金三不及预期，银四基本陷落。在传统旺季时节，带钢市场却陷入泥沼，下游客户越降越不买，厂家越不买越降，市场一度陷入十分尴尬的境地。唐山、无锡、宁波、乐从各市场先后纷纷跌破3000，最低价格来到2830，在过去两日唐山地区带钢市场成交较好，价格回到3000附近，市场似有转好的迹象。目前带钢是否已走出下跌通道，后期能否成功反弹，笔者试对此波连续下跌的原因做简单剖析，以期探明当前及后市情况。
一、原料方面支撑减弱，供应端减少不明显
铁矿石价格在2月下旬一度触及95美元/吨的水平，但近期价格已经跌至60美元/吨，前期价格大幅上涨，主要在于国外对中国铁矿石的需求预期很高。目前，一方面国内港口库存仍维持在1.3亿吨高位，且高品矿占比较高，不断累积的铁矿石库存风险或加剧。另一方面前期价格的上涨带动国内矿山信心的恢复，部分已关闭的矿山考虑重启，一些新兴矿山和非主流矿山考虑复产或扩大产量。受预期回落、铁矿石港口库存高企及外矿供给持续攀升影响，后期铁矿石市场供大于求基本面难有改观，价格或面临回落，对钢价的支撑作用也将减弱。
图一：进口矿价格走势
带钢与钢坯有着极高的关联度。一方面，钢坯作为原料，对成材带钢价格起着支撑的作用，两者走势保持一致，目前钢坯价格的走低，对带钢价格的支撑作用逐步弱化，带钢价格难以逆势上涨。另一方面带钢与钢坯的价差决定了钢厂利润的大小进而会影响到带钢的生产情况。
图二：2017年至今带钢与钢坯价格走势
图三：2017年至今京津冀钢厂带钢开工率情况
据了解，从简单的轧制成本来看，从钢坯到带钢成本大概在150元/吨左右，加上采购钢坯的运费及其他折耗，出厂成本可能高到200元/吨左右。2月份带钢价格持续上涨，在3月份开始出现回落，但是在高利润的推动下，开工率反而一路上升，在3月最后一周达到了最高点56.1%，4月份价格的持续下跌使得钢厂利润收窄，而在带钢和钢坯的价差进一步缩小至200以下后，使得调坯轧材企业已经亏损或面临亏损。对于355系列连铸连轧厂家，由于各种成本夹杂，亏损情况甚至比调坯企业更严重。部分企业选择选择检修或停产，也有企业停止轧材改外卖钢坯，但多数企业在亏损中仍硬着头皮生产。在价格大幅下跌的过程中，钢厂开工率并未出现大幅度的下降，致使资源供应不减，供应压力一直笼罩着市场。
二、库存高企，需求不济
再谈库存，从带钢品种来看，春节之后主要市场带钢库存相较以往均有明显的增长，一方面库存被下游需求消化，另外一方面由于北方需求不好陆续有资源南下，导致各地社会库存居高不下，经过两个多月的周期，无锡地区27.5万吨出现小幅上升，宁波地区14万吨有较为明显的下降，乐从地区库存却增长到惊人的37万吨，库存高位这也成为全国带钢市场状况的一个缩影。带钢下游目前存在着市场成交不佳、需求弱、库存高的状况，在当前供应过剩的情况下，下游用户多理性按需采购，补库意愿很弱，另一方面由于热轧C料和冷轧价格的大幅下跌，部分下游某些时候可能放弃采购热轧带钢，导致了需求被瓜分。这一系列因素造成了需求不济，市场成交表现不好。库存高位，需求却未及预期，过高的社会库存令蓄水池作用发酵，在预期下跌过程中恐造成价格的迅速下跌。
图四：南方主要市场带钢库存
三、基本面已变，驱动力显不足
与过去的2016年不同，今年钢铁市场呈现出高开低走的态势，年初钢价在市场较高预期的基建、房地产等投资拉动背景下持续走高，然而随着终端需求表现迟迟未能出现符合预期的好转，涨势也明显放缓甚至出现持续下跌。究其原因：
一是驱动钢价上涨的逻辑发生了变化，中上游原材料高产出、高库存、高利润和下游低利润、低增长的传递结构恐难以长期持续，新的大环境下缺乏新一轮爆发式增长的需求。
二是供求驱动逻辑发生了变化，伴随房地产和汽车行业的降温，下游补库基本上迎来拐点，供应端不大可能保持很大缺口，反观需求端走弱却给价格带来了下行压力。
三是全球货币政策收紧，美联储加息和央行公开市场操作利率上调。按照常理，加息代表经济向好，但是此轮加息发生在资产价格泡沫和经济复苏时段，资金成本提高和资金紧张预期对投资和下游需求势必会产生拖累。
四、对于后市走势的看法
综上所述，这一轮价格的下跌使得前期价格快速上涨累积的风险逐步得以释放，对于后市应基于基本的供需面发展情况分析，在利润收窄甚至亏损的背景下钢厂也在尝试降低产量，但整体供应压力依旧偏大，另一方面社会库存处于高位，下游则受环保等因素需求表现暂时偏差。我认为后期需要关注的是各市场库存的消化情况，尤其以乐从地区30多万吨的带钢库存，如果需求能够得到释放，各市场库存取得明显下降效果，那么价格有望成功反弹，进而南北价差恢复正常；如若不能，后市恐仍将面临下行风险。
资讯编辑：李仕祥 021-26093785