引言：回顾2019年的江苏冷轧来看，与18年相比，冷轧板卷现货价格同比全年基本处于震荡偏稳格局，但与去年冷轧行情形成的高利润相比，今年除了年初和年末维持相对较高的利润外，今年的盈利情况更加举步维艰，尤其对部分短流程加工企业体现得更为突出。12月份的薄板原料价格持续上涨，最高毛利润达近600元，因此下游端的冷系产品成本增加，多数企业达到了盈亏边缘，个别钢企甚至已达亏本的局面。这让本就步履维艰的钢贸圈显得雪上加霜，好在年末突如其来的钢价上涨稍微让钢贸商喘了口气。但2020年冷轧具体又将如何表现呢？由笔者做以下分析：
一、2019年冷轧板卷价格回顾
数据来源：钢联数据
全年冷轧现货价格震荡偏稳运行，19年南京冷轧市场经历了上半年高位下跌以及6月份至11月份的震荡盘整，除传统的“金九银十”不及预期外，12月份的猛然上涨也让人“大跌眼镜”。12月份全国冷轧均价也达到年内相对高点，1.0mm冷卷价格为4421元/吨，部分主流城市冷轧价格亦破年度高价达到4800元/吨左右。受往期年末的钢价下跌的惯性影响，多数冷轧代理商年前囤货的行为大大缩减，加之今年的春节来临较早，更加使贸易商的冬储计划一拖再拖。目前钢厂利润尚可，虽有环保限产叠加冬季检修，钢材产量会受到一定影响，但主动减产积极性也不会高。淡季需求持续疲弱，库存进入累库阶段。
二、样本城市冷轧社会库存变化情况
数据来源：钢联数据
根据Mysteel对全国29个钢厂以及23个城市跟踪的厂库和社库来看，去年年尾商家增加冷轧订货和冬储备货需求导致今年一季度库存快速增长外，造成了年后3-6月份库存缓慢下降的行情，这也是3-7月份的冷轧价格大幅下降的主要原因。在8-11月份库存的震荡下行的态势后，11月末的库存已几乎达全年库存最低点，市场垒库现象开始出现回升。这种情况就从侧面放映了一个现象，那就是临近春节，目前需求下降趋势不改。从产量方面来看，钢厂受环保限产影响降低了生产，另有部分钢厂似乎有意减产报价，但是多数商家仍应谨慎为主。
三、样本钢企冷轧毛利润变化情况
图3：冷轧毛利润走势图
数据来源：钢联数据
冷轧作为相对高端加工产品，除了少数的全流程钢厂外，众多加工企业都是依靠价差生存。仅10、11月冷热价差达到了600元/吨，尤其是5-8月份，价差几乎在200-300元/吨之间波动，多数加工企业都不足以支撑加工成本，今年长时间处于倒挂状态。从毛利润来看，短流程的冷轧加工企业甚至处于亏损状态，生存环境极其严峻，中小型贸易商的处境就更不容多议了。
四、多数钢贸人对后市心态变化
图4：冷卷心态指数走势图
数据来源：钢联数据
随着近期市场到货的增多，目前总体对后期看空情绪较为强烈，在现下热卷现货价格仍处于高位的情况，仍以加紧出货为主，虽各个省份的冬储政策已陆续出台，加之12月份的结算价已出，多数钢厂结算价都处于偏高水平。与此同时，钢厂增加冷轧基料生产及终端普卷供应，故促使钢厂接单及库存压力尚未显现，对于现在的市场行情的形势，基本上都无储库意愿，多数贸易商对后市持谨慎观望态度。
五、总结与展望
展望2020年，经过了较长时间的降库存以及冷热价差的正常调整，全国以及本地库存定会到达相对合理的一个状态，当市场普遍认为库存压力尚可，将对价格形成强有力的支撑。但目前江苏冷轧价格还是处于相对高位，库存也并未调整至合理区间，价格下行风险还需保持谨慎态度。加之多数贸易商对预期需求并不乐观，市场参与度和认可度不高，普遍建仓意愿不强，预计春节后冷轧将大概率呈弱势调整运行，价格或将有一定下行空间。对于2020年整体形势，受制于国家对房地产项目的不确定因素干扰，冷轧虽不受太大影响，但预计整体高度并不会好于今年。