概述：回顾2023年由于出口超预期增加，全年热轧板卷供需矛盾并不突出，宏观扰动下预期交易阶段价格波动较大。2023年底热轧板卷市场在强预期的推动下整体震荡走强，2024 年热轧板卷供需从平衡表角度来看，虽然春节前现实需求偏弱对热轧板卷价格的压制仍将继续存在，但在旺季到来之前，强预期叠加高成本和冬储博弈仍是市场运行的主逻辑。
一、淡季消费压力体现 对于价格形成制约但趋势仍未改变
Mysteel调研，2024年1月3日监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数53条，整体开工率82.81%，周环比下降1.56%；本周钢厂产能利用率为79.26%，周环比下降1.72%；因高炉或轧线检修而影响的日均产量为9.29万吨，周环比增加0.62万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为2.49万吨，周环比减少0.22万吨；本周钢厂实际产量为310.26万吨，周环比减少6.72万吨；钢厂厂内库存为85.00万吨，周环比下降0.23万吨。具体热轧商品卷总量约为215.13万吨，周环比减少4.93万吨；内部供料总量约为95.13万吨，周环比减少1.79万吨。
从1月份市场情况来看，热轧产量突发因素影响较大，检修总量相对较少，因此减量均是各产线减量所致。钢厂检修影响缩减，后期难以出现明显的调整过程。因此当前产量变化空间并不大，不过近期废钢价格持续上涨，电炉利润收缩，若电炉陷入亏损，后续短流程钢厂可能迎来减产。
库存方面来看，整体库存拐点或将在本周体现，北材南下和基差拉平后南下空间有一定回升，对于市场而言投机追高的想法则并不明显。社会库存当前可去库的区域仍在华东与华南，库存的去化程度取决于供应端的发量。元旦过后钢厂发货加速，市场库存继续增加供应问题仍占比较大，华南月底前会有一个明显的增量，而1月份南下量会有所出现，对于可去库的空间呈现压缩，累库加速的趋势或将出现。
进入一月后市场总体转弱，虽然现货和盘面都出现了不同程度的下滑，但是热卷价格仍在上涨趋势之中。一方面是1月份宏观层面难以出现过多的调整，信心支撑环比会有一定走弱，接着情绪转弱也可以杀杀盘面升水短期波动。另一方面来看，目前传统贸易商冬储面临高位接单压力，钢厂普遍面临全成本亏损，原料支撑或将减弱。但是因为现货低位仍有买盘，且期现贸易商难以出货，不容易造成现货价格的连续回落。受弱需求掣肘的局面仍将持续一段时间，价格表现为震荡运行。
产业政策方面，12月下旬环保干扰较多，虽然年初后有望放开利好生产，但钢厂普遍亏损容易造成原料阶段性走弱（焦炭提降）。季节性角度来看，都说淡季讲预期，旺季谈现实，就当前而言，热卷价格仍在上涨趋势之中。在3月之前均不具备持续下跌的条件，核心原因在于政策预期较强。中央经济工作会议之后，具体措施陆续出台，加之GDP、财政赤字等目标在3月5日会议才会落地，在此之前政策预期均有较好的想象空间。且目前并无突发事件扭转这一主线，那价格波动的趋势性方向就未改变。
二、钢厂持续亏损 降成本成为主线任务
Mysteel调研247家钢厂铁水日均产量为218.17万吨/天，周环比下降3.11万吨/天，同比减少2.55万吨/天 ；统计247家钢厂盈利率30.3%；环比+2.2%；焦炭提降让利一轮，短期钢厂盈利率略有舒缓。从整理的铁水检修状态来看，进入1月份后整体生产较12月份应该开始回升，但实际情况是因为亏损加剧则不断出现新的钢厂进入检修，导致铁水恢复拐点预期后延。
前期焦煤供应收缩，煤焦价格拉涨，导致钢厂利润不断亏损，钢厂减产范围扩大。目前焦炭第一轮提降全面落地，市场逐步开启第二轮提降，期货方面盘面已先行下跌三轮交易提降预期，市场情绪有所回落。虽然钢厂冬储陆续补库对焦炭需求有部分提振作用，但价格仍有一定下行空间。焦煤方面，临近春节，焦煤供应仍然偏紧，但下游需求减弱，且焦炭提降的影响或将进一步传导至原料端，需要持续关注焦钢的博弈情况，预计焦煤也将震荡偏弱运行。
铁矿的表现来看比双焦要亮眼，近期铁矿受春节补库预期的影响，现货价格偏强。需求端铁水产量同比高位，随后淡季效应显现，钢厂主动减修增加，但钢厂利润亏损加剧的局面并未改善。目前钢厂铁矿库存仍低，叠加巴西马上迎来雨季，年底可能出现冲量，导致近期原料盘面上涨支撑成材成本。同时由于废钢供给不足和非建材产量仍维持高位，因此铁矿石消费仍存在较强韧性。后期需要关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，综合来看，预计短期维持震荡偏强走势
总结：综合情况看，淡季消费韧性有所下滑，钢厂利润继续收窄，北方库存压力稍有体现，南方库存压力后移。在生产成本居高的情况下，短期热轧板卷价格处于上有压力下有支撑局面，节前将继续以高位震荡趋势运行为主。