Mysteel曹剑勇：8月板带材出口仍可维持 国内补库需求呈现 供需矛盾缓和带动价格偏强运行

进入7月市场板带材基本面呈现多个逻辑共存的情况，近期的重点则围绕着一个点出发—“国内外市场需求”所对应的指标就是基本面库存。从基本面角度出发，7月板带材产量较6月份均有一定回落，目的则是以减少粗钢、应对淡季消费压力等原因所在，检修同时高炉配套，因此总供应量略有下滑。因此从供需矛盾角度出发，供应下降、消费韧性尚存，对于矛盾所积累的速度与总量就显得偏低。支撑度较往年有加大的提升，随着部分行业的回升，淡季矛盾体现的并不明显。就Mysteel所测算的热轧平衡表看，表需月环比确实呈现了一定的下降，下降速度在2%水平。不过就同比情况看，消费增速依然偏高，且7-8月份预计同比增速仍有近8-10%的水平。这一数据就可以体现出消费压力并不明显，总支撑度尚可（基建与出口）。从路径推演看，钢厂订货压力较小，利润偏低，下游端库存偏低，需求总体可维持，总体格局仍有一个较强的期待。

从宏观方面看，数据并不近人意，PMI虽然仍在扩张区间，但环比呈现下降。近期的货币发放量与上半年的居民存款量，都表面消费信心依然不足，这样的情况下政策的支撑预期反而会呈现一个偏正向的结构。从去库周期看，1-2个月的小周期正在进入一个库存去化的阶段，未来1-2个月才会进入主动累库的过程，这就是对于当下，仅有刚需维持的主要原因。目前海外整体工业品订单继续维持，从欧洲的“零售业消费指数看”其经济走弱的动力并没有显现，韧性尚存。以此同时欧洲的PMI反而继续回落，所以这就会对国内的工业品需求呈现持续的过程，因此出口减弱的预期则并不强烈，给予国内订单可造成依托。

因此宏观预期有一个回暖，虽然国内的消费“体感”仍未改善，不过就7月份淡季消费仍难以明确体现，信心端的影响偏正向。对于市场而言信心支撑后，高位震荡结构或将出现，以此用时间换取信心的恢复，对于8月份会起到一轮推动。下面我们就针对一些数据和变量点结合基本面的影响来进行分析：

一、7-8月份板带材基本面

1、热轧板带材7-8月份利润在成本支撑与供应减量的情况下难有过多调整

从7-8月份的产量预估看，7月份产量较6月份有近50万吨的下降，进入8月份后，钢厂订单尚可，导致开工预期会有回升。这对于市场供应继续呈现一个冲高的结构。当前钢厂订单缓解主要来自于内供冷系产品与热系品种钢，其次是出口，所以市场上商品卷总量会有一定下降。从实际的压力分流情况看，7月中旬热轧的累库增速或达到高点，7月底前库存的总量高点有所出现。所以就这一情况看，矛盾累积较往年偏小。从产量和库存的角度看，7-8月份钢厂利润打开空间并不大（无限产等外力的刺激下），而消费韧性的存在，导致的累库提早结束，供需平衡则有所回归，对于市价造成冲高回落的预期。

图1：钢厂检修量对比

2、热轧板带材7-8月份需求端情况

进入7-8月份，国内的需求韧性依然较好，7月份部分制造业行业订单有一个较为明显的修复（新能源汽车和制冷行业）。这导致了冷系端消费好于热系直接使用端，随着内部供料量的上升，市场流通资源量则会呈现下降。就目前看，下游端主动备库的意愿虽然存在，但仍不明显，需求边际上的改变过程不强。所以从结构上看，淡季需求的弱势仍会继续，但相较往年而言尚可，切未来仍有一个修复的预期，时间上会有一个调整的过程。因此从8月份的需求而言，补库的动能存在，出口利润尚存的情况下，压力较难体现。

从数据分析解读，6月底PMI呈现了产成品库存与原材料库存双去化的结构，数据转差，但对于7-8月份的刚需和补库反向起到支撑作用。因此这对于7月份而言，矛盾继续累积，8月份则是呈现矛盾缓解的过程，最终形成一个需求回升的小周期（1-2个月），助推价格回升的动力。

图2：制造业PMI：原材料库存

图3：制造业PMI：产成品库存

二、7-8月份宏观市场的影响与板带材市场7月的可见支撑力

1、宏观数据偏差 对于政策预期反向走强

宏观PMI数据相对偏差，这对于3季度GDP完成目标带来预期的隐患，这也导致了市场对于未来的政策有一个更好的预期。目前市场的投资信心依然不足，基建托底的主基调尚存，这也给予未来对于基建专项债的释放带来了更多的信号，以此来支撑信心。除基建外，政策对于居民就业和消费的支撑力度也在加大，特别是在地产产业链转型的过程中，内需的支撑力依然可期。因此当前来看，宏观预期仍还是以偏向为稳定逐步转好为主。

