概述：回顾1-9月份，热轧板卷价格持续走弱，需求一直未达预期，即使传统需求旺季“金九”的来临也未能带动价格上涨。近期东北地区市场价格呈现震荡运行态势，市场整体需求偏弱，下游主动备货意愿依旧不足。国庆假期将至，本周补库需求有所释放，但释放量依旧低于预期，随着十月份国庆小长假的来临，市场行情能否在四季度有所转机？下面笔者从以下几个方面进行分析与展望。
一、价格区间震荡 南北价差出现倒挂
9月沈阳市场热轧板卷价格频繁调整，整体波动幅度在70元/吨以内。随着国庆假期日益临近，下旬起市场交易氛围逐渐活跃，每日成交量有所好转，但不及预期。截至9月22日，沈阳热轧板卷价格4.75*1500*C为3850元/吨，目前市场价格与8月底较为接近，下游对高价接受程度较低，近期市场整体变化幅度相对有限，预期后期窄幅盘整为主。
图一：近三年沈阳热轧板卷价格走势图
据Mysteel数据，近两月南北价差持续收窄甚至倒挂，从前期的最高150元/吨左右收窄至20元/吨，目前东北市场资源结构现状不佳，钢厂投放普碳资源比例较少，品种钢占比较大，以致于沈阳市场普碳资源持续减少，部分规格出现加价现象，导致南北价差缩小甚至持平。截至发稿，沈阳与乐从价差为20元/吨，南北价差暂时不能支撑资源南下，本地市场以及周边市场消化为主。后期仍需关注钢厂投放情况及需求恢复速度。
图2：近三年南北价差走势
二、库存微增 供强需弱
据Mysteel统计，上周五大品种总库存916.94万吨，较上一期增加13.12万吨。其中热轧板卷社会库存为315.79万吨，较上一期增加6.89万吨。截至发稿，东北地区热轧板卷样本库存为23.45万吨，较上一期增加0.58万吨。近期钢厂生产投放量有所增加以及市场本周集中到货，库存小幅增加，虽临近假期，但据市场反馈节前补库操作较少，叠加开工项目偏少，下游终端基本按需采购为主，主动备货意愿不强，因此短时间内整体库存变化不大。
图3：近三年东北地区热轧板卷社库样本走势图
据Mysteel调研，截至9月22日，北方热轧板卷样本企业开工率为81.08%，较上期上升2.7%。本期产量为184.88万吨，较上期增加9.09万吨，产能利用率81.73%，较上期上升4.02%左右。目前热轧板卷产量处于去年同期以上水平，产量趋势呈现逐渐增加局面，且部分钢厂检修多有推后的情况，由此可见，热轧板卷供应压力持续处于高位，目前受到高成本弱需求的双重打击，钢厂利润明显收缩。
图4：近三年北方大区热轧板卷产能利用率、开工率
三、后市预测
十月来看，随着焦炭首轮提涨全面落地执行，焦企亏损情况有所缓解，厂内库存多在低位。下游钢厂铁水产量高位，加之部分钢厂节前补库需求仍在，焦炭供需结构仍显紧张，且焦煤价格持续走高，焦炭成本支撑较强，但成材端利润持续压缩，叠加终端现实情况并无明显改善，需求可持续性十分有限。节前全行业维持低库存运行，存在补库预期，市场对节前补库存有期待，但落实到实际需求仍需验证。当前来看，供需基本面短期难以出现大幅的变化，强预期和弱现实持续博弈，目前需求增长动力不足，成本居高不下，现货价格或有一定的支撑，但是东北马上进入冬季，需求会持续减弱，价格或将窄幅波动为主，涨跌有限。