Mysteel：建筑钢材区域价差打破常规 跨区套利机会显现

国内建筑钢材各区域价格走势基本一致，但由于各区域供需、心态、天气等不同因素，导致交易价格涨、跌幅不同，使区域价差走势打破正常运行轨迹。下面以华北价格为中心，分析打破常规区域价差及套利机会。

京津冀—山东 卖出华北买进华东

下图可见，近三年京津冀—山东价差在负150元/吨左右为正常值，超出此范围基差交易机会显现。从季节性对比来看，2020年9-10月份平均价差为负168元/吨；2021年9-10月份平均价差为负241元/吨；2022年9至目前平均价差为负11元/吨。观察近期两地价差多在负30元/吨左右波动，明显低于负150元/吨的正常值，经销商可考虑跨区域套利，即卖出华北，买进华东成功概率大，钢企则反向操作，终端可适当调整短期采购方向。

京津冀—浙江 布局正向值转负

京津冀与浙江价差时常出现正负值交替，但尽管如此，跨区域套利依然有迹可循。2019-2020年，5-7月份一般出现正值运行，其余时间大多负值运行，2020年5-7月份价差在30-130元/吨运行；2021年出现400元/吨价差，可以说价差运行轨迹打破常态；2022年5月份也出现短暂正向值运行。而近几年的9月份至年末基本处在负值运行状态，即便出现正值，时间也非常短暂。目前所处9月份，两地价差正向值运行，考虑到近几年9月份之后多为负值运行，那么当前正90元/吨的价差仍可看做脱离正常轨迹，此时布局正向值转负逻辑机会大。

京津冀—太原 价差继续缩小可跨区套利

从平均价差来看，2020年平均价差在负135元/吨，2021年平均价差在负124元/吨，2022年至目前平均价差在负159元/吨。近几年数据价差在负200元/吨以上也常见，低于负80元/吨偏少，且保持时间较短。总而言之，价差负80元/吨以下可选择跨区域套利，以目前价差在负50元/吨做套利的利润并不大，随时关注价差能否继续缩小，届时可参与跨区域套利，不过钢厂可适当平衡两地资源匹配。

京津冀—广州 两地价差负扩大概率大

季节性价差对比，每年9月份至年底是两地价差扩大阶段。2020年9月份至12月31日价差从负110扩大至负530元/吨； 2021年9月份至12月31日价差从负310至负330元/吨，此时间段虽然价差并未明显扩大，但是观察7-8月份价差从负30扩大至负290元/吨，可以说价差提前至7-8月份扩大；2022年7月份至今价差不仅未扩大，反而呈现缩小，价差从负270缩小至负120元吨。对于后期价差走势，笔者认为按惯例9月之后呈现扩大，但广州房地产用钢需求下降更大和台风、雨水天气同比增加是压制价格根本原因。11月份广州将进入钢材消费旺季，而北方将渐入淡季，因此淡旺季逻辑转换，是支撑两地价差扩大的关键。因此9-10月份仍可平衡两地资匹配倾向广州，两地价差在负100元以下安全性更高。

结论

京津冀与周边的山东、浙江、山西价差打破常规，价差走势有偏离，即京津冀区域价格明显高估，周边钢厂在资源匹配方面向本地倾斜，山东、山西等外来资源已投向本地。结合往年两地价差打破常规后并不能长时间保持的特点，区域套利机会已显现，经销商匹配资源可轻京津冀重山东、浙江、山西等地；生产企业投放资源可短期倾向京津冀，长期仍需谨慎；终端采购可倾向低估值山东、浙江等地，京津冀区域采购可适当放慢节奏。京津冀与广州价差表现正常，不过9-10月份两地价差在负100元/吨以下，跨区套利参考价差继续负向扩大，按往年运行轨迹价差扩大负200-300元/吨还是可以期待的。

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