Mysteel：淡季伊始 钢市几何

概述

回顾二季度以来钢价的市场情况，整体市场在供需弱平衡驱动下，呈现先扬后抑的态势。1季度末尾笔者曾提出“弱势调整，以待反弹，日积跬步、厚积薄发”的观点，在钢厂主动控产降库下，叠加宏观利好频发，在4月中旬逐渐触底反弹，整体表现的反弹程度差强人意，但市场弱需求表现下整体期货反弹幅度远超现货。进入6月后，随着宏观利好的逐渐消退及传统淡季的来临，市场供需平衡再次打破，尽管钢厂方面提前做好减产布局，但库存逆向累增的趋势依旧显现。二季度最后的表现已然为三季度做了个做了个难局，三季度钢市将如何演进，笔者将从以下几个方面进行分析。

粗钢减产推进，降息预期仍存

现今对钢材影响的两大热点，一个是国内外降息预期，另一个就是常说的减产政策。减产政策方面，围绕碳达峰和碳中和目标节点，将对各省实施上报产量削减目标，但此次限产并非执行一刀切，重点压减环保差、高耗能、粗钢产量调控不力、出口初级钢铁产品较多、工艺装备质量落后的企业粗钢产量。另一方面，随着通胀回落，各国各大央行开始考虑降息，瑞士在三月份打响发达国家降息的第一枪，随后瑞典、加拿大等过也纷纷加入降息行列，至6月份，重量级的欧洲央行也宣布了4年来的首次降息，再来看美联储，尽管6月13日美联储发布6月议息决议利率不变，但6月18日美国商务部公布的5月美国零售数据显示，5月美国零售销售额环比增长0.1%，低于市场普遍预期0.3%，这说明持续通胀给美国消费者带来的压力仍存，二季度美国经济增长仍旧乏力，降息预期仍存。回观国内，6月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报3.95%，较上月利率维持不变，没有降息，然种种数据显示我国今年4月经济恢复速度放缓，所以今年后续降准降息的政策调控空间仍存。

粗钢限产实施助力原料回归平衡

据Mysteel调研数据显示，截至6月20日，62%铁矿石成交价格为833元/湿吨，一级冶金焦均价2118元/吨。整体来看，原料价格在经历前段时间下滑之后，逐渐维持震荡的走势，但价格仍处于年内中位或偏上水平。受房地产需求低迷的影响，前段时间的价格反弹现货价格弱于期货价格，成材价格弱于原料价格，这使得钢厂利润不断压缩。然粗钢减产的消息货进一步利空原料端，根据测算，今明两年粗钢控产力度较大，且以铁水产量为主，铁水、焦煤受此影响需求亦会下滑，或将对其价格形成抑制作用，于此同时，粗钢限产或将使得目前高位的原料回归平衡，长期来看有助于钢厂利润修复。

钢厂被动累库到主动降库

从3月14日开始，在钢厂主动控产推动下，钢厂库存持续降库，截至5月23日库存低点469.3万吨减277.07万吨，减幅37.13%。但从6月6日开始，为应对市场淡季，钢厂虽有提前减产举措，但仍市场走淡带来的负反馈超出预期，厂库仍旧出现连续两周的逆向反弹，累增库存24.37万吨，增幅在5.13%。直到本周6月20日，通过减产控产举措下各品种钢材样本总产量891.49万吨，周环比下降5.72万吨；钢厂库存490.02万吨，周环比下降9.31万吨；社会库存1271.56万吨，周环比增加4.09万吨；总库存1761.58万吨，周环比减少5.22万吨。厂内得再度降库，这也说明两点，一方面市场需求不济，钢厂主动增库受阻，另一方面，被动累库得到控制，供需再度回归弱平衡。

建材成交表现旺季不旺，淡季越淡

据Mysteel数据显示，6月20日全国建筑钢材成交量103131吨，日环比减少1.48%，周环比减少20.27%，近几日成交持续破本季度低点，或有持续下滑趋势。从二季度成交走势上看，相对于前两个月的日均成交情况，6月成交量高点明显下移，这也侧面说明6月实际需求不济，利多因素影响减弱。从整体上来看，2024年建材成交走势相较于前两年，表现最明显的两个特征：一个是旺季来迟，另一个就是淡季表现越发明显。综合来看，建材成交表现旺季不旺，淡季越淡。

总结：

综合以上几个板块分析，笔者得出以下几个观点:一是围绕降准降息来调控钢材需求预期靠后，短期内钢材需求仍将维持比较低位的水平，且宏观面的刺激对需求的影响逐渐减弱。二是粗钢限产对原料端的影响预期靠前，在面临即将到来的粗钢减产压力，原料端首先要做的也是库存去化，其价格或有一定回调可能。三是行业洗牌加剧，无论是钢厂还是贸易端，都将在控产和需求下滑的压力下末位淘汰。综合来看，三季度或是大浪淘沙的关键时期，整体市场的竞争格局或将加剧，唯有度过山重水复，方得见柳暗花明。另外，钢厂价格或将在原料回调下震荡走弱，市场价格或将在竞争压力下先抑后扬。