概述：钢材市场交易逻辑从强预期经过基本面走弱、原料下移、行业亏损、需求弱复苏、信心持续下滑等进入到弱现实阶段，整体市场形成了较强的负反馈效应。截至3月15日，春节后至今螺纹期货下跌403个点，跌幅约为10.37%，年初至今最高跌幅超过600个点。唐山方坯，螺纹现货价格春节后至今跌幅接近300元/吨。市场近期利空情绪蔓延，商家信心持续下移，后期钢材市场能否走出“阴霾”，下文笔者进行简要分析。
一、成本下移、基本面趋弱、需求弱复苏、情绪冰点共振下跌
1、原料价格快速下跌带动钢价下移，铁矿石港口库存累积达到峰值，且仍有进一步累库的预期，铁矿石基本面偏弱，焦化企业亏损严重，煤价或仍将继续下跌，成本支撑较弱。年初至今铁矿石期货价格跌幅约为22.91%，焦炭价格下跌约为18.08%，焦煤价格下跌约为20.93%。前期强预期导致原材料价格相对坚挺，因此节后原材料价格跌幅较为明显带动成材进行下跌。
2、钢材基本面相对偏弱，根据mysteel调研数据，供应方面，本周五大钢材品种供应849万吨，周环比增加1.29万吨，本周五大钢材总库存2505.97万吨，周环比增18.44万吨。消费方面，1-2月份房地产数据表现较差，另各地政府核心任务用于防范和化解地方政府的债务风险，基建项目缓建、停建禁令短期亦不会解除，导致下游预期相对弱于往年，工地开复工率以及劳务上工率同比去年均有明显下滑，资金到位率不足。五大品种周消费量为830.56万吨，增长4.5%。供应继续维持增长，整体钢材库存持续累库，消费复苏虽有所增长，但对比往年恢复强度较弱。
图1：螺纹钢厂库存情况
数据来源：钢联数据
3、钢材行业面临较大幅度亏损，悲观情绪快速传导市场。近期钢材价格快速下跌，多数商家冬储价格维持相对高位，部分市场纷纷传出企业“暴雷”等消息，各大钢厂、协会、平台也开始陆续发布告知函来稳住市场信心，然而重要会议结束之后，市场预期落地伴随着告知函以及小作文的快速传播加剧了市场观望情绪，随机也反映在钢材价格导致价格有所超跌。
二、多方面因素支撑钢价反弹
1、原材料价格从高位回落过快，技术面阶段性震荡概率较大。铁矿基本面目前偏弱，钢厂减产预期较强，然而钢厂铁矿库存不高，高炉开工率维持在76.15%，仍然高于去年同期淡季开工水平，当下处于传统旺季，短期铁矿价格维持震荡概率较大，原料快速下行风险整体减弱。
图2：钢厂进口矿库存与高炉开工率情况
数据来源：钢联数据
2、供应方面，由于钢厂利润较差，钢厂复产有所推迟，上周云南钢厂发表联合减产之后，山东、湖南、安徽多地跟进检修计划，广东省钢协发布关于协调省内钢厂控（减）产促进广东钢材市场健康发展的倡议，按中钢协“三定三不要”的原则，3月中旬到4月中旬集中控产、减产，减少市场投放，降产比例20%—50%，维护供需动态平衡。且河北部分城市启动重污染应急响应，预计限产后产量还会受到影响，产量回升速度偏缓。需求端，根据百年建筑调研全国工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；节后第四周开复工和劳务上工率农历同比下降，且环比改善偏慢，进一步证明了新开工项目总量较少，需求整体偏弱，但进入传统旺季，而宏观政策还在加力提效，比如降准之后的不对称降息，大力提倡设备更新以及以旧换新，城中村项目持续推进，需求仍有复苏空间，全国复工率与劳务上工率进一步改善。钢材库存拐点或将临近，供需矛盾短期或迎来改善，有利于支撑钢价运行。
数据来源：钢联数据
3、近期利空情绪在盘面上得到较好地释放，有利于钢价后期震荡反弹。从金融数据，地产数据较差以及市场偏空情绪传导释放之后，价格快速下跌，目前价格泡沫较小，为钢价震荡反弹奠定了较好的基础。
4、行业普遍亏损，年前主流市场螺纹冬储价格维持在3800-4100元/吨区间，钢厂、商家短期亏损幅度较大，钢材价格继续下跌动能较弱，后期钢价反弹弹性较强。
5、宏观端， 美国通胀进入趋势性下跌通道，但韧性较强。从美国的主要经济数据来看，美国经济韧性犹在，但被加息逐步削弱。本次的通胀数据将对6月是否开启降息进行确认。目前，市场维持 6 月首次降息、全年降息 4 次概率最高的预测。国内后期政策支持力度也将加大，大规模设备更新以及消费品以旧换新是高层决策，推动决心很大，执行力度坚决。市场信心将逐步得到提振。
6、从历史价格特点来看，近十年来3月份价格上涨的概率超过七成，下跌的概率不到三成；另外在3月份下跌的年份中，几乎全部出现了反弹，反弹幅度与前期下跌幅度正相关。因此从经验角度来看，3月份结束下跌之后反弹概率与反弹幅度较大。
数据来源：钢联数据
三、重拾信心 扬帆再起
个人认为3月下旬-4月有较大的反弹动能。未来天气适宜，施工条件好转，需求陆续启动，当前价格处于相对低位，价格弹性较大，短期利空情绪得到释放，价格有所超跌，市场信心缓慢修复；钢厂检修比例或继续增加，供应端压力减小；库存端或迎来拐点配合宏观端的政策支持，因此短期钢价止跌概率很大，预计3月下旬到4月份有较大反弹空间。商家保持良好心态，提升信心，合理控制库存，灵活置换，降低成本。
