在充分发挥煤炭市场价格机制与功能的同时防范和化解价格波动风险。

1.煤炭生产企业

2022年煤炭生产企业可能是生存环境最好的一年，特别是高比例签署签署年度长协合同的大型保供煤企，在2021年大幅盈利的基础上会保持持续的赢利增长能力，这也为煤炭行业向高质量方向转型发展提供了时间和空间；而对于2021年高比例市场化销售、年度利润增长10倍以上的煤企也是一种保护，但这类煤企的利润增长空间可能会被限制、甚至出现负增长。这也进一步推动煤企要利用期货和衍生品市场工具规避价格波动的风险，推动金融产品与服务创新，改善投融资环境、工具，提升融资能力降低融资成本等等。

2.煤炭贸易企业

煤炭贸易企业将面临更为复杂的环境，既要规范运营，又要杜绝囤积居奇、恶意提高价格的行为发生，还要面对市场价格走势的转向而带来的贸易风险，为此贸易企业也应充分利用期货和金融衍生品市场工具和手段，采取期现联动的点价模式可能更为有效地规避贸易价格波动风险。

3.煤炭需求企业

对于煤炭需求企业，特别是以发电供热为代表的年度长协合同全覆盖的企业，2022年将在保供稳价保民生的基础上安全稳健运行，但是可能面临价格下行过程中成本偏高的风险，为此也逼迫相关产业链企业充分利用期货和金融衍生品公局与手段进行价格风险管理，以实现稳健可持续的发展。

4.煤炭储备基地

作为煤炭储备基地，2021年底前完成的储备任务将存在价格贬值的风险，而进入2022年一季度的最佳储备窗口期，煤炭储备企业可能又不愿意或者说储备意愿不强烈，煤炭价格波动和资金、场地是影响储备意愿的主要因素，所以必须创新储备基地价格风险管理、融资模式等运作模式，以规避价格波动风险、彻底解决资金问题等。

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