据Mysteel最新测算数据显示，7月份（民营）镀锡板毛利1010元/吨，月环比增加146元/吨，同比增加621元/吨。与此同时，截止8月17日，热轧板卷毛利为15.2元/吨；冷轧板卷毛利为-115.86元/吨，螺纹钢（电炉）利润为-176.26元/吨，螺纹钢（高炉）利润为89.87元/吨。两相对比不难看出，自5月份钢价进入大幅下跌通道至今，各大成材品种面临较长周期的高成本低售价压力，利润空间不断压缩甚至出现亏损，多数钢企进入被迫主动减产自我修复阶段，而镀锡板生产利润不仅维持在较高水平且同比环比均呈现稳增长态势，不免让人惊叹与“眼红”，笔者欲从如下几方面浅析该现象背后逻辑：
一、镀锡板高单价低跌幅 原料与成材落差拉大
镀锡板作为钢材产业末端品种，在快跌行情下，能愈加突出马口铁高附加值属性，具体表现为价格波动具有滞后性以及高单价下跌幅更小。2022年7月份（民营）镀锡板生产成本5790元/吨，月环比下降896.24元/吨，镀锡板生产原料主要分为热轧C料及锡锭两大板块。若将5月初至今视为一个下跌周期，截止日前，钢材综合指数已回落1013个点， 其中热轧、冷轧分别回落1155、1159个点，跌幅均在20%左右；另外主流市场锡锭价格累跌141000元/吨，跌幅在40%，而经测算，同一周期镀锡板平均出厂价回落1130元/吨，跌幅约14%。原料热轧及锡锭均双双回落，且跌幅均大于成材，因此镀锡板整体利润空间有所扩大。
具体来看：
（1）热轧C料：5月份以来，国内镀锡板热轧C料后结成本持续回落，7月份，南方地区订货SPHC2.75*1000出厂不含税后报4464元/吨，较6月下跌720元/吨左右；北方地区3.0mm热轧C料结算价3800-3920元/吨，月环比跌700-730元/吨（以上价格均为厂提或码头自提价，不含运费）。8月需求恢复不及预期，市场情绪偏空，钢价回暖困难，据悉，南方地区8月份订货锁价4110码头自提价格，较7月份进一步下调。
（2）锡锭成本：5-7月份锡价持续回落，从高点39万跌至目前19万附近盘整，回调幅度50%有余，8月份锡价虽有回暖，但受限于需求收缩，回调空间有限。截止8月18日，沪锡现货价格报201000元/吨，月环比跌4000元/吨，据Mysteel测算，生产单位吨马口铁以0.2mm双面2.8g耗锡平均成本约738.95元/吨钢，仍处年内低位水平。
二、多元化需求有韧劲 此消彼长
镀锡钢板加工品主要有食品（饮料）罐、化工罐、杂罐及少部分电气材料零件、家用电器、五金，涉及行业涵盖食品、房地产、芯片、家具家电等。受经济大环境下行影响，上半年镀锡板整体需求表现一般，但得益于镀锡铁用途广泛且涉及行业跨度较大，当前镀锡板下游需求分化现象明显，表现为外贸好于内贸，食品及杂罐好于化工。体量轻、需求多元化的属性，为镀锡板消费提供较强韧劲，相比其他板材更能灵活应对行情下行压力。具体看：
（1）化工用罐：今年房地产行业延续疲软态势，1-7月，全国房地产开发投资同比下滑6.4%，降幅比1-6月扩大1.0%，地产投资降幅扩大，后期房地产投资仍面临一定下行压力。此外，1-7月，基础设施投资同比增长7.4%，较1-6月加快0.3%，基建虽维持增长态势，但其涨幅远不能弥补房产衰退造成的经济缺口。据调研，多数化工桶生产企业上半年接单大幅下滑，盈利缩减30%-50%，另一方面，企业出于降本增效考虑，部分较低规格马口铁桶身或罐盖替换成镀锌铁，进一步缩减了镀锡板用量。
（2）食品用罐及杂罐：统计局数据显示：2022年1-6月，全国规模以上罐头食品制造企业产量达到332.5万吨，同比下降8.7%；2022年1-6月，全国规模以上饮料制造企业产量达到9066.2万吨，同比下降1.5%；2022年1-6月，全国规模以上乳制品制造企业产量达到1510.9万吨，同比增长1.0%；海关数据显示，2022年1-6月，中国水果罐头出口总量27.39万吨，同比增加29%。食品罐方面，罐头行业虽下滑明显但水果罐头出口较好，而饮料罐表现稳中有降。据市场反馈，茶叶罐及月饼盒等杂罐用铁在应季采购中，接单整体一般，部分原因是疫情反复抬头，导致消费场景预期降低以及消费降级习惯渐显，一定程度抑制了该类别锡铁需求。
（3）出口方面：2022年1-6月我国镀锡板出口总量共计83.40万吨，同比去年增幅47.78%；镀铬板出口总量共计21.37万吨，同比去年增幅40.03%。上半年马口铁出口一枝独秀，呈现大幅增长态势，很大程度上分解了内贸因疫情及房地产需求下滑导致的消费收缩压力。不少钢企调整销售策略，加大出口业务比例，或主动开发外贸市场。
综合来看，利润有空间，需求有支撑，是钢企生产最大动力。不过需要谨慎的是，下半年市场需求疲态已有所征兆，尤其是国外需求缩水，出口后续动力不足；另外镀锡板价格波动的滞后性也并非“防身符”，8月钢价仍有探底可能，供强需弱下，镀锡板现货挺价失利，高毛利现状维持或有压力。