京津冀热卷与螺纹钢价差跟踪报告

在实际的生产中，卷板的成本要比螺纹高150-200元/吨，但是在实际的销售过程中，受到生产、需求、库存等等因素的影响，两者之间的价差不断变化。

数据显示，过去的10年月130个月，现货卷螺差月均升贴水时间占比相当；而年均值来看，2007年升水，2008年至2012年均以贴水为主，2013年开始，继续回归正常升水，而至2017年，目前的均值来看，基本热卷与螺纹钢价格基本相当。

图一：日卷螺差

图二：月均卷螺差

图三：年均卷螺差

表一：卷螺差高低值

对于卷螺差大家讨论的较多，而经过对比发现，决定卷螺差的主要因素有产量、库存、需求等因素，而从今年市场的表现来看，对此影响更大的还是以产量及库存为主。

今年以来，卷螺市场走势分歧较大，卷螺差波动频繁，截止目前，今年卷螺差最大差值出现在1月5日，卷板高于螺纹750元/吨，达到近10年新高，而到5月9日，卷螺差值达到今年的最低水平，-490元/吨。

图四：2017年卷螺差

年初，主要是热轧卷板市场延续去年年底的走势，价格涨到近两年的高点，而随后受到高库存影响，天津热卷一路下行，相反，建筑钢材市场行情一路走高，因此卷螺差也持续收缩，进而以贴水形式继续放大，5月中下旬以后，关于进入淡季、需求减弱、利好出尽的逻辑阵阵响起。在此期间，热卷迎头赶上，接起了反弹的接力棒，价格一路上涨，最高价格达到4400元/吨的水平，而卷螺差也逐渐修复，保持相对正常的水平。而近两个月以来，螺纹突现一波快速拉涨，卷板涨势弱于螺纹，卷螺差市场再次出现背离现象，热轧倒挂螺纹达到200-300元吨的水平。

那么近期卷螺差再次出现负值，原因究竟在哪呢？笔者认为，主要因素仍然是近期供给方面影响较大。

首先：从供给方面来看，10月中下旬以来，全国多地出现了雾霾天气，环保问题再次引起了市场的广泛的关注，“2+26”城市陆续公布环保限产方案，钢厂较为集中的京津冀区域，受此影响较大。尤其是进入11月份以后，钢厂限产执行力度较大，钢厂减产明显，而尤其体现在螺纹钢方面，不过近期受螺纹钢价格大幅上涨，螺纹利润远大于板材的影响，钢厂部分铁水向建材倾斜，螺纹钢的产能利用率略有回升。

图五：京津冀热轧、螺纹产能利用率

其次，从库存角度来看，12月份国内螺纹与热卷库存均呈现下降态势，但螺纹库存下降幅度相对更大。不过12月14日我网数据显示，虽然螺纹的社会库存继续下降，但螺纹厂内库存已经出现明显的上升，而热轧的库存，无论是厂库还是社会库存均继续呈现下降趋势。

表二：螺纹、热卷库存变化

图六：热卷、螺纹库存对比

再次，需求方面，从近期市场表现来看，板材的需求明显弱于长材。虽然北方已经进入冬季，但是目前来看螺纹钢市场明显淡季不淡，社会库存消化较快，市场交易量持续高位；而热轧方面来看，临近年底，受到资金、市场、销售、限产等诸多原因的影响，汽车、家电等的产销不确定性较多，对板材需求减弱。

目前市场螺纹已经大幅下跌300元/吨，而热卷价格仅下跌100元/吨左右，热卷抗跌性明显强于螺纹。而当前来看，年底，部分厂家热轧产线仍然会陆续有安排检修现象，加之厂家铁水向建材的倾斜，后期卷板供给方面不会有大幅的变化，库存将继续保持低位。需求方面来看，从我网跟踪的每日市场成交数据显示，北京市场建材需求尚可，天津稍弱，而卷板整体市场仍然偏弱。

目前热卷价格仍略高于螺纹，但价格已经及其接近，卷螺差逐渐修复，但是从以上的钢厂生产、社会库存、需求等方面来看，卷螺差想要修复到合理的差值（理论150-200元/吨），短期可能性较小。