前言：进入6月以来，伴随着上海市全面大规模解封，全面复产复工，消费回升，资源恢复正常流转。本以为市场最黑暗时刻已经过去，可是6月份的冷轧板卷却是未见“晴天”，还遇上了“狂风暴雨”。以上海为例，5月份上海冷轧板卷价格月环比下跌190元/吨。截止发稿6月27日上海市冷轧板卷价格月环比下跌560元/吨，跌幅远远大于封闭期间的5月。5-6月冷轧板卷走出了一个“跌跌不休”的行情，并还未见止跌企稳的迹象出现。其中缘由为何？7-8月份又是否能止跌企稳呢？笔者将分别从冷轧板卷的供应、消费和成本三方面出发，来分析解答以上疑问。
一、供应方面
1.钢厂方面
6月23日根据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，本周开工率82.98%，周环比减少2.13%；钢厂产能利用率81.59%，周环比减少1.78%；钢厂周实际产量为82.59万吨，周环比减少1.8万吨；钢厂库存41.65万吨，周环比增加1.33万吨。当前钢厂无论是产量和产能利用率都处于高位，由上图也不难看出4-6月份钢厂的产量与去年相差不大。具体来看，2021年4月全国冷轧周均产量约为84.3万吨，今年4月全国冷轧周均产量约为83.9万吨。2021年5月全国冷轧周均产量约为84.2万吨，今年5月全国冷轧周均产量约为83.8万吨。2021年6月全国冷轧周均产量约为83.3万吨，今年6月全国冷轧周均产量约为83.7万吨。由此也可以看出，6月钢厂产量处于高位运行状态，这同时也代表生产端压力将继续向市场传导，7月市场流通资源充足。
2.库存方面
据Mysteel调研：6月23日本网监测26个城市库存，本周冷轧板卷社会库存135.30万吨，周环比增加1.28万吨，月环比减少3.16万吨，年同比（公历）增加16.34万吨，年同比增加（农历）15.91万吨。6月23日本网监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存213.73万吨，周环比增加1.82万吨，月环比减少3.25万吨，年同比（公历）增加27.13万吨，年同比（农历）增加24.48万吨。
今年4-6月生产端产量与去年基本上相差不大，甚至生产总量稍微下降一些，然而冷轧板卷的库存仍然未有明显去化，库存处于高位，库存压力突出。这也侧面反映了，今年冷轧板卷的消费表现不佳，去库难度有所增加。大部分人第一反应，是因为今年“疫情”影响了消费去库，这的确是一个重要的因素。其实疫情是一把双刃剑，疫情期间实际消费无法得到有效验证体现，大家也都寄希望于结束后像2020年一样出现赶工潮。然而期望越大失望越大，疫情结束后，随着也是消费淡季来临，对于本就积累的供需矛盾并未得到明显改善。6月上海市场的消费回升，也不过是昙花一现，大规模的赶工现象并未出现。这一情况给市场带来了预期落差，弱消费现实逐步得到验证体现。之前受疫情影响的在途未入库的隐形库存也正在逐步现性化。这也是6月份冷轧板卷价格大幅下跌，并且跌幅大于5月份的重要原因。由此不难看出，冷轧板卷供应端的压力将继续市场传导，去库难度只增不减。
二、需求方面
正所谓，没有实际消费支撑的生产都是交智商税。冷轧板卷主要消费行业是汽车领域、家电领域和五金制门行业，其他下游行业的总用量占比较低。据下游反馈，今年需求亮点不足，接单量同比大部分是持平或者下降状况。
汽车领域：整个汽车行业的生产受到疫情了严重影响，4月汽车产量为120.5万辆创下月产量历史新低。根据中国汽车工业协会发布的最新数据，5月汽车产销分别达到192.6万辆和186.2万辆，环比增长59.7%和57.6%，同比下降5.7%和12.6%；1-5月，汽车累计产销961.8万辆和955.5万辆，同比下降9.6%和12.2%。5月汽车行业供应链得到有效修复生产回升明显，但是仍然处于偏低的水平。据Mysteel最新调研的汽车企业接单状况来看，7月份汽车接单量环比6月份增加10%左右，较去年接单量同比大幅下滑。一般而言，7-8月由于天气炎热，汽车厂有放“高温假”的传统，去年7-8月也是汽车产量的低点。据调研，今年汽车厂的“高温假”仍然会如期进行。虽然国家为了大力促进汽车消费，出台一揽子汽车消费优惠政策。如：减征部分乘用车车辆购置税，发布2022年新能源汽车下乡活动等等。这些政策确实刺激了部分消费，使得了部分4S店去库现象较为明显，也使得7月份汽车厂接单环比有所改善。但据市场反馈，由于当前高油价和消费者对自身收入预期信心不足，政策刺激带来的消费动力有限。前期谈及到的汽车行业“缺芯”问题，在7月份已经也在逐步体现出来了。据部分钢厂反馈，7月汽车钢接单存在较大的缺口。