图4：PMI、CPI与PPI走势一览

2、潜在消费持续发力 流动库存偏低 供需矛盾并未体现淡季消费

7月份热轧供应虽有一定减量，但总体仍维持在较高位置，但原有淡季应出现的累库确并未体现，供需格局反而呈现紧平衡态势。造成这一局面，就Mysteel分析几个方面原因所致。

首先，2023年1-5月全样本热卷产量11707.5万吨，较去年同比增加1354.62万吨，同比增长13.1%。2023年1-5月板材出口2356万吨，较去年同比增加607万吨，同比增长34.7%，因此就从消费领域而言，最为重要的就是在出口支撑。就当前国内外价格对比看，中国出口仍有一定优势，就未来1个季度来看，这部分量仍有继续可维持的空间。核心就是在于海外企业的竞争力不足（成本过高），国内工业品性价比使得竞争力提升。同时海外消费没有明显下降，就诠释了一个点，有需求供给开不起来，符合中国效率驱动型国家的国情。就目前看，海外的Consumer Speading回落速度偏缓，而其发电量难以呈现明显上升，这种劈叉继续维持，那就代表中国的工业品出口依然会继续维持。

其次，国内的基建与制造业行业变相良好，虽然没有出现快速的推升，但对于内需支撑则起到了良好的作用。就Mysteel月度调研的内容可以明确看到，每个月“钢结构”均有一定回升，总比例在5-10%之间，这也很好的诠释了，基建对于经济托底所带来的支撑。

表1：2023年1-5月份中国钢材出口同比情况

图5：欧洲PMI与零售业销售指数对比

图6：粗钢同环比对比情况一览

图7：钢结构订单环比情况

三、7-8月份国内板带材主要的风险点

1、钢厂利润过度压缩 价格快速上涨导致接单动力下降 减产或将导致成本下移

支撑钢价的动力依然体现，因此制约涨价的动力核心在于下游端的接受度。因此在整个供需平衡的角度看，供应维持，可见的消费矛盾一方面在出口优势下降，另外一方面则是内需难以承载。因此钢厂接单和钢厂利润是未来一个月较为重要的指标。就当前看，板带材钢厂利润仍有100-150元/吨，接单暂无压力，但利润亦然呈现被小幅压缩的局面。因此在短期无限产预期、铁水总量继续在高位徘徊，对于向上压缩利润，其临界点则会体现，最终带来的就是产量下降，带动原料下降，形成成本下移的过程，这一情况在7月份暂时难以体现，更多还是在8月份可能出现的问题点。

图8：华北热轧钢厂即时利润

总结

从8月份的情况看，最大的风险在于政策的不及预期。而从基本面角度看，供应维持，但库存累积空间相对偏少，对于市场底部会起到一个支撑。下游端，由淡季向旺季转化，这也代表了“补库”的需求会呈现回升。而极端天气和产成品出口所引发的“制冷”“新能源汽车”出口也会带动冷系消费的回升，变相造成可流通资源量的减少。板带材的出口，预期可维持的情况下，对于需求的底部支撑尚存。不过考虑到出口对于需求的边际贡献过大，因此其出口价格也或将成为国内价格上涨的“天花板”。就以上的角度判断而言，8月份整体格局就会呈现一个，震荡偏强的格局，价格或将在3700-4100元/吨之间。

就后期看，可能出现超预期变化的点则在于：1、国内对于3季度GDP的预期依然为第一指标，那对于政策的预期则会持续保持（并不一定落地）；2、海外工业品订单呈现复苏和增长，这对于国内产成品进口则会下降，对于需求起到承压；3、限产预期在3季度落地，对于市场远端的供需格局改变，对于4季度的影响预期可能会更加强烈。对于7月现货端操作建议则是：1、目前低库存补库，适当合理备库存；2、从区域与品种结构看，华东地区的压力正在逐步放缓，华南地区压力会继续保持，华北地区压力难以体现，三地价差会造成由北向南的从高向低格局，后期华东有补涨空间。因此未来1个半月内，华东库存或将呈现先高后低再走高的趋势；其次，政策对于热轧的支撑度较为明显，从冷系消费端看8月份订单或将继续维持，对于消费的可支撑力偏强。因此目前看，成本支撑是底部支撑的主要动力，其次消费尚可则起到价格上探的核心，最后出口价格则是制约价格顶部的主因。所以就7-8月份来看，供需矛盾不足，消费韧性偏强，政策支撑犹存，补库预期下，对于市场仍有可期待空间。

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。