【海通期货】双焦无近忧，但春节前后需注意风险

受访人信息：海通期货股份有限公司投资咨询部 尉俊毅

观点：双焦无近忧，但春节前后需注意风险

一、 近期行情回顾

1月份钢厂陆续复产，叠加钢厂冬储补库，焦炭价格上涨第三轮基本落地，累计上涨500-520元/吨，不排除在1月中旬焦化企业提涨第四轮，在现货带动下焦炭期货已经大幅上涨至11月份以来最高位，强于黑色其他品种。冬季动力煤保供，使得部分炼焦配煤用于发电，加上12月份山西地区发生矿难影响了部分煤矿生产，因此在港口澳煤基本被使用后焦煤也出现了供不应求。1月份国内部分城市防控疫情影响了焦炭、煤炭运输，加大了下游企业补库难度。目前焦炭、焦煤现货大幅上涨，产业链利润向焦化、煤炭进行转移，但需要警惕2月份冬奥会期间钢厂限产叠加春季到来钢厂去库存带来的影响。

二、冬储需求叠加钢厂复产支撑双焦现货上涨

2021年1-11月份我国生铁产量为79623万吨，同比下降4.2%，粗钢产量为94636万吨，同比下降2.6%，焦炭产量42839万吨，同比下降1.6%，原煤产量36.74亿吨，同比增长4.2%。11月份单月生铁、焦炭产量同比降幅分别高达16.6%、17.4%，而原煤产量则增长4.6%。受天津、河南、陕西等地疫情影响，部分地区钢厂焦炭到货不理想，由于利润较好，且有不少钢厂复产，叠加冬储需求，钢厂对焦炭涨价接受程度较高。目前山西等地焦企开工率受限，短期焦炭供不应求，所以1月份焦炭现货有望完成了四轮上涨。由于保供动力煤，造成炼焦煤产量额外下降，这也是焦炭、炼焦煤价格坚挺的重要原因，炼焦煤价格也是连续大幅上涨。

去年焦化企业新增产能释放不及预期，环保因素影响了焦化企业开工，去年9月份以来焦炭产量持续低位运行，当前焦炭总库存也处于偏低水平，因此年初钢厂复产对焦炭价格的拉动影响很大。前期焦化企业利润不高，也影响了部分焦化企业的生产积极性，如果第四轮上涨落地，不排除部分焦化企业生产积极性会明显提高。

根据季节性规律，春节放假结束后下游企业冬季补库也可能告一段落，焦炭、炼焦煤总库存可能下降，今年有保供任务的煤矿春节期间放假时间可能少于往年，因此煤炭总体上供给会较往年多一些，当煤矿完成冬季保供任务后增加炼焦煤生产以提高利润的可能性会有所提高，当前炼焦煤偏紧的格局有望在2月中旬后逐渐改变。

表2:2021-2022年焦化淘汰产能与新增产能情况

数据来源：根据上海钢联新闻整理、海通期货投资咨询部

三、后市操作建议

虽然1月份下游钢厂复产，叠加冬储补库拉动了煤焦需求，但是2月4日冬奥会即将开幕，华北等地区钢厂或于1月下旬限产，部分城市钢厂限产幅度可能超过50%，且春节过后钢厂将进行去库存，因此，双焦后期或呈现先强后弱格局。动力煤保供是影响最近几个月双焦供给的关键点，为了避免拉闸限电影响居民过冬，因此煤矿保供压力非常大，目前电厂库存高于前两年同期水平，如果到2月下旬库存仍旧维持在合理水平上方，那么煤矿保供压力将下降。部分煤矿讲生产更多炼焦煤，届时蒙煤通关也可能逐渐恢复。如果焦炭价格上涨第四轮，不排除出现利多出尽，考虑到目前双焦保证金和手续费较高，在高位短线交易的难度有所提高，建议投资者在安全边际不高的情况下先严格控制好仓位，然后把握春节前的逢高做空机会。

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