“金九”即将过去，“银十”即将到来。从8月底开始，受唐山环保限产和天津部分钢企产能退出消息刺激，唐山钢坯和355系列带钢的价格快速上涨来到了年内高点，随后价格快速回落200-250元，钢坯价格已经同今年冬储价格持平（截止昨日钢坯锁价3300元/吨），355系列带钢价格约3700元/吨（高于今年冬储150元左右，高于去年同期40元左右），这既有上下游内部供需的变化，也有来自外部因素的影响。目前看，十月份随着看空情绪缓解，需求逐渐释放，大概率走出先抑后扬的格局。
钢坯和带钢是唐山市场主导的两个品种，现在金融属性越来越强，可以说唐山的钢坯、带钢，杭州的螺纹，上海、乐从的热卷几乎成了对赌标的物的代名词。从品种差、区域差、期货盘面基差到各种期权交易模式的入场，都在不同程度上影响着现货和期货的价格。
钢坯和带钢的价格走向需要从它们两个各自的供需结构上单独判断，先看钢坯供需结构。
一、钢坯供需结构
目前钢坯的供需结构属于供大于求的状态，9月份的钢坯价格属于“超跌”状态，这个和钢坯下游产业链关系不大，影响钢坯供需结构的因素来自外部。
1、供应端
本地钢厂外卖
截止到上周唐山本地钢厂钢坯外卖量4.3万吨/天，相对偏低（8月以来唐山的高炉产能利用率在逐渐走低），今年以来大部分时间钢坯的外卖量在5-6万吨/天之间波动。
套保资源释放
近期套保资源释放获利离场，我们跟踪的高频数据显示，7-8月份钢坯库存稳定上涨，本地主流库房累计入库63万吨左右（其中净入库在40万吨左右），平均入库成本在3480元/吨。如果同螺纹期货进行套保，那么同螺纹主力合约基差平均在-275左右，从9月初螺纹期货开始回调到现在平均基差-140左右，大量套保资源获利离场（部分反套交易同步进场），造成钢坯“供给”扩大，价格迅速下落。带钢套保资源释放相对较少，但因前期环保和产能退出预期太强影响，回调幅度反而更大。
目前钢坯套保资源尚未释放完毕（9月中旬至今累计出库34万吨左右，净出库20万吨），过去十天钢坯净出库日均1.6万吨左右，并且速度未减明显降低，预计还要持续一段时间，目前猜测会在十月中旬前释放完毕，只是猜测。现在因为假期较长，期现公司过节前一定做保护性动作调整头寸，节后是否释放资源还需要看基差走势。
进口钢坯
来自海关总署的数据显示8月份到港的进口钢坯322万吨，比7月份增加61万吨，从我们跟踪的数据显示十月下旬开始到港的进口钢坯资源将陆续减少，势必对当前钢坯供需结构产生重大影响。
秋冬季限产政策的落地执行
昨天生态环境部发布了《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，今年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的最后一年，唐山在过去两年秋冬季空气质改善变目标全部完成，按照过去三年的目标设定习惯结合今年前几个月的空气质量推算，今年秋冬季的目标完成比较有压力，势必会让相关部门采取更为保险的限产方案。
2、需求端
本地需求
从我们跟踪的数据显示，唐山地区的调坯轧材企业（型钢、窄带钢为主）日均成交量除1、2月份外全部高于去年同期水平，中性偏强。
集港需求
华东、华南一带的调坯轧材厂因低价进口钢坯（6、7、8、9月价格几乎同唐山地区保持一致）都保持了不错的利润，产能释放的也非常彻底。随着进口钢坯在十月下旬陆续减少，从唐山采购需求势必增加，届时钢坯的供需结构只能通过价格进行再平衡。
二、带钢供需结构
目前带钢的供需结构仍然处于偏紧平衡的状态。截止到上周，唐山地区钢厂带钢周度产量119.19万吨，周度表需121.85万吨，都是年内高位。
1、供应端
目前影响带钢供应因素主要是：产能退出，秋冬季限产，热卷替代，套保资源释放。
产能退出
本月22日，天津市三家钢企产能相继停产退出，主要产品是钢坯、带钢、型钢，影响供应每天在1.6-1.7万吨左右；本月26日承德部分钢企正式停产退出，减少355系列带钢供应每天4000吨左右。这部分缺口因本轮价格回调影响拿货情绪，影响将逐渐显现。未来2个月仍有带钢钢厂将要退出，将进一步减少带钢供给。
秋冬季限产
上面已说不再赘述。热卷替代目前355系列带钢同热卷保持50-60元左右价差，热卷替代带钢成本不合适。随着最近国际行情回升，进口资源报价不再具有优势，出口询单开始增加，这“一增一减”势必对热卷的价格产生影响，进而减少带钢的替代供给。
套保资源释放
截止到目前唐山主流仓储带钢库存26.61万吨，根据推算套保资源在10-13万吨左右，相对钢坯的套保资源要低很多，但因为带钢和钢坯交易模式的差异，带钢套保资源释放对现货市场的冲击却要更高一些。
2、需求端
带钢下游主要产品为焊管、冷轧、镀锌，从我们跟踪的数据来看：目前焊管成交相对偏弱一些，部分产品价格倒挂；镀锌带钢订单尚可，开工率、产能利用率也高于去年同期，成本高的企业倒挂，成本低的企业微利；冷轧带钢订单依旧保持旺盛，部分厂家订单已经接到12月，利润相对丰厚。整体上看需求端并没有太大问题，主要受情绪影响整体成交偏弱一些。
三、其他因素
有一些不确定性的因素需要关注，主要以下几方面：
1、关注螺纹钢市场的供需变化及库存走势，今年因为低价进口钢坯对螺纹钢的供给边际产生了影响，部分产量在表外，这部分的趋势变化可以从华东钢坯价格和市场上低价螺纹钢现货的价差变化、调坯轧螺纹的利润变化上进行简单推演。
2、关注期现公司远期、期权报价的变化，螺纹钢期货时时刻刻都在交易螺纹钢供需预期，进而对期现公司的头寸产生影响，直接影响了套保资源的释放。上述大部分推演内容都是公开数据，属于明盘交易，也许大部分期现公司已经在远期报价、期权报价中有所体现，已经在交易这些预期。
3、切不可简单推算或者理解限产方案的影响，这个需要结合具体政策落地逐项评估，现在大部分钢厂都已经完成了超低排放改造，环保政策不允许一刀切，都是一厂一策。注意不要关注口号类的内容，建议阅读方案全文或者关注Mysteel后续相关的跟踪、分析报道。核心一句话：限产不是目的，降低排放是目的，打赢秋冬季大气污染防治是短期目标，打赢蓝天保卫战是长期目标。
四、两个路径
笔者认为十月唐山钢市可能走出两个路径：
路径1：单纯从目前的供需数据和外围影响上看，节后价格可能走出的是先抑后扬的格局，钢坯强于其他品种，初期可能钢坯价格被部分期现资源压制，但存在改变基差的时间窗口（注意），钢坯的供给会迅速变化。同时，坯带差可能缩小到接近200元的水平（不考虑交易成本，但这点很重要）。
路径2：既然有了路径1的预期，那么部分期现公司已经提前入场交易，可能节后钢坯解锁市场迅速回涨，同时带领其他品种回涨，短暂上冲小幅回落后，十月下旬走出一个震荡格局。
以上是笔者基于市场现状做的部分推演（给各位提供一个角度），笔者更倾向路径1偏多一些，但市场永远在变，而且永远有看不到的地方，这也是市场吸引人的地方。
祝各位十一假期，中秋快乐！