截止到2018年5月23日，Myspic热卷价格指数4232.42。2017-2018年至今，最低点为3030.42，最高点为2017年4441.33。从数据方面来看，当前热卷价格仍处于历史高位水平；而6月份各大主流板材厂商期货价格政策已出，多以上涨为主。在当前高位价格下，热卷后期价格走势如何，笔者将从供应端、需求端、环保政策等上面进行简要分析。
一、利润驱使下 开工率居高不下
数据来源：钢联数据
钢厂开工率，一定程度上反映钢厂生产积极性。2017年以来，热轧钢厂开工率一直保持在一个较高水平。2018年开年以来，Mysteel调研全国热轧板卷钢厂开工率在3月23日达到今年最低水平，为89.06%，特别是进入4月份以后，开工率一直保持在95%及以上的水平，可见目前钢厂生产积极性一直处于较高水平。从钢厂供应端来看，钢厂供应不减，特别是热卷原料供应积极性不减。且目前热卷钢厂利润测算在1000元/吨及以上，在高利润的驱使下，短期供应端仍存压力。
二、库存降速放缓 库存拐点或将至
图二：热轧库存
数据来源：钢联数据
2018年3月份以来，热卷钢厂库存一直处于下降通道。在2月23日一度达到年内钢厂库存最高点136.11万吨，且在3月第一周下跌20万吨，随后钢厂库存降幅持续收窄。社库方面看，3月第一周社库增加28万吨至266.16万吨，且在3月第二周达到18年内社库最高点279.39万吨。从数据的联动性我们可以看到，3月份开始厂库不断向社库进行转移。5月份开始，热卷社会库存保持在6-8万吨的一个库存降速。截止到2018年5月18日，热卷厂库93.95万吨，社库214.28万吨，整体库存308.23万吨；而去年同期388.25万吨，年同比减少20.6%，月环比减少9.4%。从单品种热卷整体库存来看，目前整体库存压力尚可，助力价格短期依旧坚挺。
三、下游需求表现不佳
图三：热卷商品卷及内部供料量
数据来源：钢联数据
热卷总量总共分为两部分，一部分为商品卷，另一部分则作为内部原料进行供应。截止到2018年5月18日，热卷内部供料102.84万吨，占比30.6%，且热卷内部供料占比逐渐减少。且市场上也有不少镀锌贸易商反馈1000mm规格较为稀缺。
图四：冷镀钢厂开工率
数据来源：钢联数据
冷轧镀锌作为热卷的下游需求端，自然是我们关注的重点。镀锌方面看，2018年3月份以来，镀锌一直保持较高水平，维持在90%以上；而冷轧方面，2018年以来一直保持历史中低位水平。截止到2018年5月18日，全国冷轧开工率为82.98%，去年同期水平为93.62%，可见目前冷轧生产积极性相对较低。而6月份作为冷轧淡季，开工率或将进一步走低。从下游终端镀锌冷轧方面看，热轧需求端或在一定程度上受到压制。
四、期货价格上行、环保助力以期钢价坚挺
表一：各大钢厂6月份期货价格政策
数据来源：我的钢铁网
5月10日开始，各大钢厂纷纷出台6月份期货价格政策。首先宝钢作为老大哥，率先出台6月份热轧150元/吨的期货价格政策，各大主流板材厂商紧跟其后。以下为各大钢厂期货价格政策一览表，从钢厂政策我们可以看到，在即将到来的需求淡季，钢厂挺价显而易见。
青岛上合峰会预计于6月9日-6月11日召开。部分企业内部人士反馈目前没有收到明确文件要求限产，但是5月25日-6月15日期间限电50%或者减少污染物排放50%，为此部分产线已经安排检修。根据这一情况，钢厂根据自身生产安排做出相应检修安排，有提前和延后现象，时间分布在5月下旬至6月下旬，跨度为40天时间。
表二：青岛上合峰会钢厂检修情况
数据来源：我的钢铁网
总结：
供应端方面：3月份以来，钢厂生产积极性持续走高，热卷钢厂开工率一直保持在95%的高水平，而镀锌作为下游产品，开工率亦是保持在90%及以上。目前钢厂热卷利润经测算在1000元/吨上下，在高利润的驱使下，生产积极性或将不减，供应压力仍存。
库存方面：目前热卷总体库存308.23万吨，而去年同期388.25万吨，年同比减少20.6%，月环比减少9.4%。从单品种热卷整体库存来看，目前整体库存压力尚可，助力价格短期依旧坚挺。
供应端方面：虽然镀锌钢厂开工率一直处于较高位水平，而热轧下游冷轧钢厂开工率今年以来一直处于中低位水平。且6月份为冷轧需求淡季，开工率或将进一步走低，下游需求端表现乏力。
各大钢厂出台6月份期货价格政策，多数以上涨为主，上调幅度为100-200元/吨，钢厂挺价显而易见。而青岛上合峰会即将召开，虽目前未收到明确文件要求限产，但部分产线已经开始安排检修。
综合而言，在高利润驱使下，热轧钢厂生产积极性高，供应端压力犹存；而库存在3月份以来的降库中，库存降幅持续收窄，在未来3-4周内或将迎来库存拐点；加之需求淡季来临，利空现货价格。需求端方面，冷轧开工率今年以来一直处于较中低位水平，热轧下游需求端表现相对乏力。在多重因素影响下，热卷价格上涨动力不足；而一旦库存拐点出现，加之需求淡季来临，需求端表现乏力；价格或将下跌，但下跌空间不大。综合而言，热轧板卷或将震荡趋弱运行。而对于大家比较关注的国丰热卷结算，笔者预测本月结算价格在4100-4150之间。