2月份以来，在春节假期因素之下，钢价在经历平稳过渡后，节后如预期般迎来开门红行情，但是好景不长，伴随着期螺、钢坯下跌，以及原材料价格回落等因素影响，价格迎来调整。不过随后，央行降息、煤焦减产等利好消息提振，现货止跌。即将迎来阳春三月，钢材消费旺季能否如期而至，产业端的矛盾能否缓和？下面我们就这些问题进行简单分析。
首先，宏观扰动增加，需求恢复预期存疑。2月份以来，宏观事件接踵而至，对商品市场扰动加剧。国际方面，最新美国CPI数据显示， 1月核心CPI环比增长0.4%，为去年5月以来最大增幅。为八个月来的最高水平。美国消费者价格年初飙升，通胀持续下降概率破灭，并由此导致美联储降息预期延后，市场转向悲观情绪主导。国内方面，继年初央行降准后，2月25日央行宣布非对称降息，5年期以上LPR一次性降25个基点，超出市场预期水平，对房地产市场影响重大。与此同时，近期国内12个债务风险较高的省份将暂缓新建基建项目，短期内基建的拉动作用将有所减弱。同时，据调研，春节后企业项目以存量项目为主，而非新开工项目，69.7%的企业新开工项目较去年减少，节后国内下游需求预期偏弱，引发市场悲观情绪持续发酵。因此短期而言，近期宏观扰动增加，无疑对市场信心有一定打击，同时，高债务省份新开工暂缓、节后新开工项目减量对市场实际需求回暖有一定阻力。
其次，钢厂复产缓慢，供给恢复有限。从供给端来看，一方面，由于钢厂利润不佳，近期螺纹产量均同比处于历年低位水平，截止本月22日铁水产量为223.52万吨，位于历史同期中性偏低水平，且同比去年复产速度有显著下降。同时，据Mysteel调研统计，近期共计新增检修高炉9座，复产高炉4座，铁水产量将继续延续下降趋势；另一方面，节后电炉企业则陆续复产，但整体复产进度仍偏低，尽管元宵过后将迎来电炉集中复产潮，但在成材弱行压缩利润及废钢性价比优势下降双重约束下，电炉复产积极性并不高。因此未来一段时间内，钢厂复产节奏偏慢，整体供给恢复有限。
再次，雨雪天气减弱，需求有恢复基础。近期华北北部、东北等地仍有降雪出没，南方尚有较大范围阴雨天气，普遍以小雨为主。未来一周国内中东部地区雨雪将增多，西北地区东部、黄淮等地有小到中雪，江南等地部分地区有大雨，局地暴雨。伴随着雨雪天气对于产业链上下端影响减弱，需求回升速度将会有所好转。
然后，原料承压，成本支撑弱化。近期华北部分地区钢厂针对焦炭采购价格开启第四轮提降，但由于焦化厂抑制提降，钢焦博弈加剧。同时，近期双焦反弹主要受市场情绪以及减产消息的影响，然近日山煤国际回应“减产800万吨”确认为假消息，原料供应扰动加剧。随着节后高炉复产节奏较缓，焦炭需求有一定承压；铁矿石方面，近期铁矿石港口库存连续第九周上升，主要原因在于高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位，短期铁矿石价格仍有回调风险。在终端需求改善，钢厂利润得以明显修复之前，铁矿石价格将继续承压。因此从原料端来看，成本支撑力度逐渐减弱，或将对成材带来一定负反馈。
另外，螺纹累库加快，销售压力增加。库存方面，目前螺纹钢总库存高达1180.04万吨，节后第2周上升，且连续第13周回升，与去年同期（农历年）库存高点对比仅少84.71万吨，而由于需求恢复偏慢，因此预计节后钢材库存峰值略高于去年同期，目前来看，预计需求明显复苏或将过完正月二十以后，短期难以证实或者证伪；同时，受资金问题，近期全国多地钢贸冬储暴雷跑路事件频发，市场谨慎情绪愈发浓厚，不排除商家提前“抢跑”发生踩踏。
最后，高层会议召开在即，宏观环境逐渐偏暖。进入3月份，高层会议或将带来宏观层面实质性利好，预计稳增长仍为会议主基调，国内宏观环境继续偏暖。在积极财政政策和宽松货币政策的背景下，利好预期仍存。
综合来看，当前市场仍然处于强预期与弱现实格局，预期兑现与预期证伪反复博弈，钢价运行的主逻辑或将由宏观政策驱动逐渐切换为需求导向型。一方面，虽然目前钢材基本面仍然呈现双弱格局，但随着时间推移，下游工地复工情况好转下，钢材进入消费旺季，产业矛盾逐渐弱化，市场或将呈现供需两旺格局，钢材价格有一定反弹动力；另一方面，尽管当前终端消费陆续恢复，但施工进度整体偏慢，新增项目不足，消费难有大幅增长空间。基本面矛盾继续加剧，钢价向上驱动力不足。
因此预计在多空交织下，钢价或有一定上涨空间，反弹高度和时间取决于需求恢复强度与韧性。制约现货价格持续性的因素仍存，未来市场操作仍需谨慎对待。