Mysteel：9月期螺反弹逻辑拆解及正套操作机会

市场经过7-8月份的休整，9月迎来了较强的反弹，其中全国螺纹钢产量连续9周下降，由于利润整体压缩，钢厂螺纹钢产量减少。金九银十给市场了更多的“期待”，加上宏观面，下调房地产首付款比例、贷款利率，降准等利好，期货反弹带动现货上涨转变为现货强势带动期货走高，市场看涨情绪逐渐集聚。

随着9月底国庆、中秋长假的到来，金九银十炒作结束，市场节日效应到来，价格呈现单边回落的走势，下面结合我们跟踪的期现基差、盘面卷螺差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势。

一、黑色系期货反弹主要逻辑分解

我们在之前的文章中已经对5月26日后的黑色系期货的反弹做了拆解，这里我们对7月低后黑色系震荡行情的走势进行拆解：

1、7月31日，政治局会议利好兑现，市场重新回到现实的悲观预期中，城中村改造、MLF利率下调等利好，也难以快速带动市场；

2、8月中旬后，黑色系止跌，但反弹的节奏却大不相同，内部分化明显，其中铁矿最强，煤焦次之，成材最弱，铁水产量维持高位，远月原料补涨，挤压了成材的利润空间；

3、8月29日后，螺纹供应减少叠加金九银十需求好转的预期，震荡底部抬高。随后，房地产首付款比例、贷款利率下调，降准等利好，现货供需错配，期螺反弹。

4、进入9月份，在市场对金九银十需求复苏的预期带动下，短暂供需缺口驱动现货上涨，从期货反弹带动现货上涨转变为现货强势带动期货走高，货币宽松政策逐渐显现，石油期货带动大宗商品普遍上涨，扭转市场通缩的表现，市场出现预期通胀的声音，期螺震荡偏强运行。

5、9月下旬后，节日效应来临，随着原料端铁矿、焦炭的钢厂节前补库结束，对金九银十的需求释放炒作结束，重新回到现实中，期螺短暂的偏强运行结束。

二、期螺正套分批平仓

受房地产需求下滑的拖累、供需矛盾的不断激化、市场信心缺失、交易活跃度下降，持续弱势震荡的建筑钢材，在9月份迎来喘息之机。短暂的供需错配，带动市场信心恢复，其中京津冀市场以补涨为主，在全国市场处于价格洼地，钢厂亏损，铁水向板材转移，供应量大幅缩减，据我网调研，9月钢厂对京津冀区域投放量环比明显下降34.3万吨。

我们在上一期的文章中提到，期螺升水北京现货150-200可以择机正套，但由于持续“内卷”的市场，期现结合交易者的增加，开始提前买入现货，择机正套，且9月份由于供需错配，现货运行相对强势，导致升水幅度不够。另外，01合约是淡季合约，多出现升水不足的情况，给正套操作带来了更大的难度，需要更多提前预判。

随着，金九银十炒作的结束，市场重回现实，期螺从震荡偏强运行回到震荡偏弱运行，前期正套资源可以择机平仓，销售现货。

二、盘面卷螺差继续回落

7月下旬前，2023年卷螺差多在100元/吨左右震荡。经济弱复苏，制造业需求率先好转，家电、汽车等消费行业和出口大幅好转，而建筑行业受房地产拖累，需求还未看到拐点，呈现供需两弱的局面。

从历史盘面卷螺差的走势看，卷螺差扩大至300左右，持续的时间不会很长，从实际走势看，2310合约卷螺差高点266（7月28日），最低回落至181，2401合约卷螺差最低回落至61。

三、做多盘面钢厂利润仍可布局

黑色系各品种分化明显，其中焦煤最强，与铁矿都处于高位上涨趋势，而螺纹处于低位震荡区间。

钢厂现货轧制成本与市场价格持续倒挂，生产积极性降低，铁水向板材转移，加上“金九银十”供需错配，截止发稿时，钢厂螺纹盘面利润已降至-64.1，处于今年最低点，可以择机逐步建仓做多。

螺矿比最低跌至4.35，预计随着粗钢产量见顶回落，四季度钢厂产量减少，逢低可做多螺矿比。

整体来看，中秋国庆节前，市场出于避险情绪，价格已提前调整，特别是煤焦期货已跌至20日线附近，焦炭第二轮提涨落地，基本面仍处于紧平衡。铁矿海外发运减量，需求端铁水日产保持绝对高位，钢厂主动减产意愿低于预期，铁矿需求依然强劲。

随着货币政策转向相对宽松，石油带动大宗商品反弹，成材的弱势格局会随着钢厂减产被加强，四季度淡季不淡，依然可期！

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。