Mysteel曹剑勇：5-6月板带材需求环比改善有限 探底走势或将出现

进入5月，市场逻辑随着疫情的发展而出现反复，价格呈现高位回落。下游端制造业投资和市场消费较4月份相比改善程度不高，国内5月份热轧产量随着物流的畅通，热轧总量欠交略多，总体压力不大的情况下反而有一个回升的预期。因此热轧总的供需矛盾也继续维持供给高，库存难以去化的情形。随着美联储的加息落地，美国的通胀率和国债利润率继续呈现高位调整和上涨的趋势，对于长期的持续加息将会继续推进。这也对于货币之间的汇率产生影响，人民币呈现对外贬值对内升值的情况，让原本就存在的上下传导不畅的情况有所加剧。已经进入5月中旬，从资本市场上所传导的悲观情绪在现货市场上逐步体现。那么未来价格就直接向下没有任何机会么？针对于6月份的市场情况预期会有何利空与利多？价格是否能够有效的回升？下面我们来进行研判：

一、5-6月份板带材基本面

1、热轧板带材5-6月份供给端

2022年1-4月份全国粗钢产量下降约2700万吨，今年热轧1-5月份的总检修量475万吨，去年同期水平在148万吨，同比上升68.8%，今年热轧产量下降幅度是超过去年的。进入5月份，随着行政限产的逐步退出，钢厂也在逐步弥补今年的产量，其一在于其交易额和资产规模；其二钢厂利润在亏与不亏的边缘上，尚未达到边际成本的情况下，大幅压产对于其自身的影响反而更大；其三1-4月份产线该检修的已经提前检修完毕，短期也没用必要再度第二次检修。综合以上的情况，供给量5月份维持高位。展望6月，目前暂无出现钢厂有检修的计划出现，而在产能新增的情况看，5-6月份在华东地区有2条新的产线会进行投入生产，预计增量可达到近20万吨水平，这些因素体现，对于供给量而言难言出现减少。

2、热轧板带材5-6月份需求端

首先下游端库存偏低的情况是较为普遍的，主要是因为之前订单一般，外加利润偏低，价格又呈现大幅波动，导致囤货容易出现亏损，因此仅以刚需补库为主，采购周期呈现大幅收窄。对于下游端所反馈的预期并不乐观，主要问题还是在于订单的可增量空间并不高，大部分行业显示的仍是不温不火，亮点不足。

根据Mysteel调研，各个制造业分行业的情况并不尽人意。机械行业订单环比没有出现增加，主要还是受到国内的消费抑制为主，而近期海外订单的流入情况也有所减量，造成行业亮点不足。钢结构行业属于基建，是有一定回升，受制约的主要影响还是在于民间投资信心不足，导致了工程偏向性以市政建筑为主，这对于资金的回笼起到较强制约。这也造成了钢结构行业虽然继续保持上升趋势，但整体速度依然偏缓的情况出现。集装箱行业则反馈，由于海外大批量空箱有呈现回流的趋势，国内预期有所下降，导致了订单下降，为了避免出现极好极坏的情况出现，企业缩短了工时，以此来降低产量，订单未来仍将会持续呈现下降的趋势。汽车行业则呈现物流不畅，导致产量释放动能下降，对于原材料的消费有所下降。在5月份复工复产积极推动的情况下，6月份的预期呈现好转，但补库周期则仍需要一个较长的过程。家电行业主要以出口推动为主，今年开始海外订单依旧呈现了逐级下降的情况出现，国内虽然可以维持，但整个基础量的可回升空间依然有限。就此来看，冷系消费端的压力会有所体现，短期仍较难改变。制管行业利润回升，补库略多，短期可以起到支撑，但更多的问题则在于销售的顺畅性一般，因此企业谨慎的态度还是继续存在，成交也会以刚需补库为主。

