Mysteel解读：热轧期货连续上涨表现趋强意欲何为？

近1个月以来热轧价格随着宏观预期的好转与政策的放松呈现明显的回归过程。虽然整个去库周期尚未结束，但货币的抑制呈现改善，而下游端消费的赶工与韧性也支撑了整个市场库存未出现下降，这一情况也使得基本面与宏观预期共振，现货跟随期货共同向上的结构。就从上下两端的平衡而言，钢厂成本上移，利润难以出现，而市场总库存量的去化，也迫使低位库存呈现一轮补库，体现了资源流动性紧缺的状态，也就是宏观预期扭转了现实端的预期，从而出现了一轮挤兑。那么就后期看，未来市场价格是否还有继续向上的空间？还是下周经济会议开完后就会出现风向转变？后期市场供需格局是否会发生改变？我们做下简单推演

1、现货库存偏低 政策放松后 刚需消费启动导致市场流动性挤兑出现

政策从11月份开始放松后对于市场消费带来较大支撑，虽然“混乱周期”有所体现，但对于实际消费并没有带动较大的影响。反而企业在限制解除后，呈现了订单释放与消费释放的结构。这样就是现货端在近2日呈现明显上涨跟随盘面上升的主要原因。就目前看，库存的整体累积量同比依然较小，且整个补库继续在的情况下，1月前现实端库存累积的空间就相对有限。这样对比而言，库存的低位对于价格的支撑度仍然会存在。

2、宏观预期支撑 情绪面向上带动维持

上周开始，政策的持续向好给予市场带来较为坚实的信心支撑。特别是对于地产的预期改变，还有对于基建的可持续发力等都有了较为确定的预期。这也就是多头能够继续维持部分。而近期政策频繁出台，外加对于明年的经济推动预期较为明确，这也也类似如今年年初所提的“5.5%预期”。而全球地缘政治问题也在逐步缓解，大的驱动背景在逐步改善，外加人民币呈现升值态势，都给市场恢复带来强烈的信息，最终形成了预期大于现实的结构。

3、钢厂原料库存偏低 陆续补库导致成本支撑偏强

钢厂产量继续维持在相对高位，目前原料平均可用天数基本维持在28天左右，远低于往年同期水平。这导致了钢厂的消费相对确定，刚需尚存的情况下，呈现不得不买的节奏。因为当前钢厂整体利润并没有出现向7月份那轮直接打到边际的水平，在整体不亏的情况下，维持产量正常运作是其首要考量。从这个方面来看，库存一直呈现在低位，在原料基本面短期无法快速恶化的状态下，钢厂的成本就会一直维持在相对高位，导致成本支撑维持偏强的节奏。

4、1月份欧盟消费有所提振 出口预期略有改善

进入12月份，欧盟热轧价格呈现了底部回升，虽然无法证明其是否进入反转阶段，但短期1-2个月的补库动力是有所存在的，这也给予中国市场转口贸易量带来了一定回升。因为每年年底海外的出口消费一直占国内总消费量的10%，而消费环比回升的情况下，确实减轻了国内供需的矛盾压力，特别是钢厂端的订单压力。

总结

市场短期交易“补库”的意愿维持在高位，从政策频繁出台与提振2023年市场信心角度看，宏观预期仍然在持续发力。因此在现实端矛盾累积速度并不快的情况下，对于可调整空间则相对有限。后市大概率仍会围绕着成本线进行调整，在预期未过完之前，会呈现下方50，上方100的节奏调整。直至补库结束或者基本面超预期恶化等超预期因素的改变下才会调整，否则市场仍会呈现震荡偏强的走势。

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