Mysteel解读：热轧期货深度下跌 意欲为何？

今日市场热轧期货经过周末一轮兑现压力的发酵，市场观望与恐慌的心态一度被激发，现货市场成交冷冷清清，买入的主要以平期现空单为主。这价格跌速过快，导致了现货补保的压力增加，出现砍仓的行为，现货端主动买货的主要以这部分量为主。而从盘面来看，价格一度跌至盘面第一支撑位，4160元/吨的水平。从盘面利润角度看，反而较周五有一定回升，这主要体现的还是原料下跌速度偏快所致。目前市场的矛盾核心其实并没有发生明显改变，仍是钢厂预期减量，成本支撑动力不足，负反馈有所出现。而成材端则是淡季消费体现不足，现货库存造成承压，引发了流动性矛盾所致。就此来看，市场情绪宣泄后，后期市场供需格局是否会发生改变？对于价格支撑是否会逐步体现？

1、现货兑现压力加大 刚需消费暂不支撑市场供需结构

上周开始，成本支撑逻辑随着疫情逐步好转，消费起速较慢的结构下，逐步转变成消费预期落空，这引发了市场的观望心态的发生。下游端囤货的意愿大幅下降，仅有刚需支撑，从而使得市场端的供需矛盾失衡的问题出现。就市场反馈，今日成交较上周相比依然偏差，下端购买的主要以贸易商和部分终端采购为主，采购量并没有出现火爆的情况出现。而从供给端看，周末有部分厂家已经在商讨减产与减量的计划，不过实施落地的情况还是偏慢，这对于市场的顾虑暂时难以打消。因此按照供给与消费的矛盾继续维持的情况下，成材库存想要缓解的难度在短期内仍较难有效解决，对于现货的流动性会继续呈现，对市价起到承压作用。

2、原料下跌带动市场负反馈是否对于成材端的限产起到延后作用？

今日铁矿石与双焦跌幅超过了成材的下跌，对于盘面利润反而起到修复的作用。当前看，盘面利润较周五相比上涨了70元/吨，当前在82元/吨。从这个利润看，钢厂的停产的预期在扩大后，给予原料所带来的负反馈效果较为明显。由于利润的修复，或许会继续让停限产起到的实际效果延长或放缓，变相给予成材端的压力加大，从而进入利润扩张—利润收缩的震荡结构。不过就目前淡季消费库存累积的现实问题，对于钢厂造成的压力急剧增加，这一情况或许只是会对于速度方面呈现支撑，但难以改变实际的方向。

3、6月份钢厂订单敞口尚存，7月份订单压力维持考验终端消费能力

就Mysteel了解的情况看，6月份已经过半，钢厂敞口订单仍有部分缺失，钢厂压力难以宣泄，按照当前情况看，6月份勉强可以度过。但进入7月份后，由于市场库存偏大，商家与下游订货意愿大幅下降，接单会较6月份更难。而当前下端消费情况看，基建仍然在持续发力，这从中厚板的库存下降中可以看出，这一问题。而对于今年的新基建方向，对于热轧的消费需求起到的支撑作用偏低，而产成品出口也因海外消费未见起色，而进行回压，导致了终端订单缺失，囤货意愿下降，按需采购的情况出现。这一结构，由3月份开始，逐步积累到当前，因此矛盾的累积时间过长，对于短期的结构改善，仍需要较长时间，这一时间预期需要2-3个月才能有明显缓解。

4、价格短期是否已经呈现到底？

要维持当前价格所需要达到的条件粗略来看，有2个。其一就是消费加速兑现，特别是对于用钢量的短期增加，对于库存去化速度有所加强，给予数据表需改善，提振支撑信心。就Mysteel测算来看，热轧产量在未来2周大幅下降的空间依然有限，库存仍会呈现趋势性累库的节奏，因此对于表需的支撑度并不高，会制约价格的反弹高度。其二要么就是进入7月后供给端量大幅下降，以此来缓和市场的供需矛盾，消化之前3个月所累积的库存矛盾，这虽然无法有效带动价格翻转，但也有助于市场短期企稳。就当前的实际表现来看，这2种情况第二种可能性相对较大，最终的矛盾还是会在消费和库存端体现。

总结

市场短期兑现的意愿继续维持在高位，从银行贴现利率来看，资金使用率极低，这也可以表明，市场的投资和消费信心难以恢复。所以短期在这样的事实情况下，消费的快速回升动力不足，对于供需结构的恢复难以加速。从市场表现来看，需求回升的预期不会过大，鉴于利润不足，产量预期大幅下降后，平衡才会逐步体现。对于操作建议来看，主要在以下几点：

1. 合理控制自身库存，对于卖不出的情况可考虑盘面虚拟卖出；
2. 由于压力由下向上进行传导，成本结构进行调整（现货置换盘面，基差超过150元/吨以上即可考虑进行调整）；
3. 按需采购，采取锁价锁利润的方式操作。

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