Mysteel：钢坯2022上半年市场回顾及下半年展望

概述：上半年钢坯价格“先高后低”，进入二季度疫情多点爆发后预期回落至基本面，钢坯市场价格日异月殊：四月长流程钢企出现亏损，六月钢坯出厂价格宽幅下行；下游调坯轧钢厂利润长期倒挂，成品库存高位导致采坯意愿降低；钢坯社会库存持续累积，去库压力日渐凸显。在此背景下，部分北材南下，出口交易量创出13年新高。上半年钢坯市场价格跌宕起伏，下半年是否具有延续性？笔者从基本面出发对2022年钢坯市场做出回顾与展望：

一、2022上半年钢坯市场回顾

（一）价格与利润

1、价格前高后低，二季度预期回至基本面

2022年1-6月全国钢坯价格指数4100.98，年同比下降16.21%，呈现“一季度上涨，二季度高位回落”的价格走势。整体分析:一季度主因环保限产，在供给收缩的预期推动下，市场价格逐步推升，但市场需求略显支撑无力，出现“强预期，弱现实”的基本格局，四月初全国疫情多点爆发，供需矛盾开始凸显，预期重回基本面，市场价格震荡走低，至六月出现宽度下跌。

2、二季度钢企利润倒挂，利润均值达历年新低

截至2022年6月30日，调研结果显示：唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3388元/吨，平均钢坯含税成本4347元/吨，周环比上调13元/吨，与当日普方坯出厂价格4040元/吨相比，钢厂平均亏损-307元/吨。

上半年利润均值与去年同期降低289.37元/吨，且达到近四年钢企利润均值最低位，尤以进入六月后，长流程钢企面临严重亏损。

（二）基本面回顾

1、生产：二季度高炉产能利用率高于去年同期水平

因秋冬季限产唐山一季度高炉产能利用率维持50-70%中低水平，二季度限产解除唐山高炉产能利用率逐步攀升，进入四月份保持在70%-80%水平，高于去年同期57%-63%水平。

2、下游：调坯轧钢厂利润长期倒挂

调坯轧钢厂利润多受原料端价格压制而处于低水平，但今年除了钢坯采购成本压力外，轧制费用突增成为调坯轧钢厂更为沉重的利润来源：俄乌冲突造成的天然气价格持续上涨，国内调坯轧钢厂平均吨钢轧制费用较去年同期高出72元/吨，

在旺季不旺、薄利生产前提下雪上加霜，以唐山调坯轧钢厂中调坯量较多的角钢品种为例，整体利润均值较去年同期下移102元/吨，上半年理论亏损5元/吨。

3、钢坯社库同比倍增，调坯厂内成品库存高位

截止到2022年6月23日

钢坯：唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存115.1万吨，周环比减少1.26万吨,同比增136%。调研周期内，供需关系变化不大，下游采购依旧有限，资源继续流入仓储。然近两日随着轧钢产能渐增，库存增速略放缓。

调坯型钢：唐山调坯轧钢厂成品库存、钢坯库存均高于去年同期。去库压力巨大，利润长期倒挂，生产积极性偏低，厂内钢坯库存较去年同期均值增加，采坯意愿较去年减弱。期螺盘面下行条件下，钢坯市场存下跌风险。

4、供强需弱逐渐显现

唐山地区钢坯供需结构，截止到6月16日钢坯外卖量：日均2.99万吨，较去年同期（2.86万吨）整体供应上量；钢坯需求量：日均 4.29万吨，较去年同期（6.20万吨），对比去年同期，供应上量，需求缩减，一定程度呈现供强需弱基本面格局。

轧钢厂下游需求释放偏缓，投机性占比偏多，厂内成品材库存量较高，且成本高企利润长期倒挂，生产积极性减弱，采坯意愿逐步降低。

5、社库资源流向：北材南下，出口创新高

二季度唐山仓储库存逐步增加，市场价格波动较小；华东地区钢厂钢坯资源投放量偏低，进口资源寥寥，钢坯资源集中在贸易环节，市场资源偏紧价格推高，南北价差扩大，部分北材南下。

