概述：2018年镀锌板卷市场可谓处在近几年明显高位，主流均价在4600-5200元/吨之间，全年行情表现“前高后低”局面。背景方面，钢铁行业在供给侧改革下步入深度整理期，原料端始终坚挺如一，成本端的严重挤压使得镀锌板卷行业正在经历高位且又看似平静的行情，而产业链端的不和谐发展又在使得矛盾不断发酵，镀锌板卷生产企业、流通及下游行业，将会在这样的大背景下，承受又一次调整阵痛。早在今年春节过后，也就是四五月份时间，镀锌板卷市场虽有所回落，然整体需求仍处于回暖阶段，钢价再次回归高位盘整阶段。那么多次与行业从业者讨论，镀锌板卷板材到底什么时候进入去原料成本，风险什么时候开始出现释放？笔者有机会在今年8月厦门板材年会报告曾有提及，四季度注定将是防范风险的时候，但实际回调情况确实超出预期，镀锌板卷主流价格累计跌幅超过600元/吨。接下来，就2018年镀锌板卷市场，笔者将做简单回顾，同时也对2019年行业运行进行展望，具体如下：
一、镀锌板卷价格前高后低运行
如图一所示，2018年镀锌板卷价格明显高于前三年走势，今年一季度全国镀锌板卷基本继承2017年翘尾行情的延续，市场均价达到5010元/吨；第二阶段，二季度也就是春节过后的开始阶段，下游需求并未全面释放，现货价格同时又被库存形成打压，加之高危后的技术回调，镀锌现货一定呈现出弱势调整格局，好在5、6月份现货又得以好转，二季度整体均价5027元/吨；第三阶段，供需相对两旺局面下，成本推动情况下，三季度整体均价5120元/吨，达到全年高位水平；第四阶段，也就是四季度采暖季限产不及预期，需求开始下滑，产业矛盾开始集聚，整体镀锌板卷价格重心大幅下移，截止年底，四季度镀锌板卷均价下跌至4830元/吨，创下年内新低水平。
据反馈，四季度北方采暖季对于镀锌企业及C料原料端影响微弱，供给相对充裕；另一方面，贸易商及下游企业利润微薄，中下游订货积极性大大下降，从而倒逼市场及钢厂进行降价去库操作，这就是镀锌板卷四季度大幅下行的重要原因。
图一：镀锌板卷全国均价图 数据来源：钢联数据
二、镀锌板卷价差优势减弱
就当前冷轧板卷与镀锌板卷价格差距分析，以上海市场作为代表，近几年季度阶段价差走势多数呈现一致。2018年3-7月，镀锌比冷轧价格高出300-500元/吨之间，但伴随8月以来，冷轧与镀锌价差不断修复，时间来到12月，两者之间价差几乎仅有100元/吨。究其原因，一方面，高价差阶段反映出镀锌基本处于供需关系相对利多的大格局当中；另一方面，年底在整体偏弱阶段，镀锌板卷的需求明显弱于冷轧板卷行业需求，三四季度镀锌板卷出货明显不及冷轧产品，价格进一步受到抑制，原因也基本就在于此。而且近几年价差运行规律来看，镀锌板卷在二季度冷系经营范围内具备一定优势，建议商家也可以做一定参考。
图二：主导市场冷轧与镀锌价差 数据来源：钢联数据
再比较热轧板卷与镀锌板卷价格差距，今年前三季度镀锌板卷价格具备一定优势，一度比热轧价格高出800-1200元/吨之间；但是伴随四季度以来，镀锌板卷仅比热轧板卷价格主流高500-800元/吨之间，销售及利润空间明显收窄，这个过程中，多数贸易商及生产企业也基本出现亏损局面。
图三：主导市场热轧与镀锌价差 数据来源：钢联数据
三、全年库存前低后高 同时四季度明显偏高
图四：全国厂库&社库库存走势图 数据来源：钢联数据
据Mysteel跟踪统计，最新镀锌板卷总库存量为170.81万吨，同比增加16.94万吨，增幅为11.01%。2018四季度库存平均水平为171.88万吨，较去年同期水平高出9.75万吨。主要原因在于2018年供应相对充裕，同时，商家销售去库存过程较为缓慢，使得库存开始有所累计，而去年同期时间资源相对偏紧，两者不同原因造成库存高低明显不一。
四、产能继续增长 产能利用率维持高位
截止2018年底，国内镀锌板卷逾370条产线，产能总量逾9500吨；新增产能近300万吨。目前了解，新增方向以高端家电、汽车镀锌板卷方向较为明显；同时，镀层板中的镀铝锌板卷产能新增继续成为一个重点。
图五：样本钢厂全国产能利用率走势图 数据来源：钢联数据
从产能利用来看，2018年全年产能利用率为69.79%，较2017年产能利用率高0.84%，由此可以看出，今年产线产量输出相对偏高。从调研预判，全年产量也将明显超出2017年水平。
五、钢厂经营利润相对出现分化
2018年可谓是长流程钢厂利润继续丰厚，据悉，上半年热卷原料利润一度可达600-1000元/吨之间，对于镀锌企业而言，长流程钢厂当然拥有产业链优势；对比短流程企业而言，多数厂商表示利润仅有50-200元/吨之间，甚至今年四季度多数企业出现0-150元/吨之间亏损，镀锌板材企业经营相对困难。
此外，环保督查等多种因素也困扰独立镀锌板卷企业经营。相对而言，国营或者长流程镀锌板卷企业环保多数基本达标，对应环保督查等生产经营受影响较低。
六、四季度出口利好 全年有望继续增长
10月份出口量为82.15万吨，较上月下降0.78万吨，较去年同期增加21.24万吨。前10月总共出口828万吨，较去年同期增加54万吨。
一方面，一度国内镀锌板卷价格相对偏高，海外FOB报价等不具备优势，企业多考虑国内销售订单，同时外商也难接受高价，而部分所订合同也存在悔单现象，这基本存在于前三季度；然四季度价格不断走低，内贸压力加大，钢厂出口意愿加大，同时，11月开始，镀锌板卷出口退税率由13%提高至16%，出口竞争优势也在加大。
总之，由于四季度最后月份镀锌板卷出口相对高位，今年全年出口总量基本将超过去年同期水平。
七、下游表现方面
- 房地产投资中高增长面临减速
国家近两年持续对房地产施压，一线楼市更是降温，据悉，房屋销售下滑，投资高增长难以持续。据了解，近几年地产调控日趋严厉，地产销售已持续下滑，即便考虑地产销售到投资的滞后传导期从半年甚至一年，其对地产投资的拖累也或在2019年上半年有所体现。这也将拖累家电等配套需求持续稳定增长。
图六：房地产资产投资情况 数据来源：钢联数据
2.家电表现整体尚可
2017年家电表现均呈现出一定增长，这给2018年家电消费市场形成良好的发展基础。今年市场整体表现不错，却也相对参差不齐，数据统计，前11月，彩色电视机产量同比增速38.4%，空调产量同比增速24.99%，家用洗衣机产量同比增速12%，家用冷柜产量同比2.0%，其增速均好于去年全年增速，特别是彩色电视机表现突出；然家用电冰箱产量增速相对负0.05%微幅下滑。
对当前而言，家电企业整体采购订单已经相对平缓，增长空间相对有限，那么对应镀锌板卷需求也将进入放缓阶段。特别是四季度板材价格的大幅下移，加之2019年一季度季节性订单不容乐观的格局下。
图七：国内家电前11月生产情况 数据来源：钢联数据
3.汽车行业回调压力加大
2017年，我国汽车产销量分别为2901.5万辆和2887.9万辆，比上年同期分别增长3.2%和3%，低于2016年同期11.3和10.6个百分点。高增长减速的过程中使得我们汽车产销连续九年蝉联全球第一。
但是2018年，压力不断加大；一方面，2018年购置税优惠由去年的7.5%恢复至10%优惠幅度进一步减小，乘用车市场出现提前透支；另一方面新能源汽车政策调整，也对上销售产生一定影响。
数据统计显示，11月，汽车产销比上年同期继续呈现明显下降，延续了7月以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成249.8万辆和254.8万辆，产销量比上月分别增长7%和7.1%，比上年同期分别下降18.9%和13.9%。产销率102%，厂家库存规模继续下降。前11月，汽车产销分别完成2532.5万辆和2542万辆，产销量比上年同期分别下降2.6%和1.7%。产销量增速继续回落。
因此，四季度汽车消费本应进入传统阶段旺季，但今年基本落空，而随着汽车消费的负增长有所出现，镀锌板卷汽车钢消费支撑也将走弱。
图八：中国汽车产销情况 数据来源：钢联数据
八、2019年展望
总体来看，2018年产能增长多数将在2019年正常生产，产能释放不减，供给继续相对充裕，且目前已有初步统计2019年新增产能规模逾200万吨；2019年下游各行业需求仍好坏参半，可重点多加关注环保及外部环境对于产成品出口带来的影响，预计需求整体增长继续偏缓；从价格角度看，镀锌板卷在2018年前三季度相对高位运行，其均价5055元/吨，2018年全年均价为5004元/吨，预计，2019年全年均价将低于今年水平，整体或将呈现前低后高格局；企业经营方面，2019年长流程与短流程镀锌板卷企业的高与低利润矛盾仍将持续存在，中下游将倒逼原料钢厂或镀锌钢厂利润端的同时，最终使得整个镀锌板卷产业链利润逐步合理化，在行业进一步调整或洗牌过程中，中高端镀锌板材竞争也将更加激烈，而基于行业预期，镀锌板卷品种运行仍将整体偏弱于热轧板卷及冷轧板卷。