前言：今年3月份以来，广东省内螺纹钢库存一直处于逐步下降的状态。“金三银四”与“金九银十”预期双双落空，螺纹钢价格也是一路震荡下跌。截止11月11日，从Mysteel统计的广东省内螺纹钢总库存数据来看，已经从最高值135.16万吨下降至50.09万吨，降幅达到63％。价格方面，省内螺纹钢主流成交价格从五月最高值5300元/吨跌至目前的4130元/吨，跌幅在1170元/吨。库存主要发挥“蓄水池”作用，作为必须购进的物资和正常供应所需周转用途，从一定程度上能体现出供需结构的耦合情况，也具备一定的周期性规律。笔者从库存角度入手，以此来探寻近期库存去化和回升原因，并对后期广东钢市作简要分析。
一、库存周期性变化的四种逻辑
库存是供需关系的微观表现。库存的表现一定程度上映射出了供求关系的变化情况，进而也就会影响到螺纹价格的走势。同样，库存也存在一定的周期性特征，主要为以下四个阶段：
1.被动去库阶段：需求上升、库存下降。即需求回升，经济开始边际转暖，此时价格也开始相应上涨。
2.主动增库阶段：需求上升、库存上升。需求进一步回升，经济开始明显转暖，贸易商开始积极备货，部分投机性开始进场，此时价格上涨到一定程度。
3.被动增库阶段：需求下降、库存上升。即需求已开始下降，经济开始边际变差，供应端未能及时限产，成交量下滑导致库存被动增加。
4.主动去库阶段：需求下降、库存下降。即需求已明显下降，经济明显变差，企业预期消极，主动削减库存。
从图1可以看出，今年上半年，钢价一路震荡上行，库存增速较大。此时市场主动增库意图明显，具有一定投机性。但随着6-7月需求走弱，传统消费淡季叠加疫情、房地产日渐式微等因素，下游用钢需求变差，钢价断崖式下挫，导致库存有一定的累积。“金九银十”的需求恢复力度有限，价格仅有小幅反弹，因此从夏季过后，由于需求迟迟没有起色，市场始终陷于被动增库和主动去库的交替状态，导致价格与库存一路双双走低。
二、广东省内总库存变化解析
从图2的省内总库存情况来看，2022年广东省内总库存最高点为3月初的135.16万吨，相比于年初库存低点73.94万吨增加61.22万吨，增幅45.3%；6-7月份有小幅累库，为102.52万吨。时值炎夏，伴随雨水、高考、疫情散发等因素导致库存有所累积。
自六月之后省内库存持续去化，直到十一月中旬，逐渐有了抬升迹象。根据Mysteel统计数据来看，截止11月18日省内社会库存为36.31万吨，厂库15.69万吨，合计52万吨，较上周增加了1.91万吨，增幅3.8％。主要原因基于以下几点：
1.房地产行业进入下行周期导致广东省内下游需求减弱。据统计，今年前三季度广东省完成房地产开发投资1.12万亿元，同比下降13.5%， 其中商品住宅投资下降13.5% 。前三季度，全省商品房销售面积同比下降23.3%。下游工地开工率多有收窄，用钢需求大幅收窄。
2.疫情因素进一步影响工地施工，省内生活与办公受限。同时疫情也导致交通和物流运输等方面频频受阻，进一步影响施工。在下游需求本就有限的情况下进一步施压，进而也导致资金面受到一定阻碍。
3.北材南下的积极性因素导致广东省库存压力增大。临近年末，凛冬将至，北方工地由于天气因素无法正常施工，以至于不得不将建材发往较为温暖的华东、华南区域进行销售。但对于省内贸易商而言，维持低库存水平可相对缓解销售压力和亏损幅度。北材的到来无疑是加重了原本羸弱的市场供需平衡。
综合来看，目前省内库存消化能力已见底，随着冬季的到来，未来广东省库存或进一步累积。
三、广东省内钢厂库存
一般而言，钢厂库存主要是在供给端发挥作用。当下游需求旺盛时，钢厂会加快生产节奏；当价格面临回落，下游需求萎靡时，钢厂也会相应地进行停产检修或主动限产来进行降库。
从图3来看，从年初开始钢厂产量逐渐上升，但由于需求跟进不足导致厂库不断累积。“金三银四”的消费量不足预期，5-7月的高温、雨水、疫情等因素，影响钢厂发货节奏，导致库存进一步累积，今年广东省内主流钢厂厂库高点在6月底，为31.84万吨。而从生产端来看，同样也是从6月底开始，钢厂的实际周产量基本维持在21.79万吨。从6月之后钢厂也就是说，从供应角度来说，钢厂的生产力度依旧维持在合理区间。而厂库加速去化和钢价重心不断下移也从侧面印证了贸易商普遍陷入被动增库和主动去库交替的困境中。
四、总结
综合上述内容来看，今年的库存去化阶段已经见底，疫情、北材与冬储的三重冲击正在对广东省孱弱的市场供需平衡虎视眈眈。
从11月以来，美联储加息步调放缓、“防控优化二十条”、“金融十六条”逐渐落地，此类宏观面的利好讯息纷至沓来，此类消息既能对情绪面产生一定的安抚与缓和，同样对后市的需求修复提供了一定的支撑。宏观面利好充分释放短期内对于盘面上涨有一定的助推动力，但情绪释放也会快速回归冷静。贸易商群体对当下的现货市场螺纹价格“恐高心理”或难改变。 而省内疫情的态势也将影响后期北材的具体落实，若防控依旧严格，那么从另一方面来说也将大大抑制北材南下的发运进程，这对广东省内供需基本面或有一定的平衡作用。
综合来看，年底前省内库存压力或进一步增大，但需求修复仍需要时间。供需矛盾存在一定隐患，钢价反弹支撑有限。消息面多空交织，预计近期广东省钢材市场或延续震荡。
2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！
报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析……
点击链接了解更多：点击查看
