2018年即将进入最后一个季度，在前三季度中，乐从市场热轧带钢价格震荡上扬；临近国庆节，并未出现终端大量备货现象，受期货盘面影响，现货价格反而大幅下行。通过回顾今年热轧带钢价格走势和库存变化趋势，以及对比相关联品种价差，笔者发现节后热轧带钢走势在基本面支撑的基础上同时面临压力，详细情况如下：
一、价格震荡上行
图一：前三季度乐从市场热轧带钢价格走势图
数据来源：钢联数据
从上图可以看出，2018年前三季度乐从热轧带钢价格震荡上行，均价为4150元/吨。3月份与6月份的价格有明显的回落，其中3月份跌幅最大，为300元/吨；6月份跌幅为150元/吨左右。由于唐山环保加码，7月份开始价格一路上涨，8月20日价格攀升至4490元/吨，为前三季度的价格最高点，较7月6日4020元/吨价格上涨470元/吨；随后环保力度减弱，热轧带钢生产企业部分复产，价格震荡下行。国庆节前，中美贸易战再升级，期货大幅跳水，热轧带钢价格呈下跌态势，截止发稿时，乐从热轧带钢价格主流4330元/吨，较年初价格下跌40元/吨，较前期高点下跌160元/吨，高于前三季度均价180元/吨。
二、库存水平低于前三季度均值
图二：乐从热轧带钢库存走势图
数据来源：钢联数据
2018年春节后，乐从热轧带钢库存总量在春节后第三周达到今年峰值25万吨，较2017年峰值41万吨下降16万吨，主要因为去年整年板材企业盈利偏差，商家对于年后价格走势预判较为谨慎，冬储积极性不高。之后受南北价差缩窄、品种价差缩小等因素影响，市场库存出现持续下降，6月14日为今年最低库存水平8.7万吨，此时部分资源规格短缺，商家下单量有所增加，7月份随着价格上涨，市场商家订货积极性进一步增强，库存开始不断攀升。截止国庆节前一周，乐从市场热轧带钢库存总量为13.7吨，较上周增加0.6吨，低于前三季度均值0.7万吨，库存压力并不大。
三、相关联品种价差偏小
图三：乐从热轧带钢与相关联品种价差走势图
数据来源：钢联数据
从区域价差来看，今年一季度冷轧卷板与热轧带钢价差保持较高水平，约在500-600元/吨；但二季度开始冷轧卷板与热轧带钢之间价差逐步收窄，截止目前两者价差均在300-500之间徘徊，大半年时间两者价差偏低，市场有用冷轧直接代替热轧现象产生。我们再来看热轧卷板与热轧带钢价差，从上图可以看出，今年以来乐从市场热轧卷板与热轧带钢价格痴缠交织，价差在-160-140元/吨之间，分季度来看，一季度热轧卷板均价为4112元/吨，热轧带钢均价为4103元/吨，两者价差为9元/吨；二季度热轧卷板均价为4167元/吨，热轧带钢均价为4163元/吨，两者价差为4元/吨。三季度热轧卷板均价为4343元/吨，热轧带钢均价为4393元/吨，两者价差为-50元/吨，也就是说，从三季度开始，热轧带钢的品种优势逐渐削弱。截止发稿时，热轧带钢仍旧高于热轧卷板70-80元/吨，对于品种价差缩小，市场贸易商心态又如何？
四、市场心态调研情况
小编电话调研了市场10家热轧带钢贸易商，其中5家常备库存1万吨以上，3家常备库存5千-1万吨，2家常备库存3000吨左右；调研结果有三种观点：看涨、看跌、盘整。详细来看，5家贸易商对国庆节后价格走势持悲观心态，主要因为一是，当前乐从市场热卷价格明显低于热轧带钢，热轧带钢收到相关联品种拖累，且国庆节期间，热卷会持续到货，而出货较少，国庆节后热卷库存的累加，价格易跌难涨，热轧带钢价格也会同步趋弱；4家贸易商对节后热轧带钢价格走势持谨慎乐观态度，他们多认为，目前乐从市场热轧带钢库存处于低位，且10月份需求会出现好转，期货大幅下跌提前释放了跌价风险，再加上沙钢、永钢等停产、限产消息对节后时候或能有所刺激，节后或能出现上涨行情；仅有1家贸易商认为节后行情盘整运行概率较高，因为除去年国庆节后市场出现暴涨行情，往年国庆节后第一周市场均以去库存为主，价格表现较为平稳，国庆节前期货大幅下跌提前释放风险，节后下跌空间有限。
五、小结
综合来看，今年以来乐从热轧带钢震荡趋强，经历过3月份的下跌后，自4月份开始震荡趋强，并在8月份创今年价格高点，国庆节前价格震荡下行；相关联品种方面，今年4月份以来热轧带钢与冷轧卷板、热轧卷板价差相对偏低，下游生产时有用相关联品种替代热轧带钢现象，临近国庆节前热轧带钢高于热轧卷板70-80元/吨，与冷轧卷板价差在460元/吨左右，品种价差偏小；库存方面，当前乐从市场热轧带钢库存处于正常偏低水平，部分规格资源紧张，但国庆节期间有陆续到货，节后库存或继续攀升，对价格支撑力度或不足；商家心态方面，受品种价差偏小影响，乐从市场商家对国庆节后价格走势看法略偏空。
总之，当前乐从热轧带钢价格仍处于较高价位；相关联品种价差偏小，尤其是与热轧卷板价格价差过大，影响热轧带钢成交及商家心态；节后基本面支撑或不足。但节前价格下跌或能释放部分风险，加上有沙钢、永钢、京津冀等区域环保限产预期，国庆节后乐从市场热轧带钢价格或先抑后扬。