得益于独联体资源短缺造成的供应缺口，4月钢坯出口创新高进口大幅下降，4月出口环比大幅增长17729.3%，同比大幅增长12426.6%，创近十三年月度出口量新高，东南亚以及欧洲地区缺口明显，中国资源在一定程度上补足缺口，此外，3月国内钢坯价格处于低位，出口报价优势明显。但全球大宗商品价格处于下行趋势，内外贸价差缩小，一定程度影响钢坯出口量。

二、2022年下半年钢坯市场逻辑展望

1、全球大宗商品市场背景

疫情对全球经济冲击，6月份美联储加息超预期，7月或再加息75基点，通胀数据较强劲。持续加息造成货币紧缩，且全球多个国家流动性回收，全球消费力下降造成对大宗商品购买预期降低，全球大宗商品价格震荡下行，国内环境或受到外部环境基调影响，市场不确定因素仍在；

2、市场逻辑调整：价格由成本支撑向需求支撑转换

进入二季度，唐山钢坯市场价格震荡下行，四月中旬起钢企开始出现亏损，进入六月，钢企亏损超过百元。通过两阶段亏损程度或推测当前市场逻辑出现阶段性调整，4-5月钢企出现百元内亏损状况，造成因素疫情反复拉锯市场需求不佳，整体预期虽偏弱，宏观利好信息频出支撑，成本端铁矿石和焦炭价格较为坚挺，钢坯价格在成本线附近震荡。

进入六月后，国际形势和美联储超预期加息造成全球经济市场风险增强，国内大宗市场需求始终未有明显恢复，连续推高钢坯库存总量，市场预期严重下挫，价格宽幅下跌，远跌破成本线，成本支撑逐步转为需求支撑。

3、需求恢复指标：社库拐点及降库速度

六月后唐山钢坯市场价格出现宽幅下行的趋势，综合来看主要原因在于主流仓储库存高位，贸易环节为回笼资金低价抛售钢坯资源，导致市场价格持续走低压力传导造成出厂价格下移。从下图中可以发现，六月之后钢坯出厂价格与钢坯主流仓储库存呈现出高度负相关。

由此可见，近日唐山钢坯出厂价格波动增强的因素在钢企严重亏损、利润亟待修复与钢坯社库高企、下游开工率低导致需求不足之间，成本位与需求位之间反复震荡。预期走弱的前提下，价格支撑关注社会库存拐点，同样需要关注下游调坯轧钢厂开工情况，生产积极性走高的情况下钢坯消库速度加快，且社库降幅达到供需均衡，对钢坯市场价格支撑会增强。

三、总结与展望

1、疫情对全球经济冲击，6月份美联储加息超预期，7月或再加息75基点，通胀数据较为强劲。持续加息造成货币紧缩，且全球多个国家流动性回收，全球消费力下降造成对大宗商品购买预期降低，全球大宗商品价格震荡下行，后期加息或有放缓，但国内环境或受到外部环境基调影响，市场不确定因素尚存；

2、梅雨季节传统淡季，需求释放速度或显迟缓。

3、钢坯市场价格从成本支撑线附近震荡，出现宽幅下跌，市场逻辑向需求支撑发生转换，价格或从成本位与需求位之间切换；粗钢产量压减是否落地，短期或存修复性反弹，但社会库存持续累积，下游需求偏低的供需基本面矛盾仍存，对钢坯价格支撑力度仍待观察。

4、钢坯卖方市场金融属性虽然凸显，但需求恢复对市场价格支撑作用日渐显著，短期来看供需仍有错配，下半年政策面发力有望钢市阶段反弹，受需求全年缩减影响，整体价格趋势重心下移。

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