概览：2023年国庆前期，产业链消费稳步抬升。原料坚挺，金九带钢价格水平较8月有所下移，成品钢材利润压缩。供应压力拖累成品库存出现累积。采暖季将近，节后铁水边际压力升温，成本塌陷令负反馈风险升级。关注四季度消费预期以及产业链供需结构矛盾，当前全国带钢重点区域卷带情况如何，历年节前节后数据如何演变？现跟随笔者分析如下：
一、价格方面
2023年国内热轧带钢前三季度价格呈现”N”字形震荡走势，两次价格转折分别出现在3月中旬（3月15日年内峰值）及5月底（5月31日年内低点）。全年价格区间3550-4470元/吨，幅度780-800元/吨。截止9月25日，唐山355市场价格3810元/吨，同比下调70元/吨，无锡3920元/吨，同比下调110元/吨，乐从3910元/吨，同比下调170元/吨均含税。
2023年经济逐渐修复，现实需求矛盾主要体现在往年的存量延续规模增长有限，以及新增的需求增量释放时间延迟的问题。目前房地产弱势延续，加之终端资金情绪依旧处于窗口期，2023年间需求拖底提振主要集中在板材需求相对向好。目前第三季度尾端，板强长弱，品种内资源调配，热轧供应承压。金九旺季需求不及预期，高供应叠加卷带资源高库存，市场强预期向弱现实转移，贸易商正套资源入场。
图1：历年全国带钢价格走势图
数据来源：钢联数据
二、供需数据
表1：2015-2023年国庆前后全国带钢数据对比表 单位（元/吨）
由上表1所示，近9年国庆前后带钢数据对比可知，节后带钢库存均出现累积。2023年热轧带钢产业链供需双升，伴随消费稳步修复，前三季度国内热轧带钢总库存水平低于往年同期，整体销售压力尚可。
图2：全国带钢社会库存对比图
数据来源：钢联数据
但分区域来看，2023年前三季度唐山、莱芜、宁波带钢库存体量增加，无锡、乐从体量大幅下降。前三季度带钢北材南下体量大幅缩减。目前9月下旬，华东华南本地带钢资源供应有限，同时东北、西北需求逐步减弱，预计节后北材南下带钢体量或有所增加。一定程度上对华东华南市场造成压力，加深南北倒挂程度。
三、坯带价差
图3：历年唐山带钢与钢坯价差走势图
数据来源：钢联数据
由上图3可知，2023年钢坯与带钢价差低位维持，振幅收窄，平稳震荡。第三季度进口钢坯压港，叠加限产影响，成品热轧产量压缩，国内宏观利好政策强预期推动带钢价格顺势拉涨。坯带价差扩大。目前截止9月26日，唐山355mm热轧带钢与钢坯出厂价格差值在290元/吨。同比去年扩大60元/吨，较2020年同期收窄160元/吨。较2019年同期扩大30元/吨。目前国庆小长假前期，下游提前补库告一段落，原料持续走高，带钢价格相对坚挺。目前调坯轧钢企业开工情况尚可，钢坯供应短期未见明显减量预期。坯带价差预计短期依旧难有较大修复空间，节后坯带价差或依旧维持小幅波动运行。
四、卷带价差
图4：历年唐山冷轧基料与唐山355带钢价差走势图
数据来源：钢联数据
2023年唐山冷轧基料与带钢价差平稳运行，小幅抬升。由上图4可知，价差较2021年大幅下移，但较2022年小幅回升。截止2022年9月25日，唐山1010冷轧基料与355mm热轧带钢价差为30元/吨。同比去年扩大30元/吨，较2021年同期均值收窄131.68元/吨。较2021年全年均值收窄61.63元/吨。目前来看，2023年唐山1010mm冷轧基料价格高于热带20-40元/吨的情况形成常态。1010mm冷轧基料补充唐山市场宽规格带钢资源缺口。
目前国庆节前期，产业链依旧维持板强长弱格局。地产需求结构压力基本落地，但基建需求规模及政策支持仍有扩张预期。带钢下游民用及基建冷轧镀锌类需求强劲，建筑类需求相对承压。预计节后1010mm冷轧基料及热轧带钢价差依旧走稳步小幅上移逻辑。关注四季度消费兑现速度。
四、总结
今年国庆期间卷带高供应维持，节后采暖季存在较强限产预期。同时产业链高铁水边际逐步触顶，支撑原料继续上行，考虑成品亏损后主动减产。消费端持续力度有待验证。供需双降预期之下，节后全国带钢价格或涨后回落，逐步趋于谨慎观望状态。区域方面北方价格维持高位，华东华南继续承压，整体错配情况或将加深。综合预计，短期带钢价格震荡调整，节后小幅拉涨过后回归供需压力。10月份带钢价格或震荡盘整，均价较9月小幅下移。整体第四季度价格或继续宽幅震荡运行。