Mysteel：5月期螺交易逻辑拆解及反套操作机会

进入5月，钢价下跌走势加快，特别是进入下半月，全国247家钢厂铁水产量连续两周反弹，加大了期螺价格的调整幅度。传言6月平控政策，又导致铁矿、煤焦再次补跌。期螺自3月15日4401点，至本周低点3388点，已累计下跌23%。市场情绪悲观，我们发现，截至昨日收盘，期螺贴水北京市场螺纹现货188元/吨，是否阶段性机会将要来临，下面结合我们跟踪的期现基差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势。

一、黑色系期货下跌主要逻辑分解

我们在上一篇文章中已经对3月15开始至四月下旬黑色系期货的下跌做了拆解（https://gc.mysteel.com/23/0423/15/DD50920F76C13955.html），随后市场继续下跌，这里我们也来做继续跟踪：

……

第四阶段，五一节前补库需求落空，黑色系共振下跌；一方面，处于五一长假库存累积的担忧，另一方面是对下游需求的悲观预期。

第五阶段，钢厂限产不及预期，铁水产量连续三周下降后反弹，焦炭第八轮提降落地，5月18日供需弱平衡再次被打破，期螺继续下挫。

第六阶段，6月钢厂产量平控的传言，叠加铁水产量连续两周增加，期螺最低跌至去年低点3389附近，与现货深贴水出现。

二、期螺持续下挫反套机会出现

期螺与现货出现深贴水的机会，多出现在每年5-6月和10-11月这两个时间段内。这里以北京市场为例，从2020年至今的期螺与现货价差情况看，5-6月最低的贴水幅度158（2020年）、423（2021年）、346（2022年）、188（2023年）。深贴水的时长并不是一个点，而是一段持续时间，加上期螺当前依然处于下跌趋势，难言底部。在贴水200左右入场，逐步加仓操作，在当前弱势环境中还是比较稳妥的。

我们看到，当前弱势环境中，市场活跃度低，现货市场出货多一单一议，批量出货多是比拼价格更低。虽然价格调整已经超过两个月的时间，甚至已经运行至相对底部区域，但市场情绪却是非常脆弱的。钢厂到货也不理想，现货库存多已低于正常库存水平，也给反套操作奠定了一定基础，卖出现货、买入期货可以成为5-6月的主要操作思路。

三、盘面利润逢高做空 可接近零轴平仓

期螺盘面利润模型看，2022全年呈现底部下移的趋势，今年依然维持弱势震荡的格局，上半年阶段性高点339.6（4月20日）。上半年产量明显高于去年同期，由于钢厂利润受挤压，叠加政策限产逐步明朗，6月粗钢产量再度走低，前期逢高做空钢厂利润，接近零轴附近可获利平仓。

整体来看，大宗商品普遍承压下行，期螺有效站稳20日线前，都有再次下跌的可能。目前经济尚处于恢复初期，全年要完成5%的GDP增长，6月可能有利好经济的政策出台，推动下半年经济增速。期螺也有望在6月份筑底成功，在现货库存低于正常水平，贴水200左右反套入场，逐步加仓操作，在当前弱势环境中还是比较稳妥的。

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。