Mysteel曹剑勇：6-7月板带材上端供需矛盾体现不足 下端供需矛盾累积过大 现货带动价格承压

进入6月市场逻辑继续围绕着短期政策刺激、成本支撑、消费矛盾的体现之间来回切换，对于价格则呈现先扬后抑的走势，负循环情况暂无法有效体现，因此调整完后震荡等待核心矛盾的爆发。这样总结下来核心的变量就在三块：原料端、生产端、消费端，那按照供需平衡的角度看，就会分成2段平衡。即原料与生产端的供需平衡，以及生产端与消费端的供需平衡矛盾。现在更多的可见的问题则在于，淡季消费下降，虽然疫情结束后复工复产明显，但环比回升的动力并不强。而钢厂产量没有明显的下降，引发了销售差、库存大幅累积的情况出现。所以就当前核心的矛盾主要还是积累在下端平衡的风险累积，对于上端原料与生产端的影响偏小。这一问题在钢厂兑现6月份资源，保证正常开工的情况下，体现的尤为突出。那么6-7月份围绕着这一矛盾进行拉锯的情况下，对于7月份市场预期与价格会如何调整？价格会一直出现下跌趋势？还是会有一波反弹的预期？那下面我们来进行研判：

一、6-7月份板带材基本面

1、热轧板带材6-7月份供给端

2022年热轧1-6月份总检修量预计在581万吨，去年同期水平在193万吨，同比上升200%。从绝对产量角度看，2022年1-6月份热轧绝对产量在12127万吨，同比去年下降5.53%。分季度来看，1季度热轧产量同比去年低约9.35%而2季度产量则同比去年低1.69%，因此从供给角度看，整个供给量并没超过去年的总量水平。从环比角度看，6月份产量环比5月份产量预期下降近100-130万吨水平（中间包含转产与降负荷的量）。因此展望7月份，首先7月较6月份基本可以呈现持平的态势就此而言，热轧产量可下降的空间依然有限；其次仍有新增产能继续投产，这部分会对热轧产量带来补充。所以就这些情况可以看出，成本不变的情况下，市场的供给压力难言有较大规模的改善。

图1：钢厂检修量对比

2、热轧板带材6-7月份需求端

首先下游端库存偏低依然是继续维持在低位水平，刚需补库是较为普遍的一种操作方式。不过当前下游所反馈的，需求亮点不足，虽然疫情、物流等因素有明显的好转，但主要的问题在于，基建投资的方向与往年不同；其次制造业受房建下滑的带动而呈现环比减弱的态势加剧，这一情况对于市场而言则无法解决。所以就下游端消费看，预期不乐观，主要问题依然在于订单的增量少，大部分行业显示的仍是不温不火。

根据Mysteel调研，6月份制造业分行业的情况较5月份环比仅有部分行业出现好转，仅有钢结构订单有上升，而汽车、家电、机械类等制造业依然存在持平或呈下降的趋势，主要变化在于订单没有改善、订货量下降、利润偏低等原因所致。就此来看，中厚板配合砂石、沥青等数据可看出，基建的启动其实较为明确，但对于热轧与带钢（管材）的带动的效果并不明显。从这方面也可以变相看出，今年的新基建的投入量确实在增加，但传统基建的消费量并没有出现，这主要集中在（重钢结构、风电、普碳电力、水利、桥架、造船等），对于管廊、道路建设、轻钢结构、制管的消费拖动并不大。就此来看，由于行业格局的变化所带来的热轧板带材的消费下降是实际存在的。所幸下游端库存并不高，但囤货的意愿则并不高，多以刚需补库为主，这也体现出市场的投资信心偏差。

图2：砂石与中厚板消费对比

图3：PMI数据分项图

二、6-7月份板带材主要的压力

1、市场蓄水池（库存）压力大幅上升，下端的供需矛盾突出

疫情结束后，淡季随着而来，对于本以积累了近2个月的供需矛盾未能明显改善。之前更多的是寄希望于消费因客观原因导致无法有效体现，就好比2020年的情况一样，结束后出现赶工现象，但随着时间的推移这一情况并没有如期所致。这一情况给予市场带来了预期落差，情绪端对于消费的期待度大幅下降，导致了弱现实的情况在逐步主导市场。而当前市场虽然较差，直观感觉体现的则是在：现货成交兑现难度大；隐性库存逐步显性化，导致库存呈现持续累增的情况出现。就Mysteel统计的热轧库存情况看，截止6.9日，全国热轧社会库存在263.13万吨，较上周上升9.21万吨，较同期相比下降15.55万吨；钢厂库存在90.74万吨，较上周下降2.51万吨，较同期下降13.36万吨；而唐山本地加港口库存在120.35万吨（同比上升43.69万吨），较上周下降3.76万吨，其中港口库存下降6.11万吨，本地库存则上升2.35万吨。这一情况也说明了运输恢复后，北材南下的发运速度在明显增加，主要流向以华东市场为主、华南市场为辅。就此推断来看，在未来2-4周内，库存的累积压力还会继续加大。在供应6-7月份不明显下降的过程中，这一失衡的矛盾还会继续对市场造成累积。

