今日期货盘面双焦继续震荡拉涨，焦炭主力合约报1497.5元/吨收盘，涨幅1.63%，焦煤主力合约报1180.5元/吨，涨幅4.28%，截止目前，焦炭实现“十连阳”，焦煤“三连阳”，通过最近几日的期货盘面可以发现，焦炭受到焦煤推涨明显，多焦煤空焦炭策略在9月初就有提及，当时焦炭/焦煤比值为1.36（从1.57回落），目前焦炭/焦煤比值为1.27，下降趋势还未结束，仍有回落空间，主要逻辑有以下几点：
1.从历史数据来看，焦炭/焦煤比值处于回落通道中，还未到底，见下图1：
图表1 焦炭/焦煤比值情况
资料来源：mysteel钢联数据
由上mysteel统计数据图来看，焦炭/焦煤比值波动范围为达到1.13-1.57，中位值为1.37，平均值为1.35，焦炭/焦煤的比值从1.57的高位后回落后，经过1个月的回落，目前的比值1.27仍旧处于回落通道，后期继续看空此比值。
2.从现货端来看，焦煤强于焦炭的局面仍然会延续
据我的钢铁网统计，样本钢厂目前的焦炭可用天数变化不大，各地加权平均可用天数为7.66天，环比上周增加1.87%，可用天数仍旧处于低水平，而各地焦化企业焦炭库存有所增加。同时，四大港口的焦炭库存量也有所增加，上周合计库存为273.7万吨，环比上周下降1.67%，连续2周增加。虽然焦炭库存在增加，但对比9月初的情况，焦炭供需矛盾仍旧突出 。后期钢厂势必要继续进行大量的补库操作，以满足正常的库存水平和生产需要，刺激焦煤的进一步需求，在焦煤产量和进口量都未进一步扩大的情况下，焦煤强于焦炭的局面会得到进一步巩固。
3.从期货盘面来看，焦炭主力连续十日收阳，十日阳线从最低1230.5元/吨涨至最高1513元/吨的年内新高，达到23%的惊人涨幅。如下图2：
图2 焦炭与焦煤期货情况
资料来源：mysteel钢联数据、DCE
今日焦炭期货盘内波动开始加大，早盘大幅减仓，午盘在焦煤的带动下持续拉升，波动剧烈，说明目前十日阳线存在一定的回调压力，收盘呈现“类十字”形态，而焦煤期货连续三日大阳线，成交逐步放量，上涨趋势仍然良好，未显露疲态，故继续看好焦煤的价格，比值继续收窄。
4.焦化厂利润尽快兑现。受到焦炭价格大幅上涨的影响，钢厂利润被大幅度挤压，目前螺纹钢基本处于盈亏平衡的状态。钢厂在无利可图的情况下会检修增加或者调整生产方式，此外环保风也将影响部分钢厂的生产，从而被迫降低焦炭的用量。而另一方面，从我的钢铁调查数据显示来看，焦化厂的开工率目前均已经到年内高位，年产200万吨以上焦化企业开工率达到了90%，焦化企业目前利润十分可观，在此种情况下，焦化厂势必会加快生产，尽快兑现利利润，从而加大焦煤的采购与用量需求。
总结：虽然焦煤焦炭供需矛盾依旧突出，但由于后期季节因素，钢材价格承压较重，焦化企业在高利润的引导下寻求尽快兑现生产利润，势必会引起焦煤强于焦炭的局面延续，因此可以继续进行多焦煤空焦炭的套利操作。
（咨询二部 宋赛）
