概述：2023 年是疫情影响消退与经济秩序归位的一年。上半年，在前期积压需求释放、宏观利好消息释放和产业链低库存的共同作用下，西南市场热卷价格涨势明显。后期需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，热卷生产成本坍塌，价格持续下探、不断打破市场心理底价。“强预期”与“弱现实”的交织成为上半年价格走势的突出特征。
展望下半年，西南市场热卷价格或仍在“强预期与弱现实”之间博弈，在需求整体缺乏韧性的基础下，钢厂行为或将主导价格节奏的变化。下文我们将从市场本身的基本面、宏观政策、和下游需求等方面，对西南市场下半年供需情况，以及价格表现进行分析与展望。
一、2023上半年西南市场热卷基本面回顾
1、上半年价格弱势下跌
数据来源：钢联数据
价格分区域来看：
重庆市场热轧板卷三月最高价格为4590元/吨，较最低价格3800元/吨下跌790元/吨；
成都市场热轧板卷三月最高价格为4640元/吨，较最低价格3770元/吨下跌890元/吨；
贵阳市场热轧板卷三月最高价格为4560元/吨，较最低价格3820元/吨下跌740元/吨；
云南市场热轧板卷三月最高价格为4640元/吨，较最低价格3870元/吨下跌770元/吨。
2023年上半年钢材呈现倒V走势，一季度，旺季需求预期带动钢材价格先抑后扬。春节后，复工复产不及预期，旺季需求担忧引发了价格的回调。但随着旺季来临，表观需求超预期，同时地产销售逐步回暖，基建投资及项目开工维持韧性，旺季需求预期带动热卷价格再度上行。 二季度，海外衰退风险加剧，国内需求环比下降，负反馈延续价格走低。一方面，3 月中下旬，海外银行暴雷，海外衰退担忧加剧。另一方面，国内地产、基建投资同步转弱，在 GDP 目标增速 5%的背景下，政策预期转向弱复苏。价格整体受宏观方面影响，市场信心不足，同时叠加美国债务上限和加息 预期等因素的不确定以及国内地产数据等拖累，整体表现偏弱。从当前的价格水平看，目前南方热轧板卷价格已经处于低水平中。不过在月末 6 月初市 场出现美国债务上限谈判结束，继续延迟，国内唐山环保政策再现以及财新制造业 PMI 超预期的影响，市场出现超跌反弹，信心回升。
2、库存呈现先增后降趋势
数据来源：钢联数据
西南地区主要热轧生产企业今年对该地区的市场投放量并没有减少，5月，A钢厂板材厂热系产品产量达到28.5万吨，反而加大对本地市场投放量，突破历史记录。加上B钢厂持续稳定的交货、外围钢厂资源不断，导致4月5月库存累增。但是进入6月钢厂在川渝地区发货速度一般，部分普碳资源缺货，尤其是15.5m和15.75mm的规格，形成了“到货就走”局面，这对于改规格的价格有一定支撑作用。但是云贵地地区发货无明显下降，而需求3月中下旬以来一直不温不火，所以在需求复苏的情况下，西南热轧板卷库存6月以来库存不降反增，但由于基本面较差，导致西南地区的热轧板卷价格一度与上海热卷价差缩小。重庆钢铁计划于7月18日期对1780mm热轧薄板生产线进行年度检修，预计检修时间为30天，日均影响产量1.5万吨，预计共影响产量45万吨左右。不过从图2可以明显看出整体去库力度不及往年，库存同比降幅也将收窄，上半年钢材库存一直低位缓慢去化的状态。
二、下半年西南市场热卷走势分析
1、钢厂未持续亏损 高炉减产意愿不足
相比 2022 年，今年二季度钢材原料跌幅更大，使热卷生产企业在下跌过程中，多数时间都有即期盈利，同时钢厂原料库存较低，使得库存原料成本也能快速下降，盈利驱动下，钢厂减产意愿不强，同期短流程依然是减产主力。
7月进入高炉常规性检修季节，近期新增高炉检修量未发生较大放量，仅有少量常态化检修。根据我们对于高炉检修统计，重庆钢铁计划于7月18日期对1780mm热轧薄板生产线进行年度挺惨检修，预计检修时间为30天，日均影响产量1.5万吨，预计共影响产量45万吨左右。