图4：热轧总库存分年度情况

2、全球热轧价格呈现大幅下降 国内外比价或持平 Fe元素预期流向国内

5月份总出口量继续回升并达到相对高点，这部分主要对应的是4-5月份的船期资源。就国内出口商反馈的情况则是6-7月份船期资源呈现6月份预期见顶，7月份下滑的格局，这部分出口减量会变成国内的消费压力。其次俄罗斯资源价格低与我国国内比价具有更大的优势，短期有一部分量进了国内市场。而更多的资源则以转口的形式去了东南亚，这也是近期越南与印度热轧价格呈现了大幅下降的主要原因。就近期国内外比价看，国内出口价格与越南出口价格呈现持平的状态。从海外市场的消费情况看，衰退的情况有所加快，因此从原产国的角度考虑，国内价格如果没有出现下降，海外继续再下降的情况下，未来Fe元素或将由西欧开始转向我国市场，这样会造成无形的承压，照此推断后期国内每个月的热轧出口量预期将会调至60-80万吨/月水平，较高峰期或将呈现腰斩的局面。

图5：中国热轧出口价格与印度价格对比

图6：中国热轧出口价格与东南亚价格对比

二、6-7月份板带材主要的支撑力

1、钢厂未出现明显减产 上段供需平衡维持 成本支撑逻辑继续维持

从目前看支撑市场价格的主要点就在于成本支撑，这一情况则体现在钢厂未减产，铁水维持在高位水平，对于原料的需求未出现减弱所致。目前钢厂利润虽然呈现微亏状态，但并未达到钢厂的边际效益成本，因此减量的预期在短期内仍较难出现。此外为了2季度GDP的目标，较多省份也出现了鼓励生产的情况出现，导致钢厂在短期内的减量动力也呈现下降。最终形成一个“内卷”的情况。这一情况反而对于原料端的成本形成了一个支撑，换句话而言，钢厂在未大批量减产的情况下，价格的支撑度反而会有所呈现。

2、短期基建继续适当提前与发力对于板带材的支撑起到关键作用

从4月下旬开始基建的发力点开始逐步加大，对于热轧低合金与中板品种钢的使用量大幅增加，对于板带材所带来的支撑较为明显。而随着时间的推移，这部分政策还会继续落地，对于基建托底的效果带来更大的体现。就目前看，虽然房建需求大幅下降，而基建的比例维持与提升的过程中抵充效果明显。这对于在淡季消费偏差的情况下，会继续减缓板带材的压力，虽然无法完全解决压力，但对于价格支撑则带来一定帮助。从目前情况看，随着雨季的结束，基建项目仍有继续回升的空间，因此这部分量在7月份反而是当前可见的最大亮点。

总结

从6月份的下端供需面来看国内板带材的压力还在逐步累积，从供需平衡表的预测看，6月份数据继续呈现趋弱的节奏，而现货所带来的二次承压的结构随之体现。而综合7月份，产量预期因利润受压，没有严格限产的情况下，会维持当前水平进行调整。而淡季累库的情况预期会继续持续3-5周水平，这一结构消化需要较长的时间去解决。就成本而言，原材料的基本面继续维持的状态，随着成材端的压力上升，驱动力呈现逐步向下的趋势。因此这一情况会形成一个震荡偏弱的结构。近期需要关注的主要4个点在于：1、废钢；2、矿石；3、钢厂利润；4、钢厂订货量，特别是后2个指标在短期尤为重要，若没有明显改善的情况下，对下端压力会呈现继续加大的节奏，时间越长所释放的动能也就越大。

操作方面，可以关注：

1. 热轧与中板之间的基差扩大；
2. 热轧与冷轧之间的基差收缩；
3. 北方区域、南方区域、华东区域之间的区域差；
4. 盘面升水兑现压力出现后套保，做虚拟卖出；
5. 合理控制自身库存，尽量锁利润，来度过消费淡季。

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