概述：自三月下旬开始，冷轧板卷与热轧板卷价格均呈现小幅回落。由于热轧是冷轧在生产环节的原料，且两者在用途上关联性较强，因此品种之间的价差表现，一定程度上影响着贸易商心态。近期冷轧和热轧基本面有所分化，冷热价差也因此走扩。就江西市场而言，截至发稿，江西冷热价差已扩大至860元/吨，远高于550-600元/吨的合理区间。而冷热价差不断拉大的主要原因是：当前市场冷轧整体供应较热轧相对偏紧，且钢厂结算成本较高，冷轧价格在利润相对可观的情况下波动幅度小于热轧。本文笔者将结合江西市场冷热价差走势，浅析江西冷轧市场情况以及对贸易商心态的影响。
一、江西冷热价差走势分析
如图所示，今年江西冷热价差呈逐步扩大趋势。年初冷热价差为470元/吨，5月份扩大到相对高点730元/吨，在小幅收窄后，9-10月冷热价差继续扩大，最大扩张至920元/吨。截至31日发稿，冷热价差小幅收缩至860元/吨。主要原因是前期钢厂热卷短期产量维持高位且发货积极，在市场需求并未明显释放的情况下，有小幅累库情况。上周黑色系期货触底反弹，带动国内热轧板卷价格回升。据调研，短期热卷供应减量缓慢，去库幅度较小，因此供需矛盾缓解较慢，预计热轧持续上行有压力，价格在3750-3850元/吨区间震荡运行。而前期江西市场冷系普材资源较紧张，部分规格甚至缺货，贸易商在库存压力不大且外围资源入赣较困难的现状下，存在一定的挺价意愿。后期10月钢厂资源逐步到位后，在下游需求未明显变化的情况下，商家操作以稳出货为主，挺价意愿较之前有所减弱，冷轧供需处于弱平衡状态。整体来看，冷热价差收窄主要还是看冷轧，不排除仍有继续扩大的可能，短期冷热价差或难以修复至合理价差区间。
二、浅析影响冷热价差的因素
今年由于铁矿石等原料价格走高，带动现货价格成本上涨。虽然市场呈现“原料强成材弱”的现象，但从黑色系全产品毛利润测算来看，板材毛利润尚可，这也导致钢厂在边际亏损不大的情况下，整体减产意愿有限。而对于江西市场冷轧板卷价格来说，一方面，8-9月本地钢厂控制对市场冷轧资源的投放量，市场整体库存压力不大，冷轧现货价格较为坚挺；另一方面，结算成本居高不下，对现货价格也形成一定支撑，贸易商挺价意愿强烈，不愿意降价出货。
从基本面看，截至27日，据本网统计，供应方面，周内热轧板卷产量312.86万吨，年同比增加4.64万吨；周内冷轧板卷产量83.56万吨，年同比减少0.25万吨。库存方面，当前热轧厂库88.68万吨，年同比增加2.69万吨，社库290.2万吨，年同比增加56.48万吨；当前冷轧厂库32.1万吨，年同比减少8.21万吨，社库112.44万吨，年同比减少13.96万吨。钢厂方面，上周热轧板卷开工率81.25%，产能利用率为79.93%；冷轧板卷开工率87.23%，产能利用率为82.55%。整体来看，10月份热轧库存并未明显下降，需求稍有缓和，但整体改变量依然较少。而冷系产品由于汽车钢等需求支撑，目前开工率和产能利用率已处于相对高位，可上升空间有限，且品种溢价可能会由于下游产销数据的变动而压缩。就本周市场而言，冷轧板卷价格或将继续窄幅震荡运行。
细分冷轧主要下游应用，汽车行业在相关利好的推动下蓬勃发展。海关总署数据显示，2023年9月中国出口汽车50万辆，同比增长39.4%；1-9月累计出口汽车371万辆，同比增长64.4%。据不完全统计，10月1-15日，乘用车市场零售79.6万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售1602.9万辆，同比增长3%；新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售548.2万辆，同比增长34%。
三、贸易商心态及总结
作为钢市“金九银十”传统旺季，10月市场流通端成交不温不火，在去库周期的背景下，板材下游均以刚需采购为主。尽管相关数据与预期偏强，终端对后市价格走势依旧谨慎观望，贸易商心态相对悲观。由于冷轧结算成本迟迟不降，为避免出现较大亏损，商家更多依赖于终端客户需求量来备货。从当前江西市场贸易商心态表现来看，部分商户认为价格回调是大概率事件，市场陷入一种“温水煮青蛙”的观望行情中，等待原料价格跌至合理价格区间，可能会带来一定的投机补库机会。