概述：2024年上半年，山东建筑钢材整体呈现震荡下行态势。截止6月28日，山东市场螺纹钢主流价格3590元/吨，较年初下降340元/吨、降幅8.65%。上半年，市场总体处于“需求偏弱”的氛围中运行，尽管4-5月份需求有一定好转，但回升力度不大、持续时间不长，未能扭转市场的颓势，钢价反弹之后再度走弱。期间价格反弹，除了需求阶段性好转之后，供应端的“调节”也不容忽视，山东钢厂在2023年实现产能置换之后，各钢厂在品种间的产量调节更加频繁，这在一定程度上即避免了总产量的不稳定，也实现低利润产品产量的压减，实现了效益的最大化。展望下半年，山东建筑钢材的供需格局可能小幅改观，供应端将会适应市场需求做相应调整，市场供需博弈将会加强，钢价或将企稳回升，小幅波动运行，全年均价预计在3650元/吨水平。
核心观点：
1、2024年上半年山东建筑钢材企业月均产量维持在120万吨水平，整体供应压力不大；受成本持续高位影响，钢企在一季度基本处于亏损状态，二季度供需形势好转，钢企实现扭亏为盈，但盈利水平一般。
2、2024年上半年山东建筑钢材（螺纹钢）平均价格3768元/吨，较去年同期下跌258元/吨，降幅6.4%；期间价格波动幅度为560元/吨，较去年相比继续收窄。
3、2024年上半年山东市场样本贸易企业日均成交量1.07万吨，较去年同期下降46%，贸易流通量下滑较为明显。
4、2024年下半年市场供需形势将有一定改善，需求恢复仍是脆弱性的、持续性也不太强，我们还是要理性看待市场，积极布局，操作上要相对灵活。市场价格相对二季度将有所回升，全年均价可能在3650元/吨水平。
一、2024年上半年山东建筑钢材市场回顾
1、上半年山东市场建筑钢材价格震荡走弱
2024年上半年山东建筑钢材整体呈现震荡下行的运行态势。截至6月底，山东建筑钢材价格（螺纹钢）下降至3590元/吨，较年下降340元/吨、降幅8.65 %；上半年最高价格4020元/吨，最低价格3460元/吨，波动幅度560元/吨。从月度走势来看（图1），一季度钢价整体呈现震荡走弱态势，二季度钢价迎来反弹，但随着淡季来临，6月份钢价再度走弱。整体来看，上半年钢价上涨时间周期短、反弹力度较小，整体震荡下行。
图1：2022-2024年山东建筑钢材价格运行情况（元/吨）
2、南北钢价出现“逆转” 山东稳居“中间地带”
2024年山东建筑钢材价格一直是南北价格的分水岭-价格处于南北市场的中间地位。不过，今年情况和往年有很大反差，北方市场价格整体偏高，而南方市场价格价差持续处于洼地，甚至在6月份南方资源开始回流到山东以北的区域。具体来看，上半年山东市场螺纹钢平均价格3768元/吨，较去年平均价格跌157元/吨，对比关联度较大的四个主要城市来看，与东北市场价差缩小了13元/吨，与北京市场缩小了60元/吨，与上海价差则正向扩大了62元/吨，和徐州市场价格基本持平、只缩小了2元/吨。
表1:山东及周边市场螺纹钢价格变化情况
3、建筑钢材的活跃度高于板材品种
图2：2022-2024年山东市场卷螺差情况（元/吨）
2024年上半年山东市场卷螺差整体处于10-290元/吨的区间运行。从时间周期来看，3-4月份价差处于最大，其他月份价差缩小。此外，卷螺差和建筑钢材价格呈现负相关的关系，即卷螺差扩大，螺纹钢价差走弱，而卷螺差缩小，螺纹钢价格往往走强。
4、需求偏弱持续 市场压力依旧较大
图3：2021-2024年山东建筑钢材日均成交量情况（单位：吨）
2024年上半年山东建筑钢材贸易企业平均成交量1.07万吨/日，较去年同期下降46%；其中一季度成交受春节等因素影响较大，降幅达58%，二季度市场成交有所恢复，降幅有所收窄。从市场成交来看，今年交易量下降较为明显，直接反映出市场的活跃度降低，也折射出目前需求偏弱的状态。
5、上半年一直处于高库存状态
图4：2020-2024年山东建筑钢材库存情况的（单位：万吨）
