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Mysteel:守得云开见月明 宏观助力下热轧板卷市场五一节后仍有可期

前言:一季度在经历了冬奥会、两会及疫情后,热轧板卷整体一季度供给量处于相对低位,钢厂利润也受原料端积压而出现明显收缩。国际地缘冲突则导致了出口接单量的增加,而下游受疫情及物流影响,需求明显放缓,导致贸易商降库速度缓慢,市场资源和资金流通性都有明显减弱,压力加大,那么进入二季度,五一之后热轧板卷市场是否会迎来一定环节和转折,接下来我们从多角度详细分析。

一、宏观方面

首先从宏观来看GDP5.5%的预期依然是市场信心的支撑,4月29日的中央政治局会议上也提出对全年GDP增速5.5%左右增速的预期目标不会改变。锚定目标,稳定市场预期,不再围绕增速目标是否变动而争论。这意味着更有力度的宏观经济政策将会陆续出台,虽然短期经济压力加大,和疫情扩大后市场开始交易弱现实弱预期,但随着国家宏观政策的定调,相信后期仍会有相应的刺激政策对投资和消费形成刺激,对流动性有所缓解,所以对后期或可有所期待。

二、价格、价差方面

从价格上来看,截止4月29日上海热轧报收5000元/吨、天津报收5080元/吨,广州报收5070元/吨,本周的跌幅都比较大,如果不是29号当日有些红光利好刺激了盘面拉涨,从而带动现货价格稍有回升,那么可能主要城市价格周跌幅都要在100元/吨以上,而从区域价差上可以直观的看出目前华东明显处于全国的价格洼地,不仅低于南方也低于北方,而上海因为受疫情影响严重,上海的价格更是华东的洼地。所以从后期资源流动上来看,随着北方疫情及物流的缓解,北方资源南下量在5月或较3-4月有所加大,但流向上可能更多的南下资源会流向华南和其沿海一带,华东受限于疫情及贸易商接单意愿,南下华东资源或将弱于华南。

三、供给方面

从供应端上来看,截止4月28日本网数据显示热轧板卷当期周产量323.96万吨,周环比增加1.88万吨,年同比下降4.38万吨。而从整体一季度来看,热轧产量先是受采暖季、冬奥会、冬残奥会、两会限产影响,随后华北地区有受疫情袭扰,导致厂库累积无法运出,部分钢厂面临满库风险,而生产原料也无法入厂,钢厂原料库存在封闭期间有所不足,也导致了一些钢厂主动放缓生产节奏,所以一季度产量明显处于低位,而目前随着华北和东北地区疫情的恢复和物流管控的逐步放开,钢厂在有利润的情况下复产积极性较强,所以预计二季度供给量将较一季度有所增加。

四、库存方面

库存方面我们分为两个角度来看:

1、首先是厂库方面,截止到4月28日本网数据显示,钢厂库存为104.12万吨,环比下降0.99万吨,年同比增加7.01万吨。厂库同比去年是有明显增加主要也是受前期疫情影响,物流不畅导致厂库有所累积,环比虽然表内率先降库,但由于前期华北物流受限,厂库爆满情况下导致部分钢厂开始启用厂外库,加上集港、在途及华东锚地排队资源,这些库存量是并没有在表内体现,所以后续厂库仍将向社库持续转移。

2、而从社库角度来看,截止4月28日本网统计同口径社库为236.38万吨,环比下降6.74万吨,同比下降8.45万吨,全样本口径社库为387.31万吨,环比下降7.98万吨,同比增加43.39万吨。社库库存量可以看出,目前社库胀库情况还是较为严重,华东需求多地停滞部分放缓不止对一地需求产生影响,对整个相关产业的上下游产业链都有明显影响,所以在需求表现不佳情况下社库降库还是稍显缓慢,不及预期,而随着物流环节,前期累积的厂库及在途资源将在5月陆续体现到市场,这部分资源预计会有30-万吨左右,所以预计五一之后,社库或仍有上升空间。

五、进出口方面

从2月至今我国收到的询单以及实际出口成单情况来看,目前我国钢材进出口主要的驱动因素还是价差。在乌俄冲突爆发后,海外市场供需错配的情况十分严峻,我国接收到的询单以及已经签订的出口订单出现暴增。即使面临高额的出口税,海外买家针对初级半成品到岸出价已经大幅高过成品材。4月起,虽然目前乌俄冲突仍在不断升级,但受独联体地区钢铁生产逐步恢复影响,各国也正在寻求各种途径恢复全球钢铁供应,海外市场需求也出现一定程度的回落,钢材价格也开始理性回归,近期不断下跌,导致海内外价差逐渐缩减,所以近期我国钢材出口询单以及签订都有一定程度缩减,但3-5月船期的出口订单钢厂基本都已经届满,6月及之后船期的订单接单情况明显放缓。

六、需求方面

目前市场需求表现乏力,热轧板卷的各子行业都在呈现下滑,但之得一提的是下降幅度在有所放缓,加上后期预期国家政策仍将对制造业有所支持,后期需求仍有一定期待,加上目前了解下,终端受限于前期疫情及物流问题,原料库存虽已经有备货预期,但经过一个月的消化,华东一带多数终端原料库存基本都已不多,预计疫情结束后将有一轮集中补库需求,而且后期终端订单随着消费的回升或也将有所增加,加上基建方面的发力,二季度需求方面不需过分悲观。

七、结论

综合来看,笔者认为经历了一季度的低产量,二季度目前在钢厂有利润的情况下,复产积极性较强,供给将有一定回升,加上原料端目前维持高位,钢厂利润虽在但所剩不多,短期对市场仍有一定成本支撑作用;五一之后厂库将有加速前移动作,社库仍有一定上升空间;进出口量的高点基本已经出现,内外价差无法冲破前期高点的情况下,进出口方面继续冲高可能性不大,也就意味着不会再出现上一轮出口拉动的行情;而宏观方面则是五一之后市场最后期待也是最为支撑市场的方面,在29号的中央会议后,可以确定的GDP增速5.5%不再存疑,会议精神上可以理解为继续坚持“稳增长”和加强基础设施建设,但并没有提及“稳健的货币政策”,或许意味着财政将继续靠前发力,货币政策继续向更宽松方向发展,而针对疫情上,会议则指出坚持“动态清零”方针不动摇,但可能会因地制宜,尽量“减少疫情对经济社会发展的影响”,也就意味着部分防疫政策或可能出现有限的松动,这相应都是对市场的利好消息,相信二季度仍将有更为实际的宏观刺激政策出台来改善市场的投资、消费信心和市场流动性问题。虽然短期市场情绪和状态仍然低迷,但不同于4月下旬市场对疫情影响扩大预期,五一之后的市场信心将有明显改善,疫情也将有所缓解,价格上也可能走出先抑后扬的格局,二季度行情仍可值得期待!

最后提出几个可能的风险点提示:

1、2季度,美国第二次加息的预期50基点,造成市场流动性的缩减,是否会继续给中国市场造成的压力;

2、当前市场更多还是预期,何时从预期调整至现实,特别是政策的落地情况,需要时刻关注;

3、疫情拐点或防疫政策变动;

4、整个上半年对于节奏的把握较为重要,兑现和避险的问题仍是重中之重!

守得云开见月明,静待花开终有时!相信疫情的阴霾散去,会有更晴朗的天空。

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