Mysteel：围绕建筑钢材基差梳理

时至钢材消费淡旺季转换，又逢行业亏损格局，市场方向性引导并不强，且经销商长期缺乏信心，价格长期处于压制状态。下面暂不论后期价格涨跌与否，以围绕建筑钢材基差梳理是否有参与机会。

现货区域流动性差 可重点关注北方与广州价差

从现货基差结构来看，目前区域流动性不足，资源呈现本地消化状态。当前北京与济南、杭州、广州价差分别在负80、20、80、70元/吨左右，可以说北方资源无法南下，南方更无北上机会。

预期来看，北方渐入严冬，不管价差是否合适，资源南下是惯性操作。从价格角度分析，冬季南北需求转换，南强北弱特点凸显，价格大多亦是如此演变。那么区域差上重点关注北方与广州，以北京与广州（图一）价差为例，三季度开始价差负向扩大，而过去三年三季度价差均在负300-600元/吨。目前两地价差在负70元/吨，价差偏小，后随着北方冬季需求减少特征，以及南方消费旺季来临，预计价差负向扩大概率大。

表一 建筑钢材区域差

图一 北京与广州价差走势图

政策频吹暖风 期货涨价动力或强于现货

以北京市场为例，目前期现基价格在同一水平，基差交易不是参与时机。最近期货市场反弹逻辑，一方面，10月24日十四届人大六次会议，会议通过了1万亿的中央国债增发，也通过了地方2.7万亿的新增地方债提前下达，四季度的弹药终于到位了，体现了稳增长、稳预期的决心，利好金融市场。另一方面，钢材成本高企，钢企生产亏损，成本托底价格反弹意愿较强烈。截至目前，期货贴水情况改善，期现基本在同一水平运行。预期来看，宏观政策对行业产生较强利好，金融市场率先反馈概率大，且市场预期仍有利好政策，这对于期货阶段性反弹起到较强托底作用，而政策传导至现货并反馈至下游实际需求则需要时间验证，且钢铁行业进入传统消费淡季，现货需求很难脱颖而出。因此来看，一段时间下期货涨价动力强于现货，期现基差正向扩大概率大。

图二 期现差走势图

热卷供给高位压制 与长材价差难扩大

一直以来热卷领先建筑钢材，而今年这种情况更是确定性的。今年热卷与建材基差多在50-350元/吨运行，且今年钢企亏损特征，板材价格高于建材的情况又比较明显，直接导致特别是下半年以来长流程钢厂长材转板材，形成了板材高产量、建材低产量的生产特点。当然也正因为建材低产量模式，低供给使得供需整体向紧平衡转变，甚至部分区域出现资源紧俏。

据Mysteel调研，目前热卷全国周产量在312.86万吨，仍处于全年较高水平，同比亦是略高，足以说明钢厂铁水依然向此倾斜。再看螺纹钢目前全国周产量在260.77万吨，不仅处于全年相对低位水平，同比也是低14%，更是近五年同期最低。

尽管长材供给大幅收缩，但目前热卷与建材基差在100元/吨，且业内普遍认为合理，这与建筑钢材需求下滑比例高关系较大。结合钢材消费淡季对于螺纹钢需求影响更大，以及房地产行业寒冬的表现，螺纹钢消费预期并无亮点可言。而板材类内贸需求尚可，且直接出口和间接出口表现好，或将带动板材估值将持续领先。需要警惕的是，板材高供应和部分区域库存高，也将强制板材与长材价差继续扩大压力大。

图三 卷螺差走势图

综上所述，围绕建筑钢材的区域差可重点关注南北价差扩大趋势；期现基差正向扩大；谨慎看待卷螺差继续扩大。（个人观点，仅供参考）

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