Mysteel曹剑勇：7月板带材供需矛盾或有缓和 产量预期下降对价格支撑度有所上升

进入6月市场板带材基本面继续维持供需弱平衡的态势，产量维持高位，而库存仍未出现累增。整体矛盾未出现累积则是当下明显的问题，淡季预期并不足，对于消费的韧性更多来自于基建与出口两端。因此从未来的情况看，7月份的供应有回落空间，其矛盾仍较难体现，这对于价格所造成的支撑就尤为明显。就目前Mysteel所测算的热轧平衡表看，产量与消费平衡虽然环比呈现持平，但较同比仍有一个较高的增速，增速仍在5-6%的水平，复苏的预期尚存。而未来限产预期或将逐步兑现，这或将改变整体的供需平衡结构，从路径推演来看，则会上行推动价格回升，次则降低出口总量，最后平抑国内价格的结构。因此就6-7月虽然市场进入了一个淡季消费的预期，但对于总量平衡的矛盾不突出的问题也会有所体现，总体格局仍向好的方向发展。

从宏观方面看，数据得到了较好的改善，PMI并没有呈现压缩，反而呈现了一定的回升，信心在政策的支撑下得到较好的改善。而去库周期斜率改变，主动累库的动作有所呈现，这对于信心而言则可视为较好的支撑。目前海外整体工业品订单并没有回升，但其经济走弱的动力并没有显现，韧性尚存。这对于国内的工业品需求则会呈现持续的过程，外加目前汇率合适，产成品出口减弱的预期则并不强烈，给予国内订单可造成依托。

因此宏观预期逐步回暖，虽然国内的消费“体感”仍未改善，但实际的改变已经悄然到来，托底支撑的动能犹存。7月份淡季消费难以明确体现，叠加供需弱平衡的态势并控制成本，反而对于市场信心得到支撑，高位震荡结构或将出现，以此用时间换取信心的恢复。下面我们就针对这些变数和推演，并基于基本面的影响来进行分析：

一、6-7月份板带材基本面

1、热轧板带材6-7月份利润在供应减量的情况下或有扩张空间

从6-7月份的产量预估看，6月份产量并没有呈现下滑，检修多有推后的情况出现，这对于市场供应反而呈现高位调整的状态。而进入7月后，产线检修的预期呈现增加（主动），还有部分被动减量的预期存在，对于高供应状态会有缓解。钢厂目前压力尚可，订单主要来自于品种钢，其次是缓解内贸压力而呈现的出口，近期则是普材订单有追买的情况出现。因此从实际的压力分流情况看，市场正处于一个累库阶段。所以就消费弹性看，需求整体可能在短期难以出现明显改观，季节性变化仍为主导，但今年最强支撑“基建”的消费在可维持的情况下，支撑力度反而有上升的空间。因此从这些角度看，6-7月份的利润在有自主或外力减量的影响下，呈现一个预期修复的结构，待供需平衡改善完之后，结构才会再一步进行改变。

图1：钢厂检修量对比

2、热轧板带材6-7月份需求端情况

进入6-7月份，国内的需求改观度并不强烈，更多的还是围绕着订单进行。目前看下游端的订单改善比例并不强，只是从情绪上得到了一定的修复，较上半年相比有主动备库的意愿出现。因此这对于需求的改善，从边际上而言会有一个调整。所以从结构上看，淡季需求的弱势，较未来预期的修复，时间上会有一个过渡周期。因此从7月份的需求而言，可能出现的是出口有压力，国内订单复苏缓慢的节奏。但不温不火，能继续维持的情况下，对于市场难以造成过渡的压力。

从另一方面看，5月底PMI呈现了库存去化速度加快，原材料库存降低的结构。这对于需求只要不出现大的变动，补库预期依然是存在的。因此这对于7月份而言，矛盾虽然缓解的速度不快，但再度积累的空间则会发生较大改变，这也或将是从一个周期调整至另外一个周期的节点。