综合来看，汽车行业受疫情影响的阴霾已经散去，由于7-8月为汽车行业生产传统淡季，加上“缺芯”的显现，7-8月汽车生产亮点不足。之后伴随国家刺激汽车消费的一揽子政策逐步落地，汽车消费或将后市可期。
家电领域：7月家电行业接单整体环比6月是持平，同比接单量则是大幅下降的状态。根据Mysteel最新调研的家电企业来看，部分7月家电企业接单量环比6月增加10%-20%，较去年接单量同比大幅下降20%-30%。主要原因是5-6月这些样本内企业生产经营也受到了疫情的影响，由于物流被限制，其生产所需材料及产成品均无法顺畅运输，因此对生产产生一定不利影响，不过企业通过区域间调配生产材料、转产型号等手段尽量减少影响，总体上受到影响的产量约占10%-20%。这些受疫情影响的产量延后到7月份生产。部分生产未受到疫情影响的家电企业，则7月接单量环比下降了10%-20%，同比接单量也是大幅减少的。家电行业生产，具有较为明显的季节性。7-8月家电行业生产也进入淡季，接单量下滑，由此难挡消费下滑的趋势。
五金制门领域：制门业作为建材装饰行业的重要组成部分，内需市场主要来源于消费者对门业产品的存量更新需求和增量置业需求，其中增量置业需求与房地产行业的竣工具有明显的关联度。根据2022年6月最新发布永康五金生产景气指数：5月份，五金产品生产景气指数收于94.21点，较上月上升1.84点，生产形势好转。从十二大类行业来看，呈现六升五降一平格局，其中，车及配件、五金工具及配件、日用五金电器、建筑装潢五金、通用零部件、安防产品六个行业环比上涨；门及配件、运动休闲五金、厨用五金、机械设备、机电五金五个行业环比下降；电子电工一个行业环比基本持平。房地产行业具体来看，房地产处于深度调整期，资金和销售情况仍未明显好转，5月，房地产开发投资完成额、房地产销售面积、新开工面积分别同比下降7.8%、31.77%和41.85%。由此也可以看出，制门行业和房地产行业联动效应较为明显。7-8月由于高温，也是传统房地产开工的淡季，再叠加房地产行业不景气的影响，7-8月制门行业生产消费或将继续受到拖累。
三、成本方面
从生产成本估算，热轧到冷轧加工费大约为500元/吨。4月全国冷热价差均价约为455元/吨，5月约为546元/吨，6月约为564元/吨，4-6月冷热价差呈现出逐步扩大的趋势。其主要原因是热卷原料金融属性较强，受期货盘面影响近段时间跌幅大于冷轧。由于冷热价差的持续扩大，并且在500元/吨以上，当前对于能自供热卷基料的长流程钢厂来说，生产冷轧利润是高于热轧。对于少数需要靠外买热轧基料来轧制冷轧的独立轧钢企业，当前生产冷轧还处于盈利状态。据钢厂最新反馈，虽然当前接单量缺口较大，7月排产计划或将有所调整，但整体来看7月冷轧板卷产量下降空间或将有限。
就7月而言，热卷原料产量预期因利润受压，没有严格限产的情况下，会维持当前水平进行调整，根据Mysteel最新调研7月热卷产量下降空间依然有限。而热卷与冷轧面临相同的供强需弱格局，虽然基建托底支撑较为明显，但其他行业消费亮点不足。热卷出口方面，就国内出口商反馈的情况则是6-7月份船期资源呈现6月份预期见顶，7月份下滑的格局，这部分出口减量会变成国内的消费压力。如若因为利润原因，钢厂减产力度加大，那对于热卷上游原料端（铁矿、焦炭和废钢）的需求也将减弱，热卷自身的成本支撑也进一步下降。由此可见，热卷原料7月供强需弱的格局难以有所改变，价格或将继续震荡下行，将进一步带动冷轧板卷价格走弱。
四、总结
供应方面，6月钢厂产量处于高位运行状态，这同时也代表生产端压力将继续向市场传导，7月市场流通资源充足。7月部分钢厂会根据接单状况来调整其产量，然而独立轧钢企业仍处于盈利状态，其减产意愿并不强。淡季累库情况或将延续，市场需要较长时间消化高位库存。需求方面，疫情所带来的影响逐步消散，然而7-8月下游主要制造业又进入传统淡季，整体消费难有大规模的回升。成本方面，热卷原料在供强需弱的格局下，价格或将继续震荡下行，从而冷轧成本支撑有所减弱。综合来看，7-8月冷轧板卷在供需失衡的状态下，或将继续探底运行。从操作上而言：1、贸易商需合理控制自身库存，积极兑现，并适当结合金融工具来控制风险，尽量锁定利润。2、钢厂应尽力控制成本，适当减产保价。3、下游而言，提前锁定利润，适当控制库存量为宜。4、关注冷轧和热轧之间的基差收缩。
纵使疾风起，轻易不言弃。更愿各位：好风凭借力，送你上青云。