概述：
结束风起云涌的三月，国内钢材价格在强预期的支撑下涨至年内新高，但伴随着成品材价格新高，钢厂生产利润却出现明显的阶段性收窄走势，同环比均呈现大幅回落。低生产利润的情况下，市场对成材后期价格仍有较强的上涨预期，那么能否用低利润做为钢价继续上涨的依据，后期钢厂利润如何演绎，笔者就目前市场逻辑谈谈个人看法。
一、基本面供需双弱，成本支撑强
数据来源：钢联数据
Mysteel6日调研结果显示：本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3607元/吨，平均钢坯含税成本4684元/吨，周环比上调103元/吨，与4月6日当前普方坯出厂价格4860元/吨相比，钢厂平均毛利润176元/吨，周环比下调73元/吨。
不难看出目前成品采价格上涨明显滞后于原料端；且成材价格涨幅明显小于原料端。截止3月底，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数151.9美元/干吨，较上月底涨13.7美元/干吨。3月中上旬焦炭价格连续三轮上涨，所以本次价格的上涨因素主要来源于成本端价格的上涨，推动了成材价格的高涨。
数据来源：钢联数据
Mysteel调研，因高炉或轧线检修而影响的日均产量为8.89万吨，周环比减少1.18万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为3.58万吨，周环比减少约2.27万吨；本周钢厂实际产量为307.3万吨，周环比减少6.86万吨；钢厂厂内库存为93.48万吨，周环比减少1.70万吨。具体热轧商品卷总量约为212.66万吨，周环比增加3.96万吨；内部供料总量约为94.54万吨，周环比减少2.9万吨。
数据来源：钢联数据
今年的产量受疫情及政策影响较去年同期出现明显下降，特别是进入3月后的全国疫情爆发运输问题突出，钢厂产量下降明显。从供给端看，产量的明显下滑对热轧板卷的价格也形成了一定的支撑；但图三数据反馈出，需求端收到的抑制同样明显，低产量的大环境下，社会库存并未出现明显降库。
综上所述，我们就可以很好的理解钢厂利润快速收缩的原因了。那么后续钢厂利润又将如何变化呢？
二、钢厂利润快速收窄后有望持稳走扩
目前市场矛盾点多集中在强预期以及弱现实方面，刚需补库过后一旦需求不及预期仍存在回调风险。介于目前原料价格已至高位，特别是近期的俄乌冲突导致了市场对原料供给的担忧。如果后期得到改善，价格也会回归到正常区间。
就目前的整体逻辑看，一旦成材需求的如期释放，产量有上限的产业政策下，原料端很难再走出更强的行情，相反后期的转变更多偏向于基本面，预期落地成材带动原料继续上涨，不及预期，成材将向原料传导形成共振下跌，那么到时候原料跌幅将远超成材。所以笔者认为钢厂利润在短期快速收窄后，后期有望企稳并逐步走扩。
总结：
在目前市场的强预期及成本推动下，热轧板卷仍处于上涨逻辑中，但强预期的验证及原料供给的缓解，为市场价格继续推升埋下隐患，后期市场需要成材端的预期落地来验证价格上涨的延续性；钢厂生产利润快速收窄后，后期有逐步持稳走扩的预期。