图2：制造业PMI：原材料库存

二、6-7月份宏观市场的影响与板带材市场6月的可见支撑力

1、政策对于信心支撑度再度上升，市场的流动性呈现增加的趋势，虽然对于投资力度无法直接改变，但对于预期的则是呈现改变的。目前就降息预期已经落地，而对于基建的托底继续维持，对于老产业向新产业转变的格局等。这些仍会继续主力工业品和制造业逐步改善，对于内需扩大来对冲出口压力增加起到较好的对冲。因此当前来看，宏观预期仍还是以偏向为稳定逐步转好为主。

图3：PMI、CPI与PPI走势一览

2、产量预期减量最快在7月份出现 价格波动则会进一步加大

6月份热轧产量呈现持续高位的节奏，减量不明显。按照当前的消费信心来看，6月份也是先呈现了缩利润，而与其改变后再呈现扩张的情况。随着6-7月份消费的活力仍不会有更大的变化，因此产量的下降就显得极为重要。按照7月份看，预计产量会较去年略增2%，消费较去年同比则会有一个1.5%左右的回升，因此市场平衡想要达到一个市场供需平衡的结构，按照当前产量月减量或将到达50万吨紧平衡的预期则有所出现，对于库存的增量空间就有限。所以就目前而言，产量的减量预期在大幅增加，对于未来市场的支撑预期会有一定增加。等预期结束后，再用价格来进行供需的调节，这也会造成市场呈现先上后震荡的结构。

三、6-7月份国内板带材主要的风险点

1、产量下降后对于成本端预期会有下降 制约高点出现

Mysteel调研情况看，6-7月份钢厂接单压力略有缓解，主要是市场补库与部分终端补库，外加加大了出口的接单力度所致。而目前产量仍未出现一个明显的下降预期，因此平衡尚存。但从当前原料的情况看，基本面虽然恶化速度偏慢，但整体压力仍在逐步出现，成本支撑动力不强。因此就从原料端的预期影响加大，反而是对于成材的利润空间修复带来影响，但与此同时，这也会对于成材的高点带来一定的抑制空间，会形成高位调整的局面。

2、7月价格回升出口预期下降 需求反流国内形成矛盾累积

5月出口总量较高，目前国内外价差有所收窄，国内接单矛盾在逐步体现。国内近期接单主要还是应对于前期订单偏差，产量高位被迫收单。近期海外售卖难度在呈现增加的趋势，特别海外工业品接单情况偏差，这对于原材料的购买意愿暂无明显增加。因此就投机情绪而言，短期的购买仅是刚需所致，投机行为不强，对于价格的要求也相对偏高。就目前成材的价格继续回升，价差拉平后对于海外接单的难度加大，反而会有一个需求回流的过程，给予市场带来冲击。

图4：华北热轧钢厂即时利润

总结

从7月份的情况看，供需矛盾有一个缓和的过程，而随着政策的回暖，心态和信心方面则发生一定改变。因此就价格来看，会呈现一个先走预期再验证的过程，先上后平稳验证。就目前看，板带材的随着基差的修复，正套入场，社会库存在呈现累积，但资源的直接流动性并没有明显上升。与此同时，盘面点价现货+盘面多单的反套组合依然较多，就6-7月期现基差或将是一个对于价格主要的判断依据。

就后期看，可能出现超预期变化的点则在于：1、国内的2季度GDP略好，对于政策落地的效果会起到折扣效果；2、海外工业品订单难以出现增长，对于工业复苏周期时间加长，金融衰退预期下降，对于加息继续维持；3、限产预期在3季度落地，对于市场未来的供应预期改观，引发未来供需平衡的结构。对于7月现货端操作建议则是：1、目前低库存轮库，适当合理备库存；2、从区域与品种结构看，华东与华南地区的压力尚存，因此未来1个半月内，华东库存或将呈现先高后低的走势；其次，政策对于热轧的支撑度较为明显，从冷系消费端看7月份汽车端的夏休预期会逐步出现。而家电则呈现赶工期结束，除空调外其他白电压力有所产生，热冷轧价格有一个回收的空间。因此目前看，成本支撑是推动上涨的主要动力，其次淡季累库暂未出现，起到次要支撑。就后期看，原料如若有所调整，成本下移后或将是一个逐步累库的结构，这也较为符合从去库周期向累库周期转变的趋势。

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