近期期货带动现货价格强势上行，板材整体强于长材。作为板材之一的带钢表现颇为显眼。据Mysteel数据，带钢价格已经突破近四年高点。具体来看，由图一可知，截至2017年7月20日带钢价格为3751元/吨，环比上月3425元/吨涨326元/吨，涨幅为9.5%，同比去年2459元/吨（2016年7月21日）涨1292元/吨，涨幅达52.5%。从历史来看，带钢价格从2012年到2015年三年里连续下跌，最低售价至1795元/吨（2015年12月14日），2016年、2017年震荡向上，目前已创近四年新高。那么七月这一波红火的行情能否持续呢？
图一：规格232×2.5带钢近五年价格走势图
数据来源：钢联数据
一．带钢库存产量双降 钢厂挺价意愿强烈
社会库存方面，由Mysteel统计的唐山热轧带钢库存数据得知，自2017年2月份以来，带钢库存迅速下降，由2月17日94万吨，到目前的18万吨（7月14日），降幅为80.9%。在去除落后产能的政策下，库存下降极为明显。钢厂生产方面，截至7月14日，带钢开工率57.14%，同比去年同期57.14%持平；产能利用率为60.16%，同比去年同期59.85%上浮0.31%。对比历年数据得知，目前带钢的开工率和产能利用率仍然处于较低水平。据了解，调坯带钢产能在5500万吨左右，有效产能在2200万吨。在环保督查的背景下，有一半以上的产能处于长期停产的状态。带钢产量呈现下降趋势。
河北钢厂不断上调带钢出厂价，挺价意愿强烈。钢厂不断上调带钢的出厂价，以河北前进钢铁集团为例，自6月1日以来，钢厂调价26次，2.5mm×355以下系列带钢价格出厂价格由3290元/吨上涨至今日的3680元/吨，上调幅度为390元/吨。主要原因还是钢坯采购价不断上涨，基于成本考虑，钢厂上调带钢的出厂价格，这从侧面反映出钢厂看待后市心态上比较乐观。
带钢广泛用于生产焊接钢管，作冷弯型钢的坯料，制造自行车车架、轮圈、卡箍、垫圈、弹簧片、锯条、五金制品和刀片等。带钢的主要用途是生产焊接钢管和生产用于制造自行车的脚手架管。据Mysteel统计，焊接钢管的7月14日库存45.285万吨，由图二可知今年焊接钢管社会库存波动较小，在带钢社会库存大幅下降的情况下，焊接钢管产量较为平稳，这表明焊接钢管需求对于带钢的需求也较为稳定。唐山钢厂脚手架管7月14日实际开工率为34.78%，处于正常范围，表明产量较为稳定，间接表明其对于带钢的采购也较为稳定。虽然面临淡季，但是带钢的需求并未出现明显的萎缩。
图二：唐山脚手架管钢厂开工率和焊接钢管库存走势图
数据来源：钢联数据
三．与热卷价差修复到合理水平 带钢可替代性减弱
在本轮板强长弱的强势拉涨行情下，之前带钢价格高于热卷的不合理现象目前已经转变为热卷与带钢价差回归常态的正常现象。
由图三可知5月份出现热轧价格低于带钢价格的反常现象。当时热卷仍旧处于去库存阶段，价格紧贴带钢低位运行。下游厂商开始采购热轧代替带钢生产加工。北方钢厂因出货不畅不得不降低价格，市面上的中宽带低于窄带价格。然而，目前热轧积极拉涨，截至7月20日4.75mm的热轧价格为3825元/吨，带钢3751元/吨，热轧比带钢高出74元/吨。在二者价差回归正常区间的情况下，前期热轧替换的部分需求在释放，市场对于带钢的需求将增加。
图三：热轧与带钢的价差变化图
数据来源：钢联数据
四．钢坯库存创五年新低 对带钢价格有所支撑
带钢主要是由钢坯加工而成。唐山厂家钢坯调价参考的重要指标之一就是当日带钢的成交情况。因此笔者从以下三个方面谈谈钢坯对带钢价格的支撑作用。
首先，对比带钢和钢坯历年的价格变化，二者走势呈现出高度相关性。从图四看出，2011年9月见顶后双双盘整向下运行，直到2015年明确供给侧改革政策，国家开始去产能、去杠杆和去库存操作，钢坯和带钢价格开始稳步回升2016年年底企稳盘整。
图四：带钢和钢坯价格走势图
数据来源：钢联数据
其次，带钢与钢坯价差不合理，钢厂对于带钢的生产积极性降低。对比两者的价格得图五，图上可以看出近五年带钢与钢坯的价差最高达到740元/吨，时间是2012年11月；最低价差为158元/吨，时间是2016年3月。7月19日钢坯3470元/吨,带钢3744元/吨，两者价差为274元/吨。由图可以粗略测算，带钢与钢坯近五年价差平均值约为450元/吨。而带钢由钢坯轧制的加工成本约为150元/吨。由于价差收窄，钢厂生产带钢的利润收缩，很多钢铁生产企业由生产带钢转向生产钢坯，导致带钢库存下降。
图五：带钢与钢坯价差变化图
数据来源：钢联数据
最后，钢坯供不应求，或影响带钢钢厂对其采购。据Mysteel统计数据，如图六，钢坯库存自今年二月中旬以来连续下降，截至7月14日唐山钢坯库存为17.18万吨，跌幅为83.1%。钢坯库存在2017年6月30日探底，最低为15.98万吨，钢坯库存已创近五年内新低，这是导致钢坯近期强势行情最重要的原因。另外，国家已经在6月30日之前全面肃清“地条钢”，对“地条钢”生产企业进行全部关停，以中频炉为主的所有地条钢生产冶炼设备都被彻底拆除。在钢材生产利润极具诱惑情况下（例如螺纹钢吨利润接近1200元），这部分钢厂开始采用调坯轧材的方式，生产带钢、热轧、螺纹钢等成品材，市场对于钢坯需求量剧增。由于各成材生产厂商对钢坯的争夺，导致钢坯供不应求。带钢由钢坯加工生产而成。在钢坯市场库存不断走低，钢坯价格坚挺强势的情况下，笔者认为带钢钢厂价格出厂价还有上行空间。
图六：唐山钢坯库存走势图
数据来源：钢联数据
综合看来，笔者认为近期带钢的价格仍然有继续上行的空间。理由归纳如下：
1.带钢库存产量双低的局面短期难改。后期各成品材产量增加主要依赖电弧炉产能释放，电弧炉产能释放还需要时日。短期内带钢产量和市场库存出现明显增加的概率很小，可能继续保持较低水平。
2.下游钢管对于带钢的需求较为稳定，前期用热轧代替带钢的现象可能减少。下游生产企业对带钢的整体需求尚可。
3.市场钢坯供不应求，钢坯价格继续强势为大概率事件，在一定程度上对带钢价格形成较强的支撑。钢坯库存低位或将持续一段时间，钢坯价格或将继续坚挺。
4.期货震荡走势，带动贸易商情绪波动，带钢或震荡运行。因此，短期内带钢将延续强势上涨行情，价格震荡向上。
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