概述：整体来看，11月份热卷行情在3900-4050之间波动。近期市场整体呈现强势震荡趋势，在供给继续高位，成本居高的情况下，需求依然不佳，预计12月热轧板卷市场或将维持震荡强势运行趋势。11月份热轧板卷样本钢厂总产量1258.21万吨，库存终值为249.56万吨，表需305.2万吨，高供给弱需求下，基本面偏弱。
截止12月1日，指数方面，国内热卷指数为142.96，月环比上涨3.74%，较去年同期上涨1.97%。价格方面，据Mysteel数据统计，现全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价为4029元/吨，月累计上涨145元/吨。库存方面，截至12月1日全国热轧板卷社会库存为276.8万吨，同比减28.2万吨。
一、国内市场热轧板卷供应情况
图1：热轧板卷周产量（分年度）
数据来源：钢联数据
Mysteel调研，2023年12月1日监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数52条，整体开工率81.25%，周环比上升3.13%；本周钢厂产能利用率为78.80%，周环比上升1.29%；因高炉或轧线检修而影响的日均产量为10.6万吨，周环比减少2.68万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为2.49万吨，周环比减少0.28万吨；本周钢厂实际产量为308.44万吨，周环比增加5.06万吨；钢厂厂内库存为87.17万吨，周环比增加2.52万吨。具体热轧商品卷总量约为215.03万吨，周环比增加4.49万吨；内部供料总量约为93.41万吨，周环比增加0.57万吨。
二、海外市场季节性淡季即将到来 四季度出口量或将缩减
（一）出口价差
图2：热轧板卷进出口走势图
数据来源：钢联数据
截止至12月1日，国内天津港出口价格较国内高363.6元/吨，约51.31美元/吨，较上月增加2.66美元/吨，其中出口价格月环比上涨137.7元/吨左右，国内沧州热卷价格月环比上涨130元/吨左右。出口价格跌幅基本与内贸持平，近期出口利润与内贸利润基本一致，为缓解国内市场压力导致近期出口量增多。
（二）进出口量
图3：热轧板卷进出口量
数据来源：钢联数据
10月热轧板卷出口数量为206.77万吨，环比增4.59%；10月热轧板卷进口为12.30万吨，环比增19.47%。详见图3。就目前来看，10月出口量回升至200万吨，预计四季度出口量有一定减弱空间。
三、11月热轧板卷小幅降库，高供给下市场库存或将继续维持
（一）库存方面
图4：热轧板卷社会库存（分年度）
数据来源：钢联数据
据Mysteel调研数据显示，截至12月1日全国热轧板卷社会库存为249.56万吨，较上周减6.91万吨，较去年同期增加52.88万吨。
（二）需求方面
11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为 47.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为48.1%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。供应商配送时间指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商配送继续加快。
四、 市场价格继续上行 12月份价格或将继续震荡
（一）热轧板卷市场价格
图5：国内4.75mm热轧板卷均价走势图
数据来源：钢联数据
截至12月1日，4.75热轧板卷全国均价4029元/吨，较上一交易日上涨9元/吨。其中主要城市价格为上海3990元/吨，沈阳3830元/吨，天津3930元/吨，乐从4010元/吨，武汉4050元/吨，成都4120元/吨，西安4120元/吨。
图6：国内25个主要地区热轧板卷市场价格及月度涨跌幅
数据来源：钢联数据
（二）成本利润
图7：热轧板卷成本利润
数据来源：钢联数据
截止至12月1日，据Mysteel测算热轧即期生产成本为4286.13元/吨，较上月增加144.09元/吨，Myspic热卷价格指数为3993.6元/吨，月环比上涨129.92元/吨，热轧亏损为292.53元/吨，月环比反向缩小14.17元/吨。目前大部分热卷生产企业处于亏损状态，低于去年钢厂盈利水平约57.26元/吨。目前来看，目前板材生产端持续处于亏损状态，生产积极性有所降低。
五、国内市场分析总结
12月份来看，市场情况看，热轧产量继续回升，下周或将达到顶点，12月份产量维持在高位进行。目前压力主要来源是恐高心态，现货韧性弹性不足，强预期继续维持。而盘面与现货端，华东基差呈现逐步减小，随着库存下降的过程中，外加资源较为集中，使得现货韧性明显上升。目前华北与华东价差呈现增加状态，但价格暂不支持南下，这对于压力由南向北传导较为明显，直至华东补涨来打开价差缺口。目前钢厂接单无明显压力，市场商家观望心态尚可，这对于操作相对谨慎，矛盾也没有出现明显的累积。从本周的数据情况看，产量通过复产呈现明显上升，短期内预计会达到新高在575万吨/周以上的水平。目前看，厂家压力并没有明显的累增，毛利润继续维持正值，因此减量预期难以体现。目前现货价格相对稳定，低价去库存的逻辑尚存，而市场刚需与正套囤货，这一情况都维持了消费的支撑。社会库存，压力随着资源流向的改变，由南向北，自下而上的结构慢慢体现，对于北方的库存压力继续保持，南方压力短期难以体现。因此从现实端库存来看，库存拐点尚未出现，降速维持在低位水平。短期内，对应下游端采购，刚需和按需购买为主，流动性一般，库存显性化后矛盾也在向后进行推延。消费韧性尚可，钢厂利润并无收窄，库存暂无压力，整体矛盾难以突出。就下周市场看，库存在供应回升，需求走弱不明显的情况下，区域库存增减会继续分化，带动南北基差出现调整。因此在库存下降，预期改变的节奏下，预计12月份价格或将重心有所提高。