二、5-6月份板带材主要的压力

1、制造业订单因疫情原因呈现丧失，靠时间能够回补？

4月份PMI值在47.4%，环比下降2.1%，生产指数和新订单指数分别为44.4%和42.6%，分别环比下降5.1%和6.2%。进入5月份，复工复产的情况是有所改善的，但物流的影响仍然还是继续存在，因为运输不畅所导致的开工不顺的情况则体现的较为明显。因此从预估的角度看，企业对于材的消费有一定上升空间。但随之而来的问题在于：1、订单的流失就是流失了，并不能靠时间来进行弥补，缺少的1个月其用量的减少并不能完全回补；2、制造业流水线工作，效率会制约产量的瓶颈，要补回1个月的产量，需要几个月甚至更长时间才可以；3、前期钢厂订货基本量存在，在库存没有消化完之前，会有一个补库的动作来做应急。所以从现实的角度看，虽然基本面在逐步好转，但实际的情况可能并不尽人意，放开后的应急采购会有，长期拿资源的空间则极其有限，这也受制于制造业订单的压力。

2、情绪预期虽然改变，但扰动依然较大，淡季去库动能不温不火

进入5月市场情绪出现转变，主要的矛盾点在于疫情的持续导致了去库动能再度延后。就当前板带材商家手中资源多以2-4月份为主，先是东北疫情资源难以南下，再有华东疫情造成物流不畅库存累积。就Mysteel统计，各类板带材的显性总库存均超过2020和2021年的同期水平，压港与在途的问题尚存，因此隐形库存的比例也较大。据粗略估算，东北与华北地区隐形无法统计的库存预计总量约有120万吨以上，其中25%流向以出口为主，20%以直供为主，剩余部分流向标的则以华东和华南区域为主。就目前分区域板带材情况看，南方主流区域的压力并没有出现减少，虽然有分流的情况出现，但提供的支撑还是杯水车薪，市场面临的压力继续存在。

3、全球热轧价格呈现下降趋势短期难以改观

4月下旬开始海外热卷的紧张程度有所缓解，一方面，西欧对于高价格的承受能力有限，导致了市场的投机情绪有所下降；另一方面，俄乌资源也恢复了一部分出口，使得紧张的情况有所缓解。目前欧洲对于我国的惩罚性关税和反补贴税依然较高，当地在购买时首选依然不是我国，所以对于刚需而言，西欧并不在我国钢铁出口的范围内。从6-7月船期的情况看，环比下降的情况概率较大，预计在-15%~-20%的水平。下降完以后，国内外比价依然存在，所以大致可以判断，出口量会有所维持，但高点已现，预期每个月量在100-120万吨水平。

三、5-6月份板带材主要的推动力

1、美国预期降低对中国制造业产品的制裁

现状：产成品出口量也出现持平或下降的趋势，对于外需的下降，主要是国外的贸易壁垒和其本国的制造业恢复，因此采购是呈现下降的。主要体现在快消品与五金制品等零散消费上。就从船运费CCFI集装箱运费上也可以看出，出口贸易的下降难以改变，对国内的产成品出口带来抑制。而从5月10日的新闻看，美国因国内通胀导致物价过高，正在讨论是否调低进口关税，以此来对冲其国内的压力。对于这一情况首先可以确定的是一旦减少部分关税，对于国内的产成品是带来利好的。而对于板带材与不锈钢等钢品，大量进口会冲击到其本国工业基础，放开的可能性并不大。不过这对于下端消费的需求预期则会有一定的回升，影响或将出现在3-4季度的预期上。

总结

从5-6月份的供需面来看国内板带材的基本面依然偏差，从供需平衡表的预测看，5月份数据并不尽人意，会呈现底部抬升再出现二次承压的结构。而综合6月份，产量因利润偏低，整个上升空间受阻，伴随品种价差出现预期会有一定下滑。而库存结构消化需要较长的时间去解决，造成旺季不旺，淡季不淡的结构。就成本而言，原材料的基本面在逐步好转，向上的驱动力不强。因此这一情况会形成一个震荡偏弱的结构，Mysteel周四的产销存数据在近期就值得重点关注，毕竟继续向下仍需要有具体的启动出现，否则市场调整的过程仍将持续。

操作方面，可以关注：

1. 热轧与中板、冷轧之间的价差；
2. 热轧、中板南北之间的区域差；
3. 华东区域与中南区域之间的区域差；
4. 盘面贴水较大，可以考虑换货降低成本；
5. 由于短期客观原因造成卖不动的区域可以考虑基差偏小的情况下套保做虚拟卖出。

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