概述：今年华东区域冷轧整体压力偏大，宁波市场冷轧库存增速较为明显，与上海冷轧价差也不断收缩，市场心态表现悲观。作为华东区域的“副集散地”，能否在“金九银十”旺季预期增强、钢厂供给逐渐下降的背景下一改常态？下面笔者将结合价格、库存、制造业情况做简要分析。
一、区域价差持续收缩
由上图可以看出，2023-2024年3月大部分时间均是上海市场冷轧板卷价格高出宁波市场60元/吨左右，进入2024年后，市场贸易商订货量均有增加，市场库存逐步累计，而宁波冷轧价格却难以表现出量价齐升的局面，在库存不断积压的情况下，现货价格也逐步与上海市场收窄。进入7月份后，宁波冷轧库存到达峰值，伴随衍生的是各大仓库发生“爆仓”，新到资源难以入库，路边、码头均有货物堆积，同时协议钢厂主动停发协议资源，部分贸易商为回笼资金，“超低价”资源也接连不断，而相比上海市场冷轧库存，增量有限，且在可控范围内，在下跌行情中，速度自然比宁波市场缓慢，导致两地价差不断收缩。截至发稿，上海市场冷轧板卷价格3660元/吨，宁波市场冷轧板卷价格3660元/吨，两地价差0元/吨，价格方面已无明显优劣势。
二、库存体量逐步接近
2024年宁波冷轧库存持续攀升，截至发稿，当前宁波冷轧库存43.2万吨，较去年同期水平增长46.8%，去库压力较大。其主要原因还是：第一，24年初冷热价差偏大，导致春节前冷轧订货量增多，但出库速度未能匹配当前市场体量。第二，对比往年8月份库存数据，今年去库速度严重下降，下游囤货操作偏弱，叠加冷轧厂库与社库数据呈现较大幅度增长，使得出货压力倍增,市场看空情绪愈加浓厚，出货压力主要集中在3月份及之后。从上海冷轧库存情况来看，截至发稿，上海冷轧库存76.9万吨，较去年同期水平增长9.9%，累库速度放在全国来看，处于中等偏下水平，这也得益于上海港得天独厚的地理位置以及科技制造业实力排名第一的现状。从两地的冷轧库存差来看，截至发稿，两地库存差33.7万吨，同比降幅27.2%。就目前整个华东区域的冷轧市场情况来看，消费力表现欠佳，而冷热价差在这波行情上涨行情中处于逐步修复的环节，北方部分钢厂也在各地陆续推出订货政策，引导贸易商订货，库存下降速度难言提升。上海、宁波两地库存差预计在30-40万吨水平之间波动。
三、消费力仍有韧性
制造业：据人行宁波市分行8月份发布数据，截至2024年6月末，宁波市制造业贷款余额7751.0亿元,较年初新增785.4亿元。
宁波进出口：据宁波海关统计，1-7月，宁波市进出口总值8068.5亿元，同比增长10.9%，规模创历史同期新高，继续保持全国城市外贸排名第5位。其中，出口5280.1亿元，同比增长10.6%；进口2788.4亿元，同比增长11.6%。7月份，宁波市进出口1256.8亿元，增长19.6%，创单月历史新高。其中，出口827.1亿元，增长14.4%；进口429.7亿元，增长31.3%。
上海进出口：据上海海关统计，1-7个月，上海市进出口总值2.46万亿元人民币，较去年同期（下同）增长0.7%。其中，出口1.01万亿元，增长2.2%；进口1.45万亿元，下降0.4%。
四、总结
价格方面，上海、宁波两地冷轧价差从地理位置、结算价格、市场竞争力、消费水平来看，保持在30-60元/吨之间为正常现象，宁波难以消化的高库存也使得两地价差逐步缩小，预计两地冷轧库存差保持在40-45万吨左右水平，两地价差或回到正常区间。
库存方面，从今年宁波冷轧降库情况来看，3-7月份可谓举步维艰，市场并不能良性消耗如此大量的冷轧库存，同时北方民营钢厂的涌入也使得市场主流资源销售压力倍增，协议量被迫缩减的情况下也未明显改变市场情况，价格下探以及仓库爆满的现状也使得当地厂商订货意愿减弱，后续宁波冷轧库存不会有大的增长，将呈现逐步减弱的现状。
消费方面，虽然宁波冷轧相关的制造业占全市制造业的比例比上海大，但进出口、制造业数据来看，并不支持宁波冷轧库存良性增长。就宁波市目前冷镀相关的制造业来看，多数行业也正面临产能过剩问题。特别是在太阳能模块、家电、电动车等行业，过剩的产能已导致消费市场供需失衡，这也对原料市场的盈利能力和竞争力构成一定压力。
总结，短期冷镀市场逐渐走出传统需求淡季向旺季转换，市场成交也呈现持续回暖态势，同时由于美联储的9月份降息预期也仿佛“证据确凿”，市场心态也发生了明显的转变，“买涨不买跌”的心态开始占据主流。但随着冷热价差逐步向450元/吨修复，重点关注前期板材品种中减产较为明显的冷轧板卷或将出现短期的增量，因此预计9月份冷轧市场或将呈现震荡反弹的行情，宁波主流规格冷轧价格或将在3650-3850元/吨区间震荡。