截止6月28日，山东建筑钢材库存总量已经降低至75万吨水平，较峰值下降63%，供应压力已经明显下降。但从同比数据来看，目前仍高于去年同期50%，此外从平均值来看，上半年的平均库存121万吨水平，不仅高于去年、还高于前几年的同期水平，因此1-6月份山东市场处于相对高库存的运行状态，市场整体处于高库存运行状态。
二、2024年下半年山东建筑钢材市场展望
1、钢厂卷螺产量切换将呈现常态化 粗钢产量将有所下降
2024年上半年山东钢厂总体 处于微利状态，再此背景下钢厂通过调整不同品种产量、增加效益已经成为常态。上半年山东建筑钢材和热轧卷板的产量切换节奏较往年相比更加灵活，通过对1-6月的产量跟踪发现，几家主导钢厂总计产量在100-140万/月之间浮动。当卷螺价差接近300元/吨，钢厂往往减产螺纹、增产热卷，当卷螺价差接近100元/吨，钢厂往往减产热卷、增产螺纹。
根据统计局数据，1-5月份山东粗钢产量3131万吨，同比下降1.12%。去年以来，在山东钢铁行业新旧动能转换逐渐收官的背景下，大多数钢厂的产量相对稳定，2024年3-4月份因为总体处于亏损的状态，期间产量下滑相对明显。2024年下半年，山东钢铁企业总体产量预期相对稳定，但不排除节能降碳和重污染天气影响，钢铁行业根据环保绩效限产情况，因此下半年产量可能是稳中小幅减量的情况。
2、下半年需求或将有阶段性改善
图5：山东及全国的房地产的新开工增速
根据统计局数据1-5月山东房地产开发投资同比下降37%，跌幅高于全国24.2%的水平，从数据可以看出上半年山东房地产开工依旧处于下滑区间，作为建筑钢材重要的消费领域，房地产开工下滑对市场的影响持续，下半年跌幅很可能延续上半年跌幅放缓趋势，因此房地产对建筑钢材的消费拉动可能有限。不过，考虑到今年房地产政策力度较大，下半年市场的热度可能有所提升，市场心态偏弱的局面可能有所改善。
不过，传统基建对山东市场建筑钢材的消费拉动在下半年不容忽视。截至2022年底，全国铁路营业里程达到15.5万公里，其中高铁运营里程为4.2万公里；2023-2025年，全国还将新增1万公里，其中高铁新增近8000公里。据初步调研，2024年山东省除济南、青岛的地铁项目之外，还将有潍宿高铁、济枣高铁等大型高铁项目新开工建设，新开工基建里程处于全国前列，对钢材的消费拉动将超出上半年、甚至前几年平均水平。因此，基建板块下半年的消费将是有增量的，这将是我们不容忽视的因素；鉴于山东基建消费占比增大，部分时段将会拉动总需求快速回升。
3、山东建筑钢材库存仍有一定下降空间
山东今年长期处于南北市场价格的分水岭，也正是这个原因，上半年山东市场外来流入资源整体下降的，这种情况很可能在下半年延续。此外，鉴于钢厂主动调节建筑钢材产量，下半年供应量不会很大，个人推测，在需求端企稳的背景下，山东市场的总库存很可能会进一步下降。此外，从库存结构来看，目前山东建材库存中钢厂库存占比不足20%，钢厂库存压力很小，因此钢厂出厂价格的议价空间不会很大。从库存量和库存结构水平来看，下半年我个人更倾向于在相对低价位建库存。
4、下半年建筑钢材博弈加强 价格或呈现震荡回升态势
综合来看，下半年山东建筑钢材市场的供需面较上半年将有所改善。从基本面来看，在全年库存回落至相对低位的背景下，市场压力依然减轻很多，考虑到钢厂生产相对灵活，供应端的压力可能也不会增大，因此基本面处于相对改善的状态；从需求端来看，房地产市场政策的对促进市场刚需释放将逐渐显现效果，考虑到山东基建施工项目下半年比上半年明显增多，下半年钢厂直供比例可能有所抬升，市场可能有阶段性缺货情况出现。当然，我们也不能忽视目前钢材总产量仍处于供应相对宽松的状态，卷螺产量的切换灵活性，势必导致供应端的变化都是阶段性的，因此下半年贸易企业操作上仍然要保持“果敢和果断”，我们要在移动平均价格下方主动补库，在移动平均价格上方坚决出货，积累“小盈”换取“大盈”。整体来看，个人认为下半年市场可能在需求筑底企稳的背景下，逐渐走出低谷，迎来一定反弹。考虑到目前需求依然相对偏低，需求恢复仍是脆弱性的、持续性也不太强，我们还是要理性看待市场，积极布局，操作上要相对灵活。