概要：上周受国内疫情后强烈的需求预期影响，盘面黑色系商品大幅拉涨，但国外疫情蔓延，市场变化较大，大宗商品出现暴涨暴跌，而黑色系受影响相对有限；目前强预期和弱现实之间的时间错配成为产业链的最大矛盾，钢材价格保持区间震荡，随着下游需求恢复和产量止降回升，价格博弈将继续加大；短期风险在于产业链资金压力和需求能否达到预期，预计未来1-2周将有所体现，盘面价格或走出震荡区间。
1、本周市场观点及多空因素分析
钢材：
利多因素：政策提出“新基建”，各地区大规模基建项目投资公布，预期需求强烈导致市场信心膨胀；电炉厂处于亏损状态，产量回升较慢，钢厂利润较低；下游需求启动，库存增幅缩小；
利空因素：国外疫情扩散，未来影响可能扩大；天量钢材库存导致市场压力较大，终端需求尚未恢复整行水平，钢材产量止降回升，去库存难度加大，贸易商等资金压力较大。
铁矿：
利多因素：宏观预期较好，未来需求可能有增量；铁矿石供给处于中低位水平，钢厂库存消耗较快，港口库存继续下降，整体基本面比较好；
利空因素：巴西暴雨影响不及预期，澳洲飓风转向，供应逐渐恢复；钢厂盈利大幅缩小，成材库存压力较大，铁矿石需求减弱，钢厂拿货谨慎，持观望态度；
煤焦：
利多因素：焦炭去产能预期较强，总库存快速下降；焦化厂开工率大幅回升，焦煤库存维持低位，煤焦供需基本维持稳定。
利空因素：焦煤供应恢复，供应压力下降，焦炭仍有累库，钢厂需求有限，部分钢厂控制到货，压价意向明显，盘面价格较弱。
整体来看：黑色系商品受宏观政策利好和资金推动大幅拉涨，钢厂在天量钢材库存的压力之下仍有复产增产，后期去库存时间或将延长，终端需求恢复至同期正常水平尚需时间，产业上下游企业面临资金压力和需求恢复不及预期的风险；
2、黑色系商品价格及基本面走势回顾
上周盘面黑色系商品价格大幅拉涨，其中铁矿石大涨超5%，螺纹、热卷分别涨超3%和2%，煤焦涨幅不大，合金涨跌分化，基建投资利好提振市场做多信心，而现货市场压力较大；钢材价格继续承压下行，五大品种钢材价格均有下跌，原料端价格指数涨跌分化，其中铁矿石大涨超5%，钢坯涨超1%，其他品种跌幅不一；上周产业数据显示，钢材产量止降回升，库存继续小幅增加，终端需求快速恢复，但产能利用率仍然较低，达到同期需求水平尚需时间，钢材增库仍将延续，现货价格偏弱运行，原料端基本面相对平稳，煤焦供应恢复较快，价格相对承压；下周来看，国外疫情扩散，市场恐慌情绪加重，盘面价格回调压力较大，钢材基本面偏弱，在产量回升和累库持续的情况下，去库存压力或超预期，原料端也将受成材偏弱影响，价格弱势下行，在情绪和资金推动下走出震荡区间。
黑色商品期现价格周度变化情况
数据来源：钢联数据
2.1、钢材产量止降回升，期现价格涨跌分化
上周钢材期现价格涨跌分化，盘面价格受利好刺激小幅上行，而现货基本面偏弱，价格小幅下跌，市场心态保持良好，成交量逐步增加，终端需求逐渐恢复；从调研数据来看，钢材产量止降回升，其中螺纹钢产量环比增加3.82万吨，周产245.25万吨，库存增加近120万吨，部分仓库处于爆仓状态；长流程钢厂利润快速下降，部分库容压力有限而被迫检修，电炉、调坯企业逐渐复产，本周产量或继续增加；热卷轧线检修增多，产量小幅下降，库存环比增加近30万吨，钢厂库存也有部分爆仓，主要城市主流仓库同样面临库容压力，随着物流恢复，厂库将向社库转移，库存仍将继续累积；本周钢材价格或继续承压下行。
螺纹、热卷产业数据变化情况
数据来源：钢联数据
2.2、铁矿石回调压力较大，市场不确定性增加
上周铁矿石期现价格大幅拉涨，周涨幅超5%，经济刺激导致需求恢复预期强烈，但海外疫情扩散导致市场不确定性增加。从基本面数据来看，四大矿山发运量和国产精粉量环比提升，北方港口到港量大幅下降，总体供应量恢复有限；港口日均疏港量变化不大，日均成交量保持低位水平，钢厂拿货积极性不高，贸易商有投机交易，64家钢厂进口矿日耗量环比增加，库存继续下降，钢厂生产有所增加，45港库存小幅下降，总量维持在1.2亿吨左右。受外盘市场影响，盘面价格回调压力较大，关注澳巴发运量以及疫情对主要钢铁生产国的影响。
数据来源：钢联数据
2.3、煤焦现货偏弱运行，价格仍有下行空间
上周煤焦期现价格涨跌分化，焦炭现货价格处于下跌通道，而盘面价格受市场情绪影响而小幅上行，整体价格偏弱运行。从上周数据来看，焦化厂开工率快速提升，而焦煤库存维持较低水平，但供应紧张阶段已经过去，焦炭供应增加，焦化厂库存累积；随着运输恢复，钢厂煤焦补充较快，厂内库存增加，钢厂有意控制到货，港口库存继续增加，总库存略有下降，市场拿货较为谨慎；焦炭利润继续下滑，焦煤价格支撑减弱，煤焦价格仍有下行空间。
数据来源：钢联数据
3、本周结论及品种强弱预测
上周受宏观政策和各国央行降息影响，盘面价格大幅上涨，铁矿石涨幅超5%，供需基本面维持良好；钢材价格涨跌分化，需求预期强烈但现实库存压力巨大，钢材产量止降回升，基本面偏弱运行，现货价格仍以下跌为主；煤焦供应增强，需求受到成材库存压制，价格偏弱运行。上周盘面价格驱动因素依次为：宏观经济>市场情绪>产业数据>突发事件；商品强弱依次为：铁矿>螺纹>热卷>焦煤>焦炭。
本周随着钢材产量止降回升，库存将继续小幅增加，虽然终端需求逐渐恢复，但在供给和需求的动态变化中去库存时间将大幅延后，螺纹钢轧线复产比例较大，本周产量增幅或将扩大，现货将继续承压；原料需求受到压制，铁矿石供需两弱，煤焦供应增加，价格偏弱运行；另外，国外疫情蔓延，市场情绪转弱，盘面价格将承压回落。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>突发事件>宏观经济；预计商品强弱依次为：铁矿>螺纹>热卷>焦煤>焦炭
后期关注点：
1、下游需求恢复情况（库存何时出现拐点？）；
2、贸易商、钢厂资金情况（短期资金压力加大）；
3、国外疫情发展情况（欧美、日韩是否能积极控制住，以及会否有经济刺激）；
风险提示：下游企业超预期复产；宏观经济变化反复；