针对近期市场传出“受能耗影响及大运会环保要求，长流程限产20-50%。短流程每天生产控制在9小时左右”的传闻。据Mysteel调研相关部门会在成都大运会举行周期内 (前中后期三个阶段)，根据空气质量、电力供应发布预警，同时根据不同级别预警出台不同的管控措施，要求相关企业提前做好预案工作。据悉，部分钢厂已收到相关口头限电通知，多数企业暂未明确限产计划。目前四川处于夏季高温期间，为预防电力系统供电紧张，多数企业本身就处于错峰生产中，短流程企业每日开1时间在9-17小时。同时部分长流程企业计划于21日起限电20%-30%，后期四川钢厂生产情况如有变化，Mysteel将会持续跟踪报道。
三季度钢厂或需主动减产，间接实现粗钢平控目标。进入到四季度，政策或再次加码，钢材产量或根据现实需求情况，以销定产。
2、需求或仍旧延续有韧性没弹性的状态
目前房地产行业已经明显转差，商品房销售进一步回落，房企资金越发紧张，施工、新开工用钢需求或进一步回落，竣工对地产用钢需求拉动有限;基建方面，财政支出不足，基建发力更加宏观利好政策的依托;同时制造业产业链在消费持续恢复动能偏弱的影响下也难以摆脱订单稳定性不足和隐性库存压力的拖累，另外资金紧张对需求也存在一定压制，短期内钢材需求想走出低谷仍然十分困难。海外经济下行，出口或持续回落。因此综合看受房地产影响，消费可能仍是有韧性但没有弹性。
3、地方政府将多措并举应对城投债务风险
就西南市场来讲，今年面临的一个很严峻的问题就是城投债。从遵义城投暴雷，到昆明城投出现问题，都在表明地方政府偿债能力弱化、城投再融资能力下降，市场普遍开始担忧城投债发生信用风险。与此同时，各地方政府为了坚守不发生系统性风险的底线，也在积极采取各种措施化解债务风险。结合各地实践来看，化解城投债务风险需要地方政府、金融机构和当地国企的多方支持政府也出台了极大化解债务风险的措施。
下半年财政政策大概率将发力，或也将给城投提供一定支持。对比2022年，2023年财政并未显著发力。2022年先后有3.65万亿新增专项债、7400亿国开基金和农发基金、5000亿专项债限额以内再利用等政策出台。但2023年以来，截至6月12日，新增一般债发行进度52.1%、新增专项债发行进度51.6%，今年地方债发行进度相对偏慢。地方政府债务摸底，可能对于隐债的化解意义更大。各地目前地方政府债务限额与余额之间尚有空间，不排除通过发行特殊再融资债来对尾部城投提供一定支持。这些路径的实质是减轻城投短期借新还旧的压力，让债务更加容易滚续，以换取未来时间里，当地经济基本面能够出现改善、融资环境实质性修复的空间。
4、宏观政策发力提振市场信心
“旺季讲现实、淡季讲预期”，市场再度将关注点聚焦于下半年宏观预期，对政策刺激有所期待。下半年尤其三季度对稳增长政策诉求较高，在其他稳增长措施还未落地的背景下，央行仍需维持一个偏宽松的资金面环境。市场对于7月中央政治局会议会出台强刺激政策有较强的预期，叠加粗钢平控政策预期仍在，下半年“稳地产+扩基建”相关组合政策仍可能出台，但力度仍取决于整体需求端的释放力度。
总结：总的来说，目前市场的供需矛盾仍不明显，短期仍维持震荡走势。7月中上旬，钢材延续反弹；7月中下旬至三季度末，整体供需矛盾逐步凸显，重点关注政策的落地情况。市场强预期与下游终端弱现实博弈加大，西南热卷价格止跌上涨后伴随产量回升将再次面临下跌压力。年末海外资金对国内经济修复较为乐观，高利率回落，国内复苏加快，内外周期共振，届时也有望开始新一轮上涨。
后期仍多需关注预期与现实逻辑切换节奏，在周期规律影响下，时间是治愈一切的最终方案。