9月份至今，受海外风险事件发酵及限产不及预期等因素影响，钢铁市场并没有走出传统消费旺季行情，整体呈现震荡运行态势。临近月末，高层批准财政部增发超1万亿元人民币国债的计划，以加大基础设施投资力度并促进经济增长，期螺顺势上涨。与此同时，近期钢协发布会表示今年四季度钢铁产量将有所回落，市场供强需弱的格局或阶段性改善。即将迎来11月，旺季不旺的市场能否迎来淡季不淡？产业端的矛盾能否缓和？下面我们就这些问题进行简单分析。
首先、利好政策刺激，市场情绪好转。自9月份以来，房地产市场利好政策刺激不断，从降低印花税到降息，多数城市发布“认房不认贷”政策，市场悲观情绪有所修复。同时近期财政部增发超1万亿元人民币国债的计划。截至10月24日，全国已有27个省份地区披露特殊再融资债发行计划，规模合计10126亿元，其中已发行规模为7362.9亿元，内蒙古、云南两省份额度已超千亿。考虑到一万亿特殊国债的发行要求年底前落实，又属于增量债务，无需地方政府偿还，对于市场信心有较大提振，因此近日钢材价格明显上涨，市场情绪由悲观转为乐观。不过值得留意的是，本次新增特殊国债将全部用于地方基础建设，缓解前期资金来源不足导致基建投资实物量落地进展不及预期的问题。因此对于钢材需求的增长空间值得期待。
其次，9月产量降幅明显，但未来供给仍有压力。从供给端来看，据统计局数据显示， 9月中国粗钢日均产量273.70万吨，环比下降1.8%；粗钢产量8211万吨，同比下降5.6%；前三季度，中国粗钢产量79507万吨，同比增长1.7%。自三季度以来关于环保限产的政策接踵而至，尤其国庆假期前不少钢厂主动性减产，如西北地区、西南地区等钢厂。因此我们看到9月份粗钢产量同比减少明显，但纵观前三季度，粗钢产量同比仍有1.7%的增幅。同时这周数据显示，螺纹钢产量回到260万吨台阶，虽然旺季库存延续去化，但降幅收窄，且这周表需亦是出现了下滑。由于前期检修钢厂恢复生产和品种转产，长流程仍将贡献螺纹产量增量。同时，不排除短流程谷电亏损持续修复的增量贡献，因此预计在没有直接有效行政手段限产的前提下，螺纹钢产量仍有回升的空间。
然后，淡旺季切换，需求韧性存疑。由于9-10月是传统消费旺季，但今年整体给人的感受属于旺季不旺，那么进入到消费淡季，市场能否走出淡季不淡的行情，目前依然存在比较大的争议，一方面，当前市场供需基本面未有明显改善，消息面对现货市场的刺激周期更短，需求仍有边际走弱的风险；另一方面，随着时间推移，北方天气逐渐转凉，工地赶工刚需补库时间周期不足。因此预计进入11月份，市场库存有累库的风险。
另外，冬储临近，冬储政策或不利于现货价格上涨。伴随着天气的转冷，北方需求的减弱。多数北方市场钢厂的冬储政策也将呼之欲出。而按照往年的惯例，钢厂冬储政策价格普遍低于当期现货价格，这也会对近期现货价格持续向上产生一定阻力，同时也会导致市场冬储积极性减弱。
最后，原料坚挺，成本仍有支撑。由于今年以来并未有明显措施抑制粗钢产量的增长，即便钢厂面临亏损，也多复产大于减产，导致铁水长期处于较高水平，铁矿石价格仍然高高在上，反而是钢铁需求，却远远不及预期。 不仅铁矿石价格脱离基本面，而且双焦价格近期整体表现也多好于成品材。因此在高原料价格下，钢材成本对现货价格仍有一定支撑。
综合来看，目前市场主要矛盾在于需求韧性不足与供应减量不及预期的产业矛盾。尽管政策强预期持续发酵，且一定程度上提振市场信心。但钢价运行的主逻辑并未发生改变。考虑到传统消费淡季来临，宏观扰动与冬储政策的博弈加剧，钢价仍有向上驱动力。得益于需求导向与政策驱动并行，政策驱动决定钢价的方向，需求强度或将决定钢价上涨的高度。