Mysteel：7月期螺反弹逻辑拆解及正套操作机会

7月钢价在震荡中逐步表现出越来越强的韧性，21日热卷期货率先突破，期螺则相对弱势。自5月底反弹以来，期螺走势并不流畅，特别是6-7月长达两个月的震荡整理，市场活跃度低，蓄水池水位下降，商家存货意愿低，市场直发、直供比例大幅增加。对于下半年的钢价走势，市场整体预期较低，供大于求是持续性矛盾，抑制了价格上涨空间。政策面，城中村改造对建筑钢材需求的带动有限，推动先进制造业是扩大内需的重要主张，未来钢铁的增量需求在板材方向。

期螺突破3815点震荡箱体，是否阶段性机会将要来临，下面结合我们跟踪的期现基差、盘面卷螺差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势。

一、黑色系期货反弹主要逻辑分解

1、第一波反弹，粗钢产量维持偏高水平，铁矿供需紧平衡，5月26日-6月16日铁矿领涨，随后政策面禁止对铁矿盲目炒作，加强铁矿价格监管；

2、第二波反弹，持续高温，多省用电负荷创新高，动力煤供应紧张，使焦煤产量受到抑制，加上煤焦价格持续下跌后也有超跌反弹需求，7月6日-7月20日焦煤、焦炭领涨，资金从高位的铁矿转向低位煤焦；

3、第三波反弹，在粗钢产量平控的传闻，叠加会议利好、“金九银十”需求旺季的预期，7月21日后，成材展开补涨，热卷率先突破……

二、期螺正套机会尚需等待

我们在上一篇文章中提前预判了期货2310合约与北京市场螺纹价格贴水200元/吨入场的反套机会，平水至升水已经逐步平仓，买入现货。在长达两个月的横盘中，也有投资者利用箱体震荡的技术理论，逢高在期螺3780点附近压力位小头寸短空套保，但低于与北京市场螺纹钢正套基差（150-200点），只适合在震荡行情小仓位做价差，在进入上涨趋势后，需要谨慎做空。

在期螺完成对3815点的突破后，已经进入上涨行情，也是提前兑现 “金九银十”下游需求放量和平控政策预期利好，但在今年弱复苏经济的经济环境中，现实不及预期会很快反馈到期货走势上，包括平控政策是否出台和的执行力度等因素。现货成交差，跟涨速度慢，特别是期螺进入3900附近压力位后，期螺升水北京螺纹现货150-200点，可以考虑择机套保。

三、盘面卷螺差扩大后的套利机会

期货卷螺差自2022年9月回落后，持续维持在0-100间波动，随着7月底会议重申扩大内需，支持先进制造业发展，而螺纹钢的下游需求，受房地产行业拖累，很难扭转供大于求的走势，卷螺差有持续扩大之势。笔者认为，从历史盘面卷螺差的走势看，卷螺差扩大至300以上，持续的时间不会很长，才是比较好的介入点位。另外，考虑到主力合约，还有一个月左右的时间将转至2401合约，投资者可以关注2401合约的套利机会。

四、螺纹钢盘面利润维持低位

期螺盘面利润模型看，2023年持续低位震荡，7月底持续传出平控的消息后，钢厂盘面利润并没有快速扩大；同时，我们看到钢厂现货即时利润也没有快速走扩，说明该消息对钢价运行有一定支撑，但炒作逻辑并没有走到扩大盘面利润上来，盘面利润100以下，存在一定逢低潜伏的机会，但是平控政策是否执行或粗钢产量压减力度存在较大的不确定性。

整体来看，“金九银十”的秋季行情有望提前预演，随着天气转凉，下游需求也会有阶段性的好转，短期供需矛盾会有缓和，但在当前“弱复苏”的经济环境下，反弹之路或将崎岖，合理利用套保工具将事半功倍。

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