概要：节后宏观经济变化较大，经贸和谈传出利好，中东局势牵动全球市场神经，大宗商品涨跌多变，工业品期货整体下行，黑色系商品弱势震荡；节后环保限产解除，多数钢厂利润回升，复产意愿较高，库存增量较大，市场心态偏弱，钢价震荡下行，热卷跌幅较大，而铁矿基本面良好，但废钢价格下跌，价格支撑减弱，煤焦偏弱运行，本周黑色系商品或先扬后抑。
1、宏观经济向好发展，大宗商品涨跌多变
节后宏观经济变化较大，中东局势未有好转，土耳其征战叙利亚库尔德人，伊朗油轮遭遇导弹袭击，贵金属价格大幅震荡，原油价格先抑后扬，上周贸易和谈传出利好，人民币汇率略有下行，大宗商品涨跌较大，化工品整体下行；目前全球经济下行压力较大，国内房地产调控较严，黑色系商品面临需求转弱，关注3季度和9月经济数据。
数据来源：钢联数据
2、黑色商品涨跌分化，基本面偏弱运行
节后五大黑色系商品涨跌分化，其中原料价格偏强，铁矿石连续上扬，截至上周五收于658元/吨，较节前（9月27日）上涨2.4%，焦煤涨1.13%，焦炭微跌，而现货价格指数变化不大，铁矿石仍处偏强格局；钢材方面，受基本面数据影响，节后产量、库存变化较大，对市场利空因素明显，钢价震荡走低，热卷受查超载影响，价格跌逾2%，市场成交受阻，后市去库速度或将放缓；当前基本面数据仍然偏差，宏观方面略有回暖，关注9月份经济数据，预计本周黑色系商品先扬后抑。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
3、节后库存大增，价格跌幅扩大
节后钢价震荡下行，螺纹、热卷期货价格纷纷受挫，较节前均价跌近100元/吨，受环保限产影响，节内产量下降，节后全面复产，库存大幅累积，市场心态转弱，钢价承压下行；从节后成交来看，需求启动较为平稳，本周去库速度有望加快，但严查超载、北材南下，以及到货增多，库存增减不确定性较大，钢厂利润回升，复产积极性较高，基本面数据仍将偏弱运行；本周钢价仍保持偏空思路，关注具体数据变化。
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基本面数据来看，螺纹钢周产量为342.14万吨，较节前减少10.77万吨，较去年同期高出5.89万吨，节后钢厂陆续复产，产量水平将保持在340-360万吨，钢厂库存、社会库存均有累积，总库存高于去年同期98万吨，热卷产量较节前下降3.76万吨，低于预期水平，总库存同样高于去年同期水平；随着钢厂利润回升，电炉开工率增加，增产意愿增强，多数钢厂仍是保螺纹生产，北方材南下量到货增多，后市压力仍然较大。
螺纹、热卷产业数据变化情况
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4、铁矿石库存累积较大，节后或存补库行情
节后铁矿石价格较节前上涨超2%，随着环保限产解除，铁矿石需求增加，短期市场预期好转，钢厂或存补库需求，但废钢价格下跌，矿价支撑减弱。从01-05合约差走势来看，合约差有继续扩大的趋势，远月合约偏弱，期现价差近100元/吨，短期仍有修复的可能，内外盘价格基本持平，而后期发运和到货预期增量较大，正套合约差仍有空间。
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基本面数据来看，四大矿山发运中国的量和国产矿供应量环比大幅下降，北方港口铁矿石到港量维持较高水平，受限运和台风天气影响，到港量变化较大，日均成交量继续下滑，日均疏港量回升，钢厂日耗恢复，钢厂库存维持中低位水平，45港铁矿石库存环比大幅增加，库存水平逐渐上移，随着钢价下行，钢厂多持观望态度；目前全球钢铁需求趋于放缓，铁矿石需求减量较大，发往中国的量增加，后期供需情况或有转变，四季度矿价回落可能较大。
数据来源：钢联数据
5、焦炭库存维持高位，价格承压下行
节后煤焦价格继续偏弱运行，焦煤受外煤价格偏低影响，价格持续走弱，节后小幅反弹，涨逾1%，而焦炭基本面继续偏弱运行，01-05合约差继续缩小，01合约淡季因素明显，与现货价格基本走平，随着港口库存的累积，焦价仍有继续下行空间。
数据来源：钢联数据
从供需数据来看，焦煤库存环比持平，焦化厂产能利用率环比上行，焦炭供应量环比增加，钢厂焦炭库存维持高位水平，港口库存环比继续上升，整体库存同比去年高近300万吨，市场压力较大；焦企利润继续微增，部分焦企开始提涨焦价，但钢厂库存偏高，也有打压焦价意愿，整体市场仍处弱势行情。
数据来源：钢联数据
总结：
节后黑色系商品涨跌分化，价格总体变化不大，铁矿短期基本面偏好，节后存在补库行情，而煤焦压力偏大，钢材受环保限产影响减弱，供需错配略有体现，随着钢厂复产和到货增加，钢价继续偏弱运行。上周盘面价格驱动因素依次为：产业数据>环保限产>市场情绪>宏观经济；商品强弱依次为：铁矿>焦煤>焦炭>螺纹>热卷。
本周受宏观经济利好影响，钢价或将反弹向上，但空间不大，价格或先扬后抑，原料价格偏稳，矿强煤弱仍将持续。盘面价格驱动因素依次为：环保限产>产业数据>市场情绪>宏观经济；预计商品强弱依次为：螺纹>热卷>铁矿>焦煤>焦炭。
风险提示：环保限产趋严；需求释放不及预期，宏观经济变